国庆节后,受国外铝价连续拉升及氧化铝提价的推动,沉寂的沪铝市市场曾经出现国可观的涨幅后经过约0.5回调并处于区间。但沪铝行情并非昙花一现,在周边基本金属均出现较大幅度回落时,期铝表现出相当强的抗跌性,成交量与持仓量稳定；国产氧化铝调价直接影响铝锭生产成本的增加,从而限制国内铝价的下行空间,近期的调整行为反而将会为价格重返涨势储蓄能量；同时,LME期铝的联动上扬也积极回应了沪铝市场当前业已存在的看涨预期,将给面临转型局面的国内铝行业带来曙光。

    一、因国家宏观调控,国内电解铝出口受阻,国际铝价将继续走高：

    全球经济处于景气周期是促成铝需求旺盛的直接原因,也是能为眼下铝市定下强势基调的重要前提。今年8月,我国废除了氧化铝加工贸易的关税优惠政策,而后相继出台了《铝工业发展专向规划》、《铝工业产业发展政策》等一系列旨在宏观引导国内铝业总体发展的纲领性文件。从海关公布的数据分析,中国8月份原铝出口量较7月大幅减少了42%,较6月的出口下降幅度更是达到117%。一边是中国电解铝出口贸易因受阻而萎缩,另一边却是依然强劲的国际铝需求,后期国际铝价将继续上涨的趋势。中国铝出口在过去三个月大幅放缓,中国产量将继续增长,但预计增长速度会放慢,从长期来看,中国不具备向世界其它地区供应铝的真正供应者。据数据统计分析：中国铝产量现已位列世界第二,今年产量将达800万吨。但800万吨的产能只能满足中国市场的三分之二需求,三分之一还要靠从国外进口(但大部分被进口废铝及部分走私铝所代替)。

    二、氧化铝价格高位运行对铝行业发展格局的扭转：

    中国是世界上最大的现货氧化铝进口国,自2004年10月以来,我国进口氧化铝的港口现货价格即略高于中国铝业的氧化铝报价,并且一直呈现逐渐拉大的趋势,从而为中国铝业上调氧化铝价格打开了空间。氧化铝价格的涨升与国内氧化铝严重缺乏有很大关系,其根本性原因在于我国规模庞大的电解铝产量水平。由于氧化铝约占电解铝生产成本的40%,氧化铝提价对行业的影响将直接作用在下游电解铝生产企业身上,已然抬高的生产成本势必要求在后期铝价走势中得到反映。

    05年头三季度,电解铝行业出现了全行业亏损面高达80%以上和投资反弹倾向的现象。而主要支撑铝企业"拼亏"的是近年来在业内颇为流行的市场判断：氧化铝价格将在年底左右大幅下降。从较长期看来,全球氧化铝供应紧张的局面有望缓解,但产能利用率仍将维持在95%左右,同时对这个相对垄断、有较强的市场操控能力和经验的卖方市场而言,氧化铝的价格难以在未来短期内出现下跌,年内氧化铝价格大幅下挫的可能更微乎其微,氧化铝价格高位运行或出现上调的可能性更大,且近期进口氧化铝的到岸价格维持高企。其后期走势则需密切关注后期中铝扩建项目投产情况、港口进口量及库存变化情况。今年国内电解铝全行业亏损已成定局,估计年底全国电解铝生产企业数量会从最高峰时的140多家,减少到80多家,盈利企业数量不会超过15%。要扭转目前全行业亏损的格局,"减产"和停止新建产能投产应当成为电解铝企业的共识。因为首先,原来预期的市场转机,在当前氧化铝供应相对垄断的市场格局下,加上还有部分产能伺机恢复,必然会迟到,即"拼亏"反成了"增亏"；其次,"电解铝企业一旦启动就不能停产"的观念应该破除,电解铝企业不能坐守"囚徒困境",以免亏损更长的时间；再者,在"电荒"严峻的形势下,适度减产对国家、对行业对企业都有好处,也符合国家宏观调控的方向。"减产"和停止新建产能投产对行业的中长期发展是利好,必将为国内铝锭价格的走势提供另一种利多。

    国内铝锭的供求矛盾已有所缓和。日前有色协会公布的数据显示,9月国内原铝产量为68.9万吨,增速明显放慢,氧化铝价格高企所引致的国内电解铝企业的减产行为已经逐步反应出来。而据中国海关数据,9月中国铝(原铝及合金)出口77,607吨,较8月份也有所恢复,显然9月下旬以来国际铝价维持高位使国内铝锭出口的环境改善。国内库存与LME库存的减幅虽较国庆节前有所降低,但仍呈趋减态势。从产量增幅、出口减幅以及库存变化来推断,国内第四季度消费的增幅应该相当惊人的。

