在行业配置方面，仍然坚持将房地产、品牌消费品及医药、机场、稀缺资源、高速公路等作为投资重点

    宝盈基金日前出台的投资报告中表示，虽然经济增速连续下降，但是经济增长速度仍然较高、固定资产投资增速和规模偏高，信贷及土地政策没有大幅松动的可能，产能投放过程没有结束，企业利润仍将下降，年底前仍然有必要保持中性的持股比例和坚持防御型选股策略，债券资产仍然维持较长的久期。在行业配置方面，仍然坚持将房地产、品牌消费品及医药、机场、稀缺资源、高速公路等作为投资重点。

    宝盈基金表示，从经济周期中各行业固定资产投资增长的脉络来看，投资高增长在各行业中轮动了一个周期，在下游投资需求不扩张的情况下，企业自主投资的高增长阶段即将进入尾声。报告中同时表示，虽然目前中央投资项目正在加快，但其占固定资产投资的比重只有10％左右，不是投资增长的主要力量，并且其增速大致与2004年增速持平，因此判断下一步投资变动趋势的关键在于下游投资需求。

    报告中表示，近几个月M2的快速增长是企业定期存款和居民储蓄存款增加所致，两者都是市场主体的自主行为，在经济增速放缓的情况下，这一趋势仍会持续，同时在竞争激烈的市场环境下贸易顺差难以大幅度降低，估计M2增速将持续高增长，同时信贷增速将逐步加快。由于房地产的投资性需求仍然强烈，如果固定资产投资增速下降过快，政府必定会放松对房地产投资的调控政策，但是目前固定资产投资增速仍然偏快、投资规模偏大，年底前没有大幅放松投资控制的可能。

    报告中同时表示，值得注意的是，三季度宏观经济层面上出现了某些积极变化。由于经济收缩致使企业定期存款、居民储蓄存款、外汇占款持续快速增长，在固定资产高速增长进入尾声的实体经济背景下，未来信贷投放将缓慢加快，2006年决定投资增长的主要因素是房地产、基础设施等下游投资需求，因此在坚持防御型投资策略的同时优化结构，增加房地产、基础设施(如铁路、电网等)及相关产业的投资比重，但要回避产能大规模投放没有完成的行业。在行业配置方面，宝盈基金表示，仍将坚持把品牌消费品及医药、机场、稀缺资源、高速公路等作为投资重点，同时建议增加房地产业及受基础设施建设拉动的相关行业的投资比重，但需要回避产能尚未大规模投放的行业。在报告中，宝盈基金特别提到，房地产需求形势将逐步好转。这是因为房地产调控政策即将淡出，如果保持房地产、基础设施等下游投资需求不变，固定资产投资高增长阶段即将进入尾声。在此背景下，房地产调控政策存在逐步放松的可能。此外，货币供应与信贷增速将加快，部分缓解地产商的资金压力，同时增加了房地产潜在需求，而另一个理由则是人民币汇率形成机制改革将导致外资持续流入。

    宝盈基金认为，渐进式汇率改革方式必然导致外资持续流入，事实上，目前人民币对美元的汇率已经达到8.09。在近两年固定资产投资高速增长所形成的产能逐步释放过程中，对外贸易顺差增幅不可能大幅度减少，净出口将持续高增长，人民币对美元进一步升值的压力比2004年还要大。

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