中国的股市发展道路上，一个迫切需要解决的问题，就是股票全流通：国有股、法人股进入A股市场流通。股票全流通问题解决了，股权分置 ，A股与H股、B股价格接轨问题就容易解决，压在中国股民心上的石头就可落地，中国的股市将会驶入快速发展的轨道。如何解决股票全流通问题，笔者提出一种操作性强，理论上可行的办法：试用“权证互换规则”，破解这一难题。

　　权证互换规则的内容是非流通股持有者要想使其持有的股票到A股市场上市，需要按比例取得及锁住50%以上的A股权证后，非流通股方可到A股市场交易。A股的权证数以A股流通股股数为准；非流通股与流通股之比就是非流通股持有者每锁定一股A股流通股权证，可允许若干个非流通股上市。例如：深发展非流通：国有股12539 万股、法人股41107万股，合计53646股；流通股（A股）140936万股， 深发展A股的含权数为140936万 个，非流通股与A股之比为0.38：1，非流通股持有者每取得1个A股权证，可允许0.38个非流通股上市。又比如宝钢股份:国有股1063500万股,流通股187700万股,非流通股与A股之比为5.666:1,宝钢非流通股每取得1个宝钢A股权证,可允许5.666个国有股上市。A 股权证好比一张门票，非流通股要想进入A股市场就要购买A股权证。

　　权证互换规则应遵循的原则，就是要符合市场规则

　　一是对等原则。在实现全流通过程中，非流通股与A股持有者双方权力是对等的，不能以任何理由偏袒一方。非流通股到A股市场流通，就要保证双方的利益均衡。

　　二是相互承认原则。非流通股持有者承认A股含股，A股持有者承认非流通股可到A股市场交易。

　　三是相互补偿原则。非流通股要进入A股市场流通要取得及锁定A股的权证，方可进入A股市场流通。非流通进入A股市场流通的过程即是原有A股股民通过A股权证得到补偿的过程，又是非流通股持有者股票变现的过程。

　　四是市场定价原则。每个A股权证价格高低由市场决定，除权后的流通股股价高低由市场决定。非流通股转为A股是不含权的，其交易价格与除权后的A股股价并轨。

　　权证交易办法。在上交所及深交所建立A股权证交易板块，供股民交易。A股权证价格由市场决定，允许股民炒作。A股权证交易设：开盘价、收盘价、最高价、最低价、成交量，与股票交易基本相似，所不同的是在权证交易板中增加一栏A股权证锁定数量，通过A股权证锁定数量这一栏，股民能够掌握可以进入A股市场流通的非流通股数量以及可供交易的A股权证数量。A股权证的交易分股权登记日、除权基准日、上市交易日 ，非流通股持有者只要锁定了一定数量的A股权证，方可将非流通股拿到A股市场交易。

　　申请全流通的公司，经股东大会表决通过后，向证监会申报需上市的非流通股份额，经证监会批准同意后，该股票的权证可上市流通，公司在取得50%的非流通股权证后，方可宣布非流通股上市时间。

　　国有股及法人股到A股市场流通要解决的矛盾，关键是要解决国有股、法人股持有者与A股股民在交易中实现利益均衡的问题。实现权证互换，让非流通股到A股市场流通，是非流通股持有者与A股持有者相互妥协、相互支持，实现利益均衡，共谋发展的过程。一方面非流通股持有者通过购买A股权证，取得非流通股上市的通行证，为非流通股转为A股创造条件，其购买A股权证的费用支出可通过出售A股得到补偿；另一方面A股持有者通过出卖A股权证，获取一部份收益，减少非流通股进入A股市场造成A股股价下跌带来的损失。实现权证互换后，除权后的A股股价会比含权的A股股价低，容易与境外股市接轨，这样会吸引更多资金进场，有利于A股市场的发展。

　　用A股权证价格可以调节进入A股的非流通股数量，也可以影响A股股价。作为含权A股的股民，如果不希望非流通股进入A股市场，可提高自己手中的A股权证的交易价格，使对方不能轻易取得A股权证；反之，A股权证的价格低，非流通股进入A股市场的成本低。因为A股权证的购买者是非流通股持有者，他们要实现非流通全流通，一是要考虑A股股价，同时要考虑A股权证价格。因此用权证互换规则可调控进入A股市场的非流通股数量，减少全流通对股票市场的冲击。

　　笔者作为有十多年股票交易经历的股民，深感股票全流通问题不解决，股民就有一种压抑感，总担心A股股价上去了，非流通股股东会通过不公平的规则，将非流通股推向市场，侵害A股股民的利益。只要股票全流通方法得当，能得到全体股民的认可，那么国有股和法人股完全可以在国有资产不流失、投资者不受损失、股价指数保持稳定而市盈率平稳回落的情况下进行减持和流通，从而在解决非流通股问题上形成一个多赢格局，使之成为我国证券市场发展的重大机遇。只有这种局面出现后，合规资金才能放心进入，证券公司的融资渠道才会被真正打开，股民的信心才会增强，如果再辅以税收方面的合理政策，沪深股市的春天将可以期待，相信这一天一定会到来。

　　作者Email-kjg64@citiznet

　　单位：南昌经济技术开发区经贸发展局

(责任编辑：张雪琴)

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