近日，一则有关央行于11月25日同10家商业银行成交了一笔1年期总额为60亿美元的货币掉期业务的消息被传得沸沸扬扬，由于其成交价格为1美元兑7.85元人民币，因而市场演绎出“人民币即将升值”的结论。

　　恰巧，11月25日当天上午，中国银行又报出该行现钞买入价为1美元兑换7.9997元人民币。

于是乎，市场上“人民币即将升值”的结论似乎再一次被印证。

　　这里，我们不讨论央行货币掉期业务的相关问题，但仅凭以上两点就断定“人民币即将升值”，显然是市场的“误读”。那么，我们应当如何理解这样两笔交易呢？

　　首先，这次汇制改革的关键不在于人民币汇率水平的升贬，而在于建立了市场化和富有弹性的人民币汇率形成机制。汇制改革之后，央行又接连出台了一系列配套措施，其中包括为了给企业提供避险工具，在外汇市场推出了人民币远期交易和掉期业务。但是，从这几个月市场情况来看，这几项业务发展似乎并不理想。

　　11月24日晚，国家外汇管理局又发布了《银行间外汇市场做市商指引（暂行）》和《关于在银行间外汇市场推出即期询价交易有关问题的通知》，决定在银行间外汇市场引入做市商制度，并于2006年第一个交易日起在银行间外汇市场推出即期询价交易方式。

　　我们知道，人民币与外币的掉期也称货币互换，是交易双方依据预先约定的协议，在某个期限内，进行两次方向相反的本外币交易。而银行间外汇市场做市商有在市场进行人民币与外币交易时，承担向市场会员持续提供买、卖价格义务，也就是双边报价义务。这样一来，由于掉期价格缺失或者由于交易量小而不具有参考价值，做市商就很难根据掉期价格在合理的区间内定价，市场功能相对丧失。如果央行能在公开市场业务操作中，推出大宗货币掉期业务，给出掉期价格，这无疑会使做市商操作有的放矢。就是在境外金融市场上，由于投资者利用人民币升值进行炒作，其远期价格也一直偏离于理论价格，当日前市场传出我国央行开展货币掉期业务后，境外金融市场上一年后人民币汇率由1∶7.74调整到1∶7.77。所以说，伴随掉期业务的问世，市场预期将更为明确，汇价波动幅度将会减小，市场流动性将会增加，单边升值预期也会缓解。

　　另外，国际外汇市场的交易品种既有即期，也有远期，同时也有掉期，如果我国的外汇市场也能推出掉期业务，那么我国外汇市场向完全国际化又迈出了一大步。

　　对于11月25日上午11时，美元兑人民币现钞买入价首度突破8元大关，报7.9997元，一举创下11年以来新高这一消息，专家认为基本没有参考价值。所谓美元现钞买入价，是指客户持美元现钞到银行兑换人民币时的比价。一直以来，我国采取的是钞汇不同价，现钞价一直低于现汇价，且现钞的交易比重在整个外汇市场中所占比重相当小，而我们一般汇率变化都是指现汇价格变化，所以这里讲的现钞买入价跌破8元人民币，只有“炒作”价值，无实际意义。

　　实际上，我国汇制改革后，银行间外汇市场美元兑人民币汇率最低也不过8.0805，11月28日，这一价格已反弹至8.0825。

　　针对中国银行为何会报出1美元兑换7.9997人民币的现钞买入价问题，市场人士认为，这与央行在三季度的货币政策报告中所言有很大关系。央行在该报告中指出，第四季度将“扩大美元现汇与现钞买卖差价，允许银行挂牌汇率一日多价，增加投机成本”。

　　正如我国政府一直以来不断强调的一样，人民币汇率走向了浮动，最终将由市场来决定，但政府在这一过程中仍然将采取措施防止人民币汇率的过度波动，以达到维持汇率在合理均衡水平基础上基本稳定的政策目标。毫无疑问的是，我国推出的汇制改革措施，无疑使人民币汇率向市场化、弹性化方向迈出了重要一步，为推进我国利率市场化创造了重要条件。

(责任编辑：桂衍民)