花旗集团亚太经济与市场分析部副总裁沈明高11月26日在花旗银行召开的“2005年中国经济回顾与展望论坛”上预测，5年后人民币将升值20%至25%。 >>>>我来说两句

　　通货膨胀将导致人民币升值

　　沈明高指出，2005年的通货膨胀为1.9%，2006年预计通货膨胀率会高于2005年。现在银行存款利率很低，银行间拆借的利率更低，约为1.14%左右，是十年以来的最低。低利率的好处是外国的热钱不会流入中国，不会投机人民币升值，人民币升值压力较小，但低利率也存在两个问题，第一可能导致过渡投资，投资成本很低，过度供给；第二可能导致通货膨胀，利率低将导致消费需求增加。从2006年开始，花旗预测有可能会出现银根收紧，使通货膨胀得到控制，利率有可能上升，热钱就会流入，人民币升值的压力就会增加。当政府面临通货膨胀和升值的压力时，政府会优先考虑通货膨胀。当通货膨胀出现时，提高利率的可能性就会很大，紧缩货币环境，人民升值的压力也会相应上升。

　　花期预测的“一揽子货币”具体结构

　　尽管现在央行指出汇率政策是参考“一揽子货币”计划，但沈明高判断，现在汇率政策还是盯住美元，因为现在人民币和美元的交易波动幅度在上下0.3%，而和其他非美元货币交易波动幅度在3%左右，如果根据市场最有效原则的话，美元和非美元在其他的国际市场上，不同的波动幅度不可能同时存在，如果允许美元的波动浮度在0.3%，而其他货币的波动浮动在3%的话，这里面就存在一个非常明显的套利机会。其可能性有两种，第一，这种状态不可能持续很长，第二，实际上央行根本就不参考非美元的货币，还是采用“盯住美元”。当然参考“一揽子货币”的政策方向没错。另外一个问题就是“一揽子货币”里面究竟包含那些成分，现在还不清楚。花旗内部预测，美元约占50%左右，还是一个相对主导的货币，欧元15.5%，日元13.6%，韩元8%左右。这里面一是参考了货币的重要性，另外一个是参考了将来经济的走势。

　　人民币将升值20%至25%

　　从2005年1月开始，美元一个处于强势，而日元、欧元都处于一种贬值的态势。但沈明高预测，美元的强势只是暂时的。这一波强势产生的原因是由于高油价所造成，美国担心通货膨胀产生，所以提高利率，导致美元强势，热钱流入美国。但高油价和通胀的压力对美国实际上不大，而且高利率对美国经济是有损害的，会投资减少，这两点表明如果美元的升息行情2005年没有结束的话，2006年上本年也将结束。美国经济大量依靠外债，如果投资减少，很多资金将无法实现。而且，美国本年已经开始鼓励他在国外的企业回国免税发展，这些现象都表明美国的资金缺口很大。如果美国希望经济发展的速度保持不变，唯一的方法就是美元贬值。

　　沈明高说，央行最近向10家商业银行放出50亿美元。一年后，10家商业银行将50亿美元返卖央行，卖价为7.85人民币兑换1美元。也就是说，1年后如果人民币升值3%的话，央行将不赔不赚，如果人民币升值3%以上，央行将盈利。7.85的汇率，相当于在现有人民币8.08元兑换1美元的基础上升值3%。央行的现金调期业务预示了在一年内，人民币升值3%至5%的可能性极高。未来持有美元还是人民币的选择上，沈明高建议把美元兑换为人民币或日元、欧元等升值潜力较大的其他货币比较有利。到2010年，人民币的升值将达到6.62人民币兑换1美元，相当于人民币在现在的汇率基础上相对于美元升值了22%。

　　相关阅读：

　　央行7.85汇价掉期操作 有效减压人民币升值？

　　货币掉期是一项常用的货币保值工具，可以用来控制中长期汇率风险，通过把以一种外汇计价的债务或资产转换为以另一种外汇计价的债务或资产，达到规避汇率风险、降低成本的目的。从这一点看，货币掉期与早期的“平行贷款”、“背对背贷款”具有类似的功能，只不过货币掉期作为一项资产负债表外业务，能够在不对资产负债表造成影响的情况下，达到同样的目的。 >>>>阅读全文　　

　　G7施压人民币升值 斯诺指责新汇率体系死板僵硬

　　来自世界最富裕国家的经济官员们上周末在英国伦敦继续向中国施加压力，要求中国政促采取更加灵活的外汇机制。这些部长们同时还要求，国际货币基金组织（IM F）可以在提供汇率建议上发挥更大的作用。同时，他们也呼吁，采取更加积极的行动应对高油价给世界经济带来的增长风险、应对贸易保护主义以及通货膨胀风险。 >>>>阅读全文

　　相关评论：

　　央行货币互换并不预示人民币升值

　　反观人民币汇率的形成机制，参与汇率形成过程的各方，无论是居民，企业，国际游资，还是国内商业银行，都不具有充分的在国际国内市场投资套利的机会；而央行作为政府机构，其行为也不是以套利为导向的。更重要的是，国际与国内市场之间还存在着一堵坚实的防火墙———在资本项目下人民币还不可以自由兑换，所以，利率平价在人民币汇率的形成过程当中，尽管发挥着影响，但不应夸大这种影响。 >>>>阅读全文

(责任编辑：胡立善)