从三季报来看,电信类公司的主营收入同比下降了4.18％,净利润同比下滑了97.8％,主要是由于今年三季度行业上市公司共有16家亏损,占整体的47％,而去年同期仅为4家。从整体的盈利能力看,2005年第三季度为35.54％,去年同期为36.95％,毛利率略有下滑,从费用控制来看,行业整体的营业费用和管理费用控制较好,营业费用同比仅上升了4.48％,管理费用同比下降了10.87％。从利润构成看,补贴收入占利润总额的比例由2004年第三季度的5.12％上升到2005年的6.39％,投资收益占利润总额的比例由2004年第三季度的1.95％上升到3.34％。但从绝对数额看,补贴收入同比下滑了11.34％,投资收益同比上升了21.97％。

　　电信业整体处于调整期

　　电信行业公司整体业绩下滑主要的原因有三点:一是上市公司中设备类公司和软件类公司数量占总体的71％,而这两类公司收入增长主要动力是依靠电信运营商的投资。前三季度电信受到电信重组的预期和3G牌照发放一再延迟的影响,全国电信投资完成1211.0亿元,比上年同期下降了12.3%；同时,光通信行业仍旧处于低谷期,该行业公司的毛利率仍旧处于下滑的态势；二是手机行业经历了2003年增长的高峰期后,手机用户的增长开始平稳,国内手机市场的需求每年大约稳定在8000万部至1亿部左右,同时国产手机厂商原先在价格和渠道两方面的优势在国外手机厂商改变销售模式后明显地被削弱,他们的市场份额2005年迅速下滑,使得第三季度手机类上市公司的亏损率达到了100％；三是基础运营类公司的整体收入和净利润也处于大幅下滑的状态。

　　总体看,第三季度电信类上市公司的业绩大幅下滑主要是由于电信行业整体处于调整期。由于公司方面的费用控制情况较好；同时,由于主营业务的经营下滑导致补贴收入下滑,公司转而依赖投资收益来提高利润,使得投资收益占利润总额比例上升了1.39个百分点。

　　设备类公司净利下降近五成

　　从3G牌照的发放对于电信类公司的拉动来看,我们认为近期应该关注的子行业主要为设备类公司和电信软件类公司。

　　电信设备行业,11家设备类公司中有4家亏损,剔除亏损的公司后,每股收益为0.19元,每股经营性现金流为--0.42元。剔除异常数据,设备类公司的主营收入总体下降了1.97％,净利润下降了48.30％。该类公司值得关注的公司为中兴通讯。

　　从中兴通讯的第三季报来看,与2005年二季度相比,公司第三季度的主营收入下降了21.37％,净利润下降了66.44％。每股收益为0.16元。究其原因主要是费用上升。从公司盈利水平看,2005年第3季度盈利水平低于去年同期,为38.08％,环比增长近3个百分点；但营业利润率和净利率都低于前两个季度。

　　值得注意的有两点:一是补贴收入占利润总额的比例为53.42％,远高于去年同期和前两个季度,主要是由于软件和集成电路的退税；二是所得税为零,主要是由于母公司亏损,而子公司中兴软件在第三季度亏损,使得第三季度的所得税为零。

　　第三季度的亮点在电信软件、服务业务,该业务第三季度上升很快,占主营收入的比重由上半年的11.4％到第三季度的18.12％,该业务的毛利率也由上半年的44％上升到48％。

　　电信软件类公司六成亏损

　　电信软件类公司中,60％的公司前三季度亏损,平均每股收益为0.073元,每股经营性现金流为--0.18元,平均毛利率为29.36％,低于行业平均水平。主营收入同比下降10.23％,净利润同比下滑45％。该类公司值得关注的公司有亿阳信通、中创信测和华胜天成。

　　值得注意的是,亿阳信通第三季度的补贴收入为零,使得当季的利润低于去年同期,去年第三季度补贴收入占利润总额的比例为35.94％。预计补贴收入会在第四季度计入到账。

　　整体来看,我们预计2005年全年电信行业的整体收入和盈利可能下滑,但2006年的盈利情况在经过2005年行业的调整以及3G的明朗化后会逐步回升。

(责任编辑：陈晓芬)

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