主持人：各位网友大家好！欢迎大家来到搜狐嘉宾聊天室。

　　主持人：三爱富公司股改方案被否决，成为股改以来第五家被否决的上市公司。据悉，流通股股东的赞成率只有44.7％，没有达到证监会规定的三分之二的底线。作为一家被重仓持有机构否决股改方案的公司，引起了业界广泛关注。搜狐证券特约三爱富董秘张经仪先生电话连线，谈三爱富股改方案被否的原因及相关背景情况。访谈16点钟准时开始，欢迎大家踊跃提问！

　　主持人：目前已经完成股改的公司已经达到200多家，而三爱富的方案为什么会被否决？为什么会成为第一家以基金公司反对为主而被否决的上市公司？

  　张经仪：这个原因我现在也说不清楚。但是被否决也不是说前无古人的事情，至于为什么原因，要问基金公司，他们为什么投反对票。

　　主持人：您是三爱富股改的全程参与者，能否先介绍一下整个过程的情况？与基金公司沟通的过程是怎样的？

    张经仪：我们是经过三天的网投和现场的投票，结果出来的基金反对率是最高的，赞成只有44.7％，是基金公司反对为主的第一家上市公司，这个要问基金公司，他们为什么要这样做，我们也不太理解，我们事先沟通的时候，公开场合，大家都没有什么意见。

　　张经仪：整个过程我们参与比较早，我们公司股本结构比较复杂。国务院和证监会的要求，我们今年7月份就开始考虑这个事情，当时我们也听了一些基金经理人，包括社会法人的一些意见和想法。在整个方案设计过程中，我们感到最大的问题，就是我们评审结构相对来说，流通股比较大，然后第二个社会法人股比较大，最小的是国家股那一块占到22.7。按照我们假设我们股改通过的话，12个月以后，6800万社会法人股，对市场估计还是比较大，目前流通股1亿0700万。

　　由于相关部门有规定，就是社会法人股不享受对价，也不支付对价，因为有东方明珠这些案例在，我们认定社会法人股不会支付对价。这个对我们来说，就是流通这一块的压力比较大，我们当时发行的时候，有相当一部分的社会法人股，这是一个问题。而且认购的时候，按照市场价来认购的。一共是168家的法人股，其中160几家分散在各地，而且许多找不到，多年不来拿红利，你叫他支付对价，实际上是一件很困难的事情，这个实际上没有真正找到支付对象，根据国家规定第一大股东华源集团，它的实际股27.7%。面对1亿700万的流通股，它的支付压力比较大，按照一般常理来说，不能因为股改以后，它变成二股东，或者因为股改以后，财务不能定。这两个问题可能在今后双方协调过程中也是比较困难的。

　　假设我们第一大股东愿意支付对价，用最简单的方法支付对价，其他不管了。按照21％的下线来说是付1.5。实付1.5，就是整个流通盘的压力就是1亿2000多万，一年以后，要承接6273万法人股，这个方案如果这样出来，现在的流通股可能压力比较大。所以我们把这个情况和大股东沟通了一下，想方设法减少这种压力。在实际过程中，最后华源集团同意把第二大股东收购过来，12个月以后，社会法人股涌出市场的压力，就算4千万，剩下2119万，拿出1070万送给流通股，还有30万他锁定，这个对他的长期控股地位还是有利的，因为既使不收购，还是要流通的。所以收购了以后，这个方案还是原先单一的进行对价，这个方案整个思路。到后来公投一年以后，上市流通，每股净增4块没有问题，四千万人家肯定不愿意。最后经过国资委的协调，达成协议。

　　第一步先转为国家股，今年6月1号刚刚买过去，作为社会法人股。完成了以后，就股改了。我们股改相对比较推后。由于当时国资委对股改没有完全批复，所以同时进行的。

　　所以说现在的方案比第一次的简单的大股东单一送股，或者支付对价的方案，加上本身也少，支付率比较高，达到25.1％，流通股从原来理论上的1.5，上升到2.5，这个方案应该说各方面大家还是愿意接受的。我们和基金沟通方面，和大多数基金沟通还是比较顺利的，包括流通股，包括社会法人股的沟通，都是比较顺利的。

　　与基金公司沟通，实际上我们也按照规定，11月7号公布方案以后，当时我们在上海，我们一时脱不开身。

　　我们在周四上午和基金公司沟通了，我们最大流通股东，花了两天时间，我们总经理和副总经理去的，第一次沟通效果不是很好，和源华之间，和其他公司之间沟通还可以，这个事情过了一个星期以后，我们财务总监又去了一次，经过两次沟通，大家基本上都没有问题，消除了过去的疑虑。

　　从各方面的信息知道，一些基金投反对票，这可能不是一支基金，第三次又去了，到那沟通了一下，这次大家都非常明确。很多基金都是投了赞