刘兆辉/文

　　“世界潮流浩浩荡荡,顺之则昌,逆之则亡!”（中山语）。随着世界资本市场一体化的不断推进，国际化市场化的趋势已经越来越不可阻挡。当然中国股市也不可阻挡。中国股市多年来形成的病垢，逐渐会被市场化冲击的一干二净，与此同时，一切意违背了市场化趋势的政策也会被这一趋势冲垮。

　　中国股市是一个严重畸形的股市，股市的价值高估导致凡能在这个市场上市的啊猫啊狗们，都能卖上个好价钱。这导致了要来这上市的公司都削尖了脑袋往里专，这导致了政策市圈钱的原罪。由于政策市没有合理的定价机制，也导致了零资产的ST公司拥有可观的市值。更导致了目前的在没有合理定价机制市场上出台的权证的严重脱离其实际价值。

　　黑格尔有一句“存在就是合理”的名言，这一个哲学论题，实际意思是“任何存在的事物都有其存在的原因，存在的一切事物都可以找到其存在的理由。当然这个哲学理论也一样适应目前的中国股市。证监会著名的蛀虫案，王小石一张发审委名单能卖二三十万，这在价值高估畸形的中国股市存在是很正常的。因为公司要在中国股市上市，公司上市前通常要支付的公关费往往高达数以千万。即使是从二级市场买壳上市，最少也要数以千万的（目前中国股市流通市值最少的ST炎黄是0.34亿，总市值最少的是ST国瓷是1.2个亿）。存在蛀虫案的原因就在于中国股市管理层垄断新股发行，王小石案背后是中国股市一个公司发行上市能从市场圈走近十个亿的更大的不合理机制。而解决类似王小石案，单单靠严刑峻法去头痛医头脚痛医脚，这只能是维持中国股市罪恶深重的圈钱机制。而解决股市蛀虫问题，改变中国股市圈钱市的办法就是市场化发行。

　　由于中国股市的非市场化，导致没有合理的定价机制，也导致整个市场的劣化资产配置，更导致中国股市的边缘化。国内企业在中国股市上的融资额远远不及企业海外上市融资额。由于股改A股融资功能因股改暂停迄今尚未恢复，而在内地企业眼中，漂洋过海境外上市筹资的吸引力却越来越大。证监会最新统计数据显示，截至今年11月30日，境外上市外资股筹资额已经达到198.54亿美元（约1600亿元）,这已近3倍于2004年A股股票筹资总额。更让国人不解的是，按市场市定价机制在海外市场发行的股票，国内A股投资者是根本不敢奢望的，因为国内投资者由于政策市非市场化的因素，买的基本上是世界上最贵的股票。随着世界资本一体化，中国资本市场已经感到来自国际资本市场的压力了，近日， 韩国证券期货交易所在京召开发布会，交易所高层人士着重介绍了韩国证券市场，表示欢迎中国企业赴韩上市。人家已经来到我们家门口招揽生意了。可见无论要避免中国股市的边缘化，还是保护投资者长远利益，改变国有资产海外上市“宁于洋人不于家人”的指责，改变圈钱市的角度而言，市场化都将是中国股市最终的选择。

　　中国股市目前在政策托市条件下进行的权分置改革，已经进入深水区。股改并没有实现股市由政策市向市场市的转变。仍然要锁定非流通股，仍然在维持目前的定价机制，仍然继续以往的资金和股票的供求不平衡。为了股改过程中保护投资者的利益，就必须选择政策托市。但我们知道市场化是大势所趋，即使是政策托市也是无法和市场化趋势相违背的。目前资金和股票的供求不平衡始终是要向市场市资金和股票供求平衡转变的。这个转变过程市场早晚是要有个下跌过程的。即使我们的政策托市的初衷是好的，即使管理层也想尽最大的努力保护投资者利益。但市场化趋势是大势所趋，是无法阻挡的。股改靠加大资金供给，靠不断扩大QFII额度，维持原来资金和股票的供求不平衡。我们发现，无论是权证的不断创设，还是折股折出来的近30%的增量，还有《4.29通知》规定的十二个月后持股5%以内原非流通东的流通，二十四个月后持有试点上市公司股份总数的10%的原非流通股东的流通以及三年后的全流通。还有股改万成后上市公司的再融资，新股的重新发行，都会迫使目前政策市向市场市转变。根据《4.29通知》股改全流通的最后期限，应该在股改完成后的第三年，上市公司全流通的时间在2008年。当然市场化发行不可能在市场全流通时才进行。上证所副总经理方星海称，股改后还要进行市场化发行、引入做空机制和对内对外开放等基本改革。可见股市完全市场化不一定要等到股市全流通时才能实现。三年是股市完全市场化的最后期限。

　　银河证券首席经济学家左小蕾最近已经呼吁恢复新股发行了，但她明显忽略新股发行会导致市场下跌。她认为：“沪市综指在1100点已经徘徊了6个月，从实践看来，1100点是市场的稳定点，指望股指大幅升高和下降都不大现实，也可以说，目前市场认同的股市投资价值，大概就在这个点位。”虽然我们看到以后市场化会导致市场下跌，但我们必须明白的是市场化是大势所趋，是不以管理层政策托市的意志为转移的。在这个大趋势下，市场也许会以时间换空间的办法去实现中国股市由政策市向市场市的转变。

(责任编辑：张宇（无效）)