□ 裴雷 　 华泰证券

　　市场已届年底，指数近期在1125－1067的箱体中窄幅波动。当市场逼近1000点时，石化、地产和银行等行业的蓝筹品种就会出现护盘性的上扬走势，当市场运行止半年线和年线附近时，低迷的成交又使市场在关口前踌躇难行。低迷的成交和盘中散乱的热点，反映市场各方均没有太多参与动力，目前已经进入2005年的收官行情。回顾2005年中不同行业的涨跌和经营状况，对于参与2006年投资更有指导意义。

　　我们采用申万一级行业分类指数，对于不同行业2005年1月以来的涨跌幅和行业经营状况进行排序。通过统计分析，我们可以看到本年度的行业涨跌情况与宏观经济密切相关，基金等机构投资者2005年所强调的投资非周期类股票的理念也被得到较为充分的贯彻。一些小盘高价的科技股和周期性类股票，则成为市场调整的重灾区。

　　一、消费类行业成为2005年赢家。通过不同指数排序，我们可以看到有个行业跑赢了上证综指（－12.08%），其中我们可以看到金融、餐饮和食品饮料分别获得的正向收益水平。统计2005年三季度的季报数据，可以看到业绩增长的行业中，除了受益于价格上涨的采掘业外，消费类的上市公司业绩仍能保持稳定增长，如零售，食品等。我们判断四季度利润减少的趋势将持续。其中值得关注的是2005年金融行业涨幅排名第一，人民币升值与股改则为银行注入新的上涨动力，这与该行业5年开放期限到来密切相关，德意志银行参股华夏银行(行情 - 留言)、GE参股深发展(行情 - 留言)、华旗参股浦发极大地改变市场对于银行股投资预期。

　　二、周期性行业成为2005输家。通过排序可以看到，周期类黑有色金属、建筑建材、轻工机械(行情 - 留言)行业成为2005年调整的重点。根据2005年单季度净利润比较，我们发现05年三季度业绩下滑速度加快，与04年二季度业绩相比，净利润减少5.4％，大于一季度下滑3.47％的水平，与05年二季度业绩相比，净利润减少12.01%。其中净利润环比下降最明显的是钢铁，建材等产品价格下跌的的行业。表现在市场走势上，机构投资者出于对未来宏观经济增速减缓以及A 股公司业绩下滑的悲观预期，加大了仓位结构的调整步伐，部分后续业绩增长乏力的老牌蓝筹股遭受到场内主力的普遍减持，钢铁、汽车和建材成为了市场主要的杀跌力量。

　　展望2007年的中国宏观经济，前两年产能过度扩张所带来的过剩将会集中在2007年开始体现，上市公司整体性的业绩下滑趋势已经出现。规避周期型行业，关注非周期类股票仍将成为2007年的投资策略，在兼顾2006年消费类股票机会的同时，也应积极关注由于制度变革和新技术带来的投资机会，如银行业对外开放，3G设备的供应商等行业将会成为2007年的市场焦点。

(责任编辑：陈晓芬)