上周，虽然7年期国债招标结果令市场人心稍宽，但随后几天的3个月和6个月央票的中标利率还是比上上周有大幅上升，带动了市场短期利率的上行。周五，央行进行人民币和美元的掉期业务操作，回收了约400亿人民币。从招标结果来看，1年内人民币将继续保持小幅升值的趋势。在这种趋势的背景下，央行继续保持较低利率水平的可能性较大。不过，由于美元的持续加息，以及对人民币升值压力的减弱，适度提升短期利率吸收过于充分的市场流动性，以防范利率风险，也是央行的合理选择。上周国债指数小幅上涨0.15%，企债指数也小幅上涨0.15%。成交量上无明显变化，只是短期融资券的交易量因短期利率上升而明显减少。

　　上周的可转债市场在几天下跌后周五受招行转债、华菱转债上涨带动而反弹。全周涨势最好的是云化转债（0.73%）、华菱转债（0.70%）和华西转债（0.46%）。另外招行转债、复星转债、南山转债走势也不错。跌幅较大的是歌华转债（-1.55%）、海化转债（-1.07%）、包钢转债（-0.94%）、桂冠转债（-0.90%）等。前三只可转债由于没有债性保护，一旦股市下跌，转债价格往往也随之大幅下跌。而桂冠转债由于发布回售公告，使其未来转股的希望基本破灭，只能当作纯债券持有，部分原先看中其股性的投资者选择退出。

　　正股方面，上周走势较强的当属创业环保(行情 - 留言)（5.13%）、华菱管线(行情 - 留言)（3.49%）和招商银行(行情 - 留言)（2.07%）。受哈尔滨停水事件影响，水污染处理行业略有走强，创业环保受此带动上涨。华菱管线和招商银行主要是受股改消息影响。

　　走得较差的正股属桂冠电力(行情 - 留言)（-8.02%）、西宁特钢(行情 - 留言)（-5.26%）和G华西村（-3.55%）。桂冠电力上周发布了可转债回售公告，反而促使股票下跌。西宁特钢、G华西村都属于前期涨幅较大，上周适度回调。

　　目前有8只可转债的到期收益率高于3%，10只可转债的到期收益率介于2%～3%之间，总体来说可转债债性均较强，目前仍是中长期建仓的最佳时机。具体个券选择上，可从两方面入手，一是单纯从债性出发，可选择有银行担保、剩余期限短且收益率高于同期限企业债的可转债，二是在适当债性保护的前提下，考虑兼顾股性的品种。

　　上周可转债指数下跌了0.15%，而平价指数上涨了0.21%，转债指数与股市的联动性变差，也正说明现在的可转债市场债性较强。

　　(华夏基金管理有限公司 固定收益部)

(责任编辑：姜隆)