为了推进股改的进程,促进上市公司建立、健全激励约束机制,完善上市公司治理结构,最近证监会开始就《上市公司股权激励规范意见》(试行)公开征求意见。

　　上市公司将本公司股票或者股票期权等形式奖励给高管人员,是一种现代公司制度与公司高管人员激励机制相结合的一种形式,其宗旨是有利于上市公司的可持续发展,使管理层个人利益与公司业绩紧密地联系在一起,与股价波动联系在一起,从而使得管理层更注重股东利益和公司股价的市场表现。在境外成熟市场,实施股权激励,是提升上市公司业绩的一种行之有效的方法,但是由于我国证券市场和西方成熟市场尚存一定差距,我国股市要想推广和实施股权激励,当务之急是健全和规范股权激励的股市环境。

　　首先,一些专业机构对我国股市的上市公司MBO研究表明:中国上市公司(尤其是大中型国企)在所有者缺位和法律法规不健全的情况下,搞MBO难免发生寻租现象,出现内部人士勾结,"自己低价卖给自己"的现象。近年来,我国内地曾有过一些上市公司股权激励的案例,但效果让人失望。最典型的是某上市公司整体上市后,其股权激励计划,实现了高管的个人财富急剧增长。但公司整体上市之后,表现却是江河日下,让不少股民深套其中。还有个别公司高管一边掏空上市公司,一边享有几百万元的年薪,其它一些上市公司的股权激励政策,不但没有起到激励的作用,反倒适得其反。

　　其次,如何确定行权价格。股权激励要求证券市场要高度有效,但这一目标在我国股市显然短期内难以实现。股价不能真实反映公司价值,行权价格制定就没有多少依据。

　　再次,《规范意见》规定:股权激励计划草案需由上市公司董事会下设的薪酬与考核委员会负责拟定,而目前国有上市公司的法人治理结构不健全,一些上市公司存在"内部人"控制,公司董事会对经理层的权力制约失效,高层经理人员的薪酬决定机制弊端严重,在这种情况下很难指望这类上市公司的薪酬委员会制定公正合理的股权激励计划。

　　另外,在股市信用存在缺失的情况下,如何防止财务造假,这也是目前股市面临的难题,在会计指标构成的经济业绩评价体系中,由于会计方法具有可选择性,财务报表数据极易被操纵,从而造成会计信息失真,而一个真实的经营业绩评价体系,是决定股票期权公平和成败的关键。

　　在西方成熟的股市,在股权激励计划的实施过程中,曾出现过财务造假丑闻,美国《财富》杂志,将期权称为财务欺诈的始作俑者,如何避免上市公司高管财务造假,国际各成熟股市,至今也没有找到一个行之有效的方法。而在我国股市法律法规不健全,监管不力的情况下,如何预防股权激励的财务风险,也是一个大问题。

　　目前,不可否认的是,适合国有上市公司股权激励的制度环境还存在缺失,而要想实施股票激励机制,当务之急就是应健全和规范股权激励的股市环境,而股权激励的机制和制度设计方面,海外上市公司的一些做法我们可以参考,但不可完全照搬,因为市场情况不同、成熟和规范程度也不一样,这就决定了如果要搞股权激励,高管人员的激励不能完全与公司业绩挂钩,需要多重考核标准,在初始阶段要避免高管人员急功近利。

(责任编辑：郭玉明)