来源：第一财经日报

　　分析师称，央行不希望利率上涨太快

　　另外也有市场人士认为，暂停央票可能与央行10月25日进行的货币掉期交易有关，通过那次货币掉期操作，央行可以直接从市场回收480亿元

　　昨日，中国人民银行公开市场业务操作室向一级交易商发出公告，今天将暂停3个月和6个月的央行票据发行，公开操作品种只有28天正回购。意味深长的是，央行没有公布正回购有多大的量。

　　“琢磨不透，不过可以肯定的是，央行不希望利率上涨这么快。”一位券商研究员说。

　　一般来讲，市场利率的上升与央行加大货币回笼量有关。

　　从9月中旬到上周，央行连续回笼操作11周，加上央行掉期所回笼的货币，央行累计净回笼货币达5112亿元。与此同时，市场利率开始大幅上升，3个月票据和1年期票据分别回升73和59个基点，银行间7天回购回升63个基点，当前央行票据收益率已经回复至6月水平。

　　对于央行提升利率的原因，市场人士普遍认为，主要是债券市场收益率偏低，让资金供给者四大行的利润受损，四大行的反对呼声也比较高；另外，过低的利率也导致了市场收益率曲线扭曲，给货币政策传导形成了障碍，有人担心可能形成“流动性陷阱”。

　　以证券公司和货币市场基金投资者为主的投资者认为，利率之所以涨这么快，并非仅仅因为央行，四大行为了提高资金收益率，也有意在市场收益率的拉升上有过默契。虽然四大行没有对此确认，但是市场认为，在今年5月末就有过一次所谓的“利率联盟”。

　　特别是11月17日央行票据的流标，市场一直有说法认为是某大行没有参与招标造成的。

　　该次招标前，央行在发行公告中称，将在银行间市场发行3月期和6月期的央行票据各250亿元。而招标结果却显示，3个月期央行票据发行了250亿元，与原定数额相同，而6个月期央行票据仅发行了182亿元，流标68亿元，流标率达到27.2%。

　　“央行一直在和大行博弈。”一位债券市场人士说，今年以来的货币市场利率之低，已经不能覆盖资金成本，作为资金供给方的四大行，无疑成了低利率的牺牲品。很多机构就通过四大行在市场上实施了许多套利行为，吃亏的还是四大行。“今年我们就靠四大行活了。”一位债券交易员说。

　　更多人士认为，央行为了汇率改革，用充裕资金抵制境外套利资金，低利率还将是长期的。四大行的行为是可以理解的市场行为，不过汹涌的资金量总是把市场利率屡屡压低。央行发票据也是要付利息的，为了实现货币政策目的，阻止市场上上涨过快的利率，央行暂停央票发行也是可以理解的，而且不公布正回购量，也便于相机行事，掌握主动权。

　　另外也有市场人士认为，暂停央票可能与央行10月25日进行的货币掉期交易有关，通过那次货币掉期操作，央行可以直接从市场回收480亿元。并且有报道称，央行此后将有节奏地每两周做一次货币掉期交易。

　　中国国际金融公司首席经济学家哈继铭在接受《第一财经日报》采访时估计，今后央行将通过央票发行和货币掉期双管齐下的方式调整基础货币。如果这是央行暂停票据原因之一的话，最有说服力的依据就是：央行发票据是有成本的。

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(责任编辑：王燕)