本报记者林纯洁发自上海

　　如果我们对全球央行的吸引力进行排行，美联储将会是2005年度不容置疑的老大。不仅仅在于传奇式的主席格林斯潘即将卸任，更是因为即将贯穿全年的加息。

　　自从去年6月份以来，美联储到目前已经连续12次加息，将基准利率从1％一直拉到了4％。由于美联储利率水平的影响力遍布经济界各个领域，包括债市、汇市、股市、房地产市场、甚至是期货，直至人民币汇率制度改革，所以美联储将加息到何步成为了分析师追逐的热点。

　　虽然美联储最近以来增加了透明度，但是美联储主席格林斯潘却一向是以“说话不能明白表达意愿”而出名。本次美联储升息以来，最著名的言论可谓是“中性水平”以及“循序渐进”，但是这些言论却不能明确地与某个数字相互对应。一位分析人士曾在去年3月份时大胆预测，只要格林斯潘在位，美联储就不可能加息，但是事实证明这只能成为笑谈。

　　那么，美联储的决定真的不能精确预测吗？

　　苏格兰皇家银行Greenwich capital首席经济学家Stephen Stanley 在2004年11月10日的言论和摩根大通证券经济研究主管Bruce Kasman 2005 年3 月22日的预测颇为引人注目。Stanley预测,在2006年初前，每次议息会议都会加息25个基点，而Kasman预测，美国联邦基金利率在2005年底将到达4.25％，2006年第一季度则将达到4.5％。目前看来这两家是最接近事实的预测。

　　如果美联储的行为可以预测，那么工具是什么呢？业界的意见是，预测的重点应该在几个方面：通胀压力、美联储抑制通胀的意愿以及美国经济状况，其中通胀压力是重中之重。

　　众所周知，自从上个世纪70年代后期开始，稳定物价代替了保证就业，成为美联储最重要的目标，此后通胀指标在美联储的决策中占据了重要的位置。

　　通胀压力方面，2002年到2004年3月份,原油价格上涨了一倍,但是美国CPI同比的增幅却只从1.1％左右上涨到了1.7％左右，而另外一个对于通胀水平极为关键的数据——每小时工资水平的月同比增幅从3.3％左右的水准一路下滑至1.6％。而到了2005年第一季度，通胀虽然有所抬头，但是从数字看来依然在控制之中。所以市场开始普遍认为来自发展中国家，特别是中国的廉价进口商品正在稳定美国物价，通胀可能不足为惧。但是后来的情况却开始变化，今年9月,美国CPI同比增长数据达到了4.7％，而小时工资同比涨幅到了2.9％。

　　在美国经济的表现方面，分析师将其“看家本领”之一的“物极必反”原则运用得更加炉火纯青。经济过热后必有过冷，反之亦然，这个“看家本领”使分析师在预测未来的经济走势时，往往会作出与当前现状相反的预测结论。太平洋投资管理公司董事经理Paul McCulley 就在2005年1月27日表示，美联储在利率介于2.5％~3％区间后，将暂停升息动作，以避免经济增长减缓。但是事实并非如此，美国最新公布得的第三季度GDP增长依旧高达3.8％，而美联储还在加息。

　　或许McCulley高估了美联储的前瞻性和经济增长对于美联储决策的重要性。就像伦敦政治经济学院的歌德哈特教授对《第一财经日报》说的那样，央行货币政策就是“用一种手段达到一个目的，手段是短期利率，目的就是物价稳定”。

　　而市场经济本身的“势利眼”也使得“长效的”宏观政策多半是空想，只有短期政策才有存在的可能。

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