近日，沪市小盘股氯碱化工(行情,论坛)公布其股权分置改革方案。方案主要内容为：流通A股股东每持有10股流通A股，将获得公司非流通股股东上海华谊(集团)公司支付的3.5股股份；公司A股募集法人股股东在本次股权分置改革方案中既不参与支付对价，也不获得对价。

    保荐机构海通证券认为，氯碱化工(行情,论坛)10送3.5的对价水平打破了此前市场的高对价预期，证明此前高对价预期不过是市场的一种炒作。但是，大股东现金还款的承诺让公司有了年度扭亏的底气，大大鼓舞了投资者对公司今后发展的信心。

    流通股东利益保障充分

    海通证券认为，氯碱化工(行情,论坛)股改的对价安排充分考虑了流通股股东利益。股权分置改革方案实施后，流通A股股东的平均持股成本大幅下降。按照2005年11月11日停牌前公司A股股价报收于5.64元测算，改革后，现有流通股东的平均持股成本将下降到4.17元。作为沪市上海本地小盘股，氯碱化工(行情,论坛)一向交投活跃，通过本次股权分置改革，流通股东将有潜在的获利空间。故氯碱化工(行情,论坛)股改方案对价10送3.5股，显示了氯碱化工(行情,论坛)对流通股股东利益的高度重视。

    氯碱化工(行情,论坛)的股改方案在测算合理对价水平时采用了超额市盈率倍数法，这一方法是目前股权分置改革中普遍运用的对价方案设计方法。氯碱化工(行情,论坛)是我国最大的烧碱、聚氯乙烯、氯产品制造商，全流通后的合理市盈率可参考国际著名同类企业。以2005年11月为基准，国际成熟市场氯碱行业市盈率水平在10－14倍左右。考虑到中国氯碱行业的发展前景以及氯碱化工(行情,论坛)的行业地位，在确定实际测算中，氯碱化工(行情,论坛)的发行市盈率确认为8.8倍是稳健、合理的。

    大股东现金偿债构成利好

    氯碱化工(行情,论坛)控股股东华谊集团于2005年11月8日就氯碱化工(行情,论坛)大股东及关联方占款问题做出专项承诺：在2005年12月31日前，用现金归还对上海氯碱化工(行情,论坛)股份有限公司的关联方欠款31,283.46万元。此举将大大提高上市公司质量，提高上市公司经营管理和规范运作水平，有利于氯碱化工(行情,论坛)树立良好的资本市场形象，有利维护了氯碱化工(行情,论坛)全体股东利益。

    氯碱化工(行情,论坛)目前正积极准备实施股权分置改革，大股东现金还款将有利于在股改中赢得尊重和主动。体现大股东支持上市公司发展的诚意和决心，有利于投资者对氯碱化工(行情,论坛)股改后股价形成良好的预期。

    同时，根据相关法律法规和文件精神，大股东可以通过实施以股抵债等方式解决占款问题。而大股东选择以现金方式偿债，而非以股抵债方式，表明了大股东宁可舍弃现金，也不愿意削减股本，足见其支持上市公司后续发展的决心，看好上市公司后续发展潜力。

    调整后公司投资前景看好

    在上半年发生经营性亏损4000万元、整个行业状况没有任何好转的前提下，氯碱化工(行情,论坛)第三季度实现净利润1,041万元，当期实现了止亏目标。

    氯碱化工(行情,论坛)已经制定了跨出氯碱主业、做强新业的发展思路，先后投资了管廊公司、华胜公司、PC项目、MDI、宁夏PVC等项目。在从国内最大的烧碱、聚氯乙烯、氯产品制造商向最大的供应商方向转移的同时，跻身新材料领域，与国际跨国公司结成产品链相衔接的合作体；推进大物流产业，打造新的主营业务平台。目前，各项目进展顺利。

    氯碱化工(行情,论坛)根据企业会计制度和会计准则，针对大股东欠款计提了一定的减值准备，截至目前账面减值准备约5200万元。大股东年内以现金偿还欠款，根据会计制度的规定，减值准备应当可以冲回，从而有效维持2005年度的公司业绩水平。

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