反弹非市场原生力量

张亚梁（牛犇）

周四，大盘基本延续上日的反弹走势。特别是随着G武钢及其裙带股在10点钟后的再度放量拉升，大盘最高曾快速上攻至1117.94点即半年线附近，随后陷入全天缩量整理，尾市最后10分钟出现放量回翘。终盘，沪综指是报收于1113.37点，上涨0.68%；深综指报收于270.15点，上涨0.28%。两市成交金额同比有所放大，其中沪市为73亿，深市为39亿。

从当日盘面情况来看，权证再次吸引了市场几乎所有目光。G武钢的认购、认沽两只权证再次开盘便被封以巨量涨停。至尾市，认购权证仅成交3163万金额，换手率只有5.7%，涨停的封单仍有7.3亿股；认沽权证当日成交2亿金额，换手率为29%，涨停的封单也有1.8亿股。足可见短期其供需缺口之大，也可见短期投机气氛有多浓。而正股G武钢盘中最大涨幅超过了6%，其在早盘的那一波快速上攻之中，就相当于是起到了足球场上的前锋作用，另外两只含有权证的钢铁股G宝钢和G新钢钒则像是边锋，G新钢钒最大涨幅接近涨停 ，G宝钢的最大涨幅也曾超过3%。并且，这股由权证疯狂上涨推动标的股的上涨之风还波及到了其他相关权证概念股，比如最典型的G长电（有认购权证等待上市）今天盘中上涨一度超过3%；招商银行(行情,论坛)也放量上涨了2.26%（市场预计其也可能推出权证的股改方案）；G中信（作为首批创新类券商，市场预计其将在创设机制中成为大赢家）盘中涨幅超过5%。至尾市，G武钢是仅仅上涨了2分钱，成交金额却高达近10个亿，其与其相关个股几乎无一例外地留了极长的上影线。

大家都看到了，前段时间G宝钢拿出了20+20亿的真金白银，却都无法抵挡住其股价的绵绵阴跌和市值的缩水，G上汽、G广控都是用了10个亿的资金增持，但两天后都是“泥牛入海”，几乎所有进行了增持的G股目前的股价均远远跌破了增持价。而G武钢仅凭着一个双蝶的权证，却使得的G武钢的股价，戴帽复牌4天最大涨幅接近20%，不但是使上市公司和中介机构，也使得参与股改的投资者均是皆大欢喜。奥妙何在？这就是金融创新的魅力！对于一个民族来说，创新是其灵魂；而对于一个市场来说，惟有创新，才会有进步和充满活力，才不会被边缘化。无论是目前正在进行着的股权分置改革，还是刚刚引入的权证品种，以及明年将要推出的股指期货等金融衍生品种，这都是中国这个新兴资本市场走向发展成熟，创新带来的必然结果，也必将给这个市场带来蓬勃的生机和活力。

那么，这股由权证燃烧起来的熊熊烈火对权证本身以及标的股票甚至整个市场短中期到底会带来多大的影响呢？昨天，我们有过此方面的阐述，今天有必要继续论证分析。毫无疑问，目前三只权证的价格均是被严重的高估，这既是供求严重失衡状态下的必然结果，更重要的是说明了市场对于T+0交易制度的所深爱程度。难道别的股票就不可以考虑采用T+0交易制度？使人高兴的是，今天我们看到了至今最有权威性的有关此方面的言论。深交所副总经理宋丽萍昨日在北京的一个会上表示，“两法”的修订为交易制度和产品创新提供了空间。交易所将积极推进交易制度和方式的创新，研究推出协议转让、T＋0及含有做市商制度的混合交易方式。而一旦所有股票都能够进行T+0，则权证的交易稀缺性不再，价格自然会走向回归。

而短期来讲，虽然这两只权证明天涨停被打开以后，肯定会出现大幅的高位震荡走势，投资者应该首先考虑风险，但是我们认为在经过整理后仍会有活跃的表现。尽管从11月28日起，获得资格的创新类券商可以进入创设阶段发行新的认购权证，将给市场增加权证的供应量，尽管还有G长电、白云机?⑼蚩艫、鞍钢新轧(行情,论坛)、G新钢钒五家公司的权证在12月初集中上市，使的整个权证家族扩充到8家，但是我们认为初期由于受到很多硬性条件的限制，加上整个权重的流通市值也不过只有几十个亿，仅仅相当于目前的一只大盘股的流通市值水平，所以这种短期的供求失衡关系不会发生太大的改变，或者只要有赚钱效应或者暴利存在，自然会分流相当部分有更高风险承受能力的市场存量资金的加盟，也许投机氛围会有所收敛，但依然无法从根本上抑制市场的旺盛买入冲动。

今天的走势虽然不能完全说是先扬后抑，但从量能的第一个小时就达到25个亿，而整个下午才33个亿的对比来看，表明量能的放大并不持续，仅仅限于第一个小时而已。而第一个小时正好就是G武钢等发威的时候。所以说今天大盘的上涨还并不是市场原生性的上涨动力所促发的，而仅仅是由于双蝶权证的飞舞引发了正股的上涨，最后推动了部分权证概念股的上涨带动。当然，创设机制的设立也许改变的仅仅是某些股票的短期供求关系和心理预期，但它不可能改变上市公司的价值。两市唯一的涨停个股哈高科(行情,论坛)，也是靠尾市偷袭的，短线热点匮乏可见一斑，说明几乎所有游资的兴趣都被吸引到权证上了。所以单凭创设机制，以此来大幅度提高股票的估值是不可能的。也许在后续当中，仍会出现像G武钢这样的受益个股，但是对于那些权重相当大的大市值个股来说，单一的创设机制的影响将是相当有限的。对于大盘来说，今天又可以说是冲击半年线的遇阻回落。虽然留下的上影线并不长，但是在1117点至1122点这样一个区间仍明显存在着比较大的压力。我们依然认为大盘后续量能放大将相当困难，即使是突破了1117点至1122点这样一个区间，大盘向上至我们前期提到的1140点都会相当困难。

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