分析人士认为，该方案有可能使华菱管线实现零成本股改，并除去可转债这颗眼中钉

　　昨日，华菱管线推出了股改方案，方案为第一大股东华菱集团（国有）及第二大股东米塔尔钢铁（外资）按照可转债转股率不同，向流通股股东每10股无偿派送6.3份至8份期限2年、行权价4.82元的欧式认沽权证或认沽权利，权证总量不超过5.698亿份。

　　华菱管线董事长李效伟表示，“这是一份迄今为止沪深股市最复杂、不确定因素最多、完全市场化的方案”。而市场人士认为，此方案很有可能实现非流通股股东、流通股股东与上市公司多赢的局面，特别是华菱管线的两大非流通股股东可能会以零成本完成股改，并消除公司一直担心的可转债回售问题。

　　对价方案由市场决定

　　截至昨日，沪深两市已有300多家上市公司推出股改方案，对价方式均由非流通股股东提出，再到股东大会上进行表决，流通股股东只能通过投票来表明自己的态度。但华菱管线的股改方案首次改变了这一习惯做法，流通股股东获得多少对价，并不由非流通股股东决定，而是取决于华菱转债持有人的态度。华菱转债持有人是否选择转股及转股数量，将直接影响流通股股东所获对价的多少，是获赠具备投机价值的认沽权证还是只有一般保底意义的认沽权利。

　　据了解，华菱管线流通股股东到底获得怎样的对价，将根据市场状况有三种可能：其一，根据债转股情况，如果方案实施股权登记日流通股规模小于712328432股，流通市值不到30亿元，每10股获派8份认沽权利；其二，如果大于712328432股，流通市值达到30亿元，则每股派发比例计算公式为，569862746份/登记日流通股总数；其三，若可转债全部转股，则每10股流通股获付6.3份认沽权证。

　　转债持有人参与博弈

　　目前，华菱管线有17.1亿元可转债尚未转股，公司流通市值约为24.46亿元。而根据深交所对发行权证的相关规定，股改上市公司最近20个交易日流通市值不得低于30亿元。因此，华菱管线大股东最终派发的是认沽权证还是认沽权利，将完全取决于转债持有人对转股的态度。

　　据了解，前一段时间华菱管线曾经与转债持有人发生过“可转债回售纠纷”，市场低迷，股价表现不佳，公司也一直担心最终不得不回售的局面产生。

　　一位分析人士表示，华菱转债目前的转股价为4.4元，远低于其停牌前的收盘价4.75元，而且转股还能获得权证，看着最近持续火爆的权证市场眼红心热，持有人选择转股的可能性极大，也就是说，华菱管线股改派发认沽权证的可能性很大。

　　兴业证券转债分析师熊奇表示，目前华菱转债转股价与正股股价之间有一定差价，经测算华菱转债转换价值在107.95元左右。鉴于目前权证一上市就涨停的现状，考虑到行权价因素，预计华菱权证开盘价在0.5元左右，而每张转债可转22.725股，全部转股可获得14.32份权证，这样每张转债可获得7.16元的超额收益，转债价值在112.51元左右。

　　“可能产生的局面是，华菱转债在12月15日复牌时将异常火爆。”一位参与华菱管线股改方案设计的人士告诉《每日经济新闻》。

　　华菱管线还存在券商创设权证的可能，公司总经理曹慧泉表示，“我们欢迎券商创设公司权证，可以促使股价回归。”

(责任编辑：郭玉明)