“投资者如果在8月初以3元左右的价格持续跟进320手吉林化工(行情 - 留言)（000618），在9月下旬开始，以不到7元的价格陆续买进200手辽河油田(行情 - 留言)（000817），由于目前吉林化工收盘价5.13元，辽河油田收盘价8.63元，按照每手2000股计算，上述两支股票的短期收益轻易间就可制造出一个百万富翁。”

　　瘦弱精干的陆青，一边喝着“拿铁”一边漫不经心地报出这一串数字。股市的持续下跌，在他眼中似乎不过是咖啡杯里泛起的点点泡沫。

　　事实上，陆青所列的上述两支股票确切地说是在半个多月内振荡反弹的，而使这种反弹达到颠峰的是日前中石化“突然”宣布全面回购下属锦州石化(行情 - 留言)、辽河油田、吉林化工三公司流通股股票及美式存续凭证，中石油本次回购投入资金约62亿元。

　　“十一之前就有过传闻，并且说是回购之后中石油将整体进行A＋H股整体上市。”北京天宇投资公司的客户经理陆青，本身也是一名行业分析师，他手中握着的几只个股基本都集中在石化行业。

　　陆青并不讳言他早算计到这样的结果，所以在一个多月前他就开始有选择地持续购进中石化、中石油下属上市公司的股票。“在国内A股市场，真正能够赚钱的只能是这些具有央企背景的战略资源性行业股。”

　　而对于中石油一夜之间全面溢价回购下属三家子公司的股票，市场盘面上的反应超出了预期。

　　中石油全面溢价回购

　　10月30日中石油旗下辽河油田（000817）、锦州石化（000763）、吉林化工（000763）同时发布要约收购报告书（摘要），称中石油将出资61.5亿元回购上述公司的流通A股、H股和美国存托凭证。此次收购以终止上述三公司的上市地位为目的。

　　这也是A股市场上因母公司全面收购流通股而导致上市公司终止上市的首个案例。

　　中石油持有上述公司股份分别为67.29％、80.95％和81.82％，其现金要约收购价均高出3家A股停牌收盘价。此前的10月27日吉林化工、锦州石化、辽河油田同时宣布，因公司将刊登股价敏感信息，临时停牌一天。

　　辽河油田公告称，中石油将以每股8.8元的价格全面要约收购，资金总额为17.60亿元。锦州石化公告显示，中石油将以每股4.25元的价格回购，资金总额为6.375亿元。吉林化工公告称，中石油每股回购价格5.25元，收购资金总额为10.5亿元；H股的回购价格为每股2.8港元，H股美国存托股份每份回购价格为280港元，中石油回购吉林化工全部境外上市外资普通股股本需要资金27.01亿港元。

　　吉林化工因在深交所、香港联交所、纽约证券交易所三地同时上市，其回购的涉及面较广。

　　上述要约收购的期限为要约收购报告书公布之日起的30个自然日。生效条件为：截至要约收购有效期内最后一个交易日，在满足A股要约收购的条件后，上述三公司将在深交所退市。

　　对于市场上的诸多疑问，中石油股份发言人毛泽锋表示“中石油之前一直表示会在适当时间整合属下上市公司，整合有利于公司的整体和长远发展。”

　　尽管之前中石油并未在任何正式场合透露过类似目前回购的具体信息，但是中石油将对下属公司进行“重大整合”的传言早在5年前就已经在市场上不胫而走。

　　对此次回购股份，中石油方面称，以终止这三家公司的上市地位为目的，旨在解决中石油与旗下三家公司之间的同业竞争问题。同时中石油财务总监专门辟谣称，“近期中石油无整体上市计划。”

　　“对于广大流通股东来说是一个利好，可以预见出手中的股票，稳赚不赔。”华安证券分析师张景东认为，中石油选择在这个时候“放血隔肉”，主要是考虑到修订的证券法及可能出台的股改配套新文件会对上述回购产生影响，尤其是以三家上市公司目前的经营状况，与其支付对价降低控股权，不如全面回购。

　　整合后的扩张图谋

　　上述三家公司均以溢价回购，但溢价程度并不相同。其中辽河油田的收购价为每股8.8元，较停牌前收盘价7.41元约溢价 18.76％；锦州石化的收购价为每股4.25元，较停牌前收盘价3.86元约溢价10.1％。而吉化A股收购要约价为每股5.25元，较停牌前收盘价4.91元溢价只有6.9%.