    三、国际市场的产需近况：

    美国铝业协会10月13日调查显示,05年9 月,美国原铝总产量折合成年率为2425072 吨,较04年9 月份的2482090 吨下降2.3%；折合成年率的9 月份原铝产量较8 月份的2449915 吨下滑1%。美国铝业协会称,今年1－9月,折合成年率的原铝总产量为2488734 吨,较04年的2521382 吨下降1.3%。05年9 月份的实际铝产量为199321 吨。国际铝业协会(IAI) 10月20日公布,05年9月不包括中国的全球原铝日均产量为64700吨较8月的64800吨下降,04年9月为61,700吨；IAI综合自身及第三方数据显示,全球原铝总产量包括中国在内的9月总产量为263.0万吨,前一个月为269.7万吨。IAI数据显示9月产量增长放慢,体现了不利的产业状况,尤其是高投入价格。国际铝业协会10月26日公布的数据显示,05年9月底西方国家生产商持有的各种形式铝库存(不含最终完工产品)降至322.8万吨,05年8月底为339万吨,04年9月为299.9万吨。9月未加工的铝库存降至177.4万吨,05年8月和去年9月分别为191.2万吨和165.8万吨。欧洲和美国铝生产商称,能源成本飞涨将导致冶炼厂关闭或面临关闭。纽约10月25日消息：美铝公司在马里兰年产19.5万吨的Eastalco铝厂和富贵草能源公司(Allegheny Energy Inc)签订的电力合同将于本年底到期,因市场电价无法保障继续生产,未来数月,Eastalco铝厂在劫难逃。目前,该厂约600名工人已接到有关工厂关闭的最后期限的通知。

    同时10月以来美国公布重要的数据ISM制造业指数、北美铝订单显示国际铝市基本面已发生了积极的转变。近期来自北美市场的报告及美国铝业协会的最新数据显示,最近几周需求回升,铝厂产品订单数据比预期强劲,总订单(除罐料)年比增长9.2%,并且环比增长6.0%。几个月的疲弱时期之后,平轧产品订单反弹的较高,年比增长23.2%,环比增长15.8%。市场认为需求增长是由之前几个月减库阶段结束所驱动,另外较为强劲的是,新奥尔良和周边地区飓风之后来自建筑部门的订单,美国中西部现货铝交割升水由9月中旬的3.5美分/磅上涨至目前的4.7美分/磅,亦符合最近的ISM购买经理人指数从8月份的53.6快速上升到59.1。随着国际铝市基本面的改善,在目前铝价良好涨势下必将慢慢地吸引更多的资金入市作多。

    四、对铝材的另类需求异军突起－－我国家电产业规模的扩张：

    家电作为家庭必备品需求稳定,全球市场稳定增长。近年来,跨国公司原产地的转移使得我国家电产业规模大幅度扩张,而经济低迷出现的价格导向市场,渠道结构发生的变化和一些跨国公司经营模式的变革,也为我国家电业提供了机遇。国内市场方面,我国GDP较快的发展速度,有利于耐用消费品市场增长。我国房地产业两年来一直保持着较高的稳定发展速度,有利于家用电器的销售；国家推行的富农政策逐步生效,农村市场开始启动；再加上节能产品标准的实施,促进了家电产品的更新,有利于家电产品的增长。20多年来,我国家电行业发展迅速,已经形成了超过2000亿元市场规模的成熟产业。由于受国内外需求量增加的影响,我国主要家电产品产量大幅度上升,大小家电产品的产量在全球占有的比重日益增加。04年,空调器和微波炉所占比重接近80％,空调压缩机产量在全球所占比重也达到了70％左右。在城乡居民消费结构升级和入世效应进一步显现的宏观背景下,家电行业的出口明显升温,近5年出口额年均增速32％,冰箱近10年出口量平均增速甚至达到了96％。在国际国内两个市场的共同作用下,我国将继续保持家电大国的规模发展。家电行业的产品结构决定了它与有色金属需求结构的内在规律性。

    家电行业巨大的产业规模,使它成为了全球大宗原材料金属市场的重要买家。家电业的增长也是铝材消费市场容量的增长,根据中国家用电器协会的统计资料显示,2000～2004年,家电行业对铝的需求以年均34.7％的速度增长。铝材耗用量方面甚为惊人,2000年家电行业对铝材的需求量仅为5万吨左右,05年预计将达到20万吨,到2010年,将超过20万吨。预计05年家电行业对铝材的需求将增长约5～10％。

    五、综合分析与操作建议：

    商品市场的整体多头气氛助涨铝价,并且从各中商品的持仓来看,基金参与的程度在增加。而在基本金属中,基金总体保持多头头寸,在一定程度上助涨铝价。从近期国内外期铝价格走势特点来看,国际铝价上涨主要属于需求拉动型,国内铝价属于需求拉动与成本推动的混合型型。就目前形势观察,鉴于国内铝生产成本呈现刚性,其价格将很难向下突破较为牢固的成本密集区。笔者对于第四季度预期是看好,因为国内库存现在比较少,企业要抓紧时间在年底之前完成出口合同,出口将有所增加,再加上国内需求的逐步增加,后期将可能会影响电解铝国内供应预期。

    从技术角度上来看,LME期铝均线系统呈现多头排列,K线形态的上涨趋势良好,预计伦铝近期维持强势的可能性较大,但伦铝在上升的过程中,前期最高点2006还是近期伦铝上升的主要阻力区。沪铝均线系统也呈现多头排列,强支撑区、也是国内厂家保值抛盘兴趣的下缘17200元/吨压力依然沉重。就沪铝K线形态而言,受到消费盘的推动近期开始向上突破。总体来看,在传统消费旺季,基本面逐步转好、技术面助涨将使国内外铝价经过短暂回调后继续保持上升态势。预计后期国内期现铝价将逐步走强,操作上建议投资者结合盘面情况适时逢低吸纳,止损位设于17050元/吨 。

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