中国证监会基金部主任孙杰积极评价QFII

　　境外机构投资者应加深对中国改革进程的认识和了解

　　秦炜

　　中国证监会基金部主任孙杰日前在出席“摩根大通2005中国投资论坛”时发表了重要讲话，对境外机构投资者合规资金（QFII）进入中国资本市场以来所发挥的作用给予了高度评价，并明确表示，我国政府将进一步完善相关的制度和政策，继续鼓励合格的境外机构投资者更多资金投入中国资本市场。

　　积极评价QFII

　　孙杰说，近两年的实践表明，QFII制度的引入是非常成功的，对于推动我国资本市场的改革、创新和发展已经取得了预期的良好效果。突出表现在三个方面：

　　第一， QFII制度的引入有助于完善我国引进外资的形式，提高利用外资水平。

　　孙杰说，在引进外资方面，新兴市场普遍开始将引入外商直接投资和证券投资统筹考虑。与外商直接投资相比，QFII不直接参与管理，不谋求对民族企业股权、品牌、知识产权和市场份额的控制。从境外经验看，QFII资金有利于企业的技术创新和品牌提升，有利于培养本国大企业，是外商直接投资的有益补充。稳步推进QFII制度的实施，有助于完善引资形式，提高利用外资水平。

　　第二，有助于提高我国证券市场的国际影响力。

　　孙杰说，QFII进入我国A股市场，使境外金融界及投资者开始关注中国的经济发展情况及宏微观经济形势，加深了中国改革开放政策的了解。与此同时，也对境内市场具有越来越浓厚的兴趣。许多欧美投资者曾经在两年前认为投资于A股市场是一个非常遥远的事情，现在已经认为这是迫在眉睫的事了。

　　第三，有助于推动我国资本市场改革、稳定发展和制度创新。

　　孙杰说，QFII制度是市场开放在严格控制下的积极探索。从境内情况看，QFII试点从诸多方面推动了境内市场的发育和制度完善，并且，为市场扩大开放并监控跨境资本流动积累了宝贵经验。

　　从试点情况看，QFII坚持以基本面为主的投资理念，持续买入并长期持有优质上市公司股票，对市场产生了较强的示范效应，引导了市场的价值投资理念。

　　QFII积极支持股权分置改革，股权分置改革以来，股改公司尤其得到QFII的青睐。据统计，截止目前，QFII有过半的仓位集中在股改股上。QFII积极投资于股改公司，一方面是对于这些公司投资价值的肯定，引导更多资金投向绩优大盘股；另一方面，也推动了上市公司改进公司治理，有助于推动市场的改革发展。

　　同时，QFII发挥了境内机构难以替代的作用，从诸多方面推动了境内市场的制度完善和产品创新，并对国内市场中介机构在管理方法、内控机制、经营服务意识等方面的提高起到了积极的作用。

　　希望境外投资者加深对中国资本市场的认识和了解

　　孙杰在总结了第一段阶段QFII试点工作的情况后指出，中国的机构投资者与境外机构投资者在投资导向方面各有优势，互为补充，共同发挥着引导市场价值投资理念的“催化剂”作用。境内机构投资者相比境外机构投资者，更了解中国本土的政策环境、宏观经济状况以及行业企业的微观情况，对于市场的估值更为真实、客观和合理。境外机构投资者运用国际通行的估值方式或方法，对于中国资本市场的价值分析往往是基于一个成熟市场的视角，这其中有许多地方是值得我们学习的。但另一方面，对于中国这样一个具有新兴加转轨的市场，更应该拿出一个科学合理、恰如其分的评价标准。现阶段，境外机构投资者仍缺乏对中国基本国情的深入了解，中国从上世纪80年代以来，经济保持了较高速度的增长率，年平均达到9.4%，走出了一条独特的中国式的渐进式改革的道路。这条道路的内涵十分丰富，有的可以套用主流的经济理论来解释，有的必须从中国政治经济的深层体制上来认识。可以说，中国改革开放的过程，正是渐近式改革能量不断释放的过程，没有哪种资产评估理论会因为改革的本身作出溢价评估，但看待中国的宏观经济、金融体系、产业结构、企业制度乃至资本市场要有独特的视角、动态的眼光，从中发掘市场的价值所在。

　　孙杰满怀信心地表示，随着中国资本市场市场化改革的逐步深入，市场基础性制度得到不断的夯实，中国的资本市场的价值将会最终得以体现。希望境外机构投资者应该更多地了解中国政府为上市企业营造的良好环境，相信中国市场发展的内在潜力，而不是夸大市场的风险，与国内投资者共同科学的评估中国资本市场，最终将会分享到中国经济高速增长的丰硕成果。

　　中国证监会正推进第二阶段试点，QFII规模将扩大到100亿美元

　　孙杰说，我国QFII第一阶段试点工作已经结束，40亿美元额度全部得到落实。为配合和推动QFII第二阶段试点工作，中国证监会正在积极与业内进行交流，总结经验，发现问题，逐步落实国务院新增60亿美元额度。

　　对于今后关于QFII资格、额度的审批，中国证券监督管理委员会将与国家外汇管理局加强合作与监管，本着循序渐进的原则，鼓励那些股票及其它类证券资产投资积极、长期持有并表现良好的境外机构进入中国资本市场，为市场的改革、发展和创新做出贡献。

　　孙杰表示，为推动资本市场的改革开放和稳定发展，增加市场的长期资金供给，进一步扩大QFII的积极作用，中国证监会与外汇局等有关方面正在就有关技术问题修改完善《QFII暂行办法》，稳步实施QFII制度。这其中包括：为鼓励长期资金入市，将养老基金、保险资金、共同基金等长期资金的锁定期将有较大幅度的调整；QFII税收政策即将明确；逐步改革现行的结算交易系统，满足QFII资金与证券的交收结算需求；在对QFII资格和额度的审批工作中，证监会与外汇局相互征求意见，简化审批程序，将根据QFII过往投资情况、投资计划书、投资额度申请出具评估意见，对于符合证券市场需要、投资积极的QFII予以大力支持，引导QFII整体投资方向，积极推动市场的稳定发展。另外，证监会已着手制定QFII的独立账户和多券商制度，已形成初稿，正在与业内进行交流。

　　我们有理由相信，在不久的将来，良好的制度环境必将为QFII事业的发展奠定一个扎实的基础。

(责任编辑：张宇)

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