　　原因在于三家公司作为中石油在石油开采、炼制、化工上的主力公司，目前的主营业务表现并不一致。

　　辽河油田董秘办提供的资料显示，其全年原油销售额将会达到15.8亿元，与年初计划12.5亿元相比，将超出3.3亿元。而吉林化工三季报则净亏1.5亿元，2005年全年亏损额度预计为6亿元左右。锦州石化2005年全年亏损额更是可达13亿元。

　　“辽河油田、锦州石化、吉林化工是相近产业链上的公司。”中国石油大学管理学院石油价格专家董秀成表示，如不整合分别经营，在低油价背景下一亏两盈，在高油价环境下一盈二亏。如果将其整合为一家公司，辽河油田就可以为锦州石化生产原料，锦州石化为吉林化工生产原料，销售终端变长，利润率增加，无论在高油价背景下还是低油价背景下都是高盈利的。

　　对于此次整合的直接目的，中石油称是旨在终止这三家公司的上市地位为目的，旨在解决中石油与旗下三家公司之间的同业竞争问题，减少和进一步规范中石油与三家控股公司之间的关联交易。

　　在宣布回购三家上市公司之前，中石油引人瞩目的新闻是，刚刚以41.8亿美元巨资收购哈萨克斯坦石油公司。而中石油的计划里面海外扩张的步伐正在逐渐加大。

　　“中石油目前正专注于海外市场的并购，国内企业的整合有利于海外扩张。”银河证券丁向辉分析认为，对于中石油集团来说，收购与回购的更大目的在于迅速扩张，以形成能与世界石油巨头抗衡的实力。

　　作为连续多年位于中国企业500强利润之首的中石油，其2004年净利润达到1045亿元，净利润率高达26.9％，2005年将接近30％。目前在A股市场，除上述股份回购的三家公司外，中石油还通过锦州石化控股锦州六陆(行情 - 留言)（000686）53.6%股份，通过济南柴油机厂控股石油济柴(行情 - 留言)（000617）68.75％股份，通过辽阳化纤控股大连圣亚(行情 - 留言)（600593）29.4％股份。

　　而来自中石油方面最新的消息是，中石油下一步将整合锦州石化控股下的锦州六陆。

　　央企蓝筹的大规模整合

　　市场人士分析认为，中石油的整合只是央企蓝筹整合下属公司的开始，其影响是难以估量的。

　　就在中石油的回购给众多投资者打了一剂强心针的时候，中石化方面则也开始发力。

　　11月3日，还在一边表示自己短时间内不会回购上市公司股份的中石化，“突然”宣布斥资76亿至80亿元，私有化纯H股镇海炼化（HK1128）。

　　同时还表示，子公司整合工作将分批进行，将伺机整合上海石化(行情 - 留言)（600338）及仪徵化纤（601033），相关计划正在制定之中。

　　与中石油相比，中石化下属上市公司多达20家，一旦其开始整合，作为央企蓝筹股其市场波及面将会非常巨大。

　　同时，在近期市场中，包括中石化系下属的仪征化纤(行情 - 留言)，石炼化(行情 - 留言)以及中铝系下属的兰州铝业(行情 - 留言)等个股纷纷放量大涨。

　　与石油行业所处环境类似的还有中国铝业。早在今年年初，在海外上市的中国铝业就曾拟在国内发行不超过15亿股的A股，图谋在国内的上市计划。此计划一旦实施，首先要做的就是对其下属的几家国内上市公司的整合，股权回购成了必然。其在A股的上市子公司有山东铝业(行情 - 留言)（600205）、兰州铝业（600296）以及包头铝业(行情 - 留言)（600472）等。

　　当然“全面回购流通股并非意味着将市面上的所有流通股全部收回。”华安证券分析师张景东表示，只要流通股占总股本的比例在15％以下即可。以辽河油田为例，其总股本为11亿股，其中流通股2亿股，占总股本的18.2％，中石油只要收购3700万股以上即可。“所以尽管此次回购标的额约62亿元，但中石油到时实际用于回购的资金将远小于此数。”

　　“但如果一旦上述央企蓝筹在近期内集体发力，在加上股权分置改革目前正进入了积极稳步发展阶段，整个股市将会有转折性变化。”陆青认为。

　　不过这样的振荡对大部分投资者来说，应该是好事。

　　“中国的股民已经很久很久没有被大的利好刺激过了。”陆青最后感叹道。

(责任编辑：田瑛)

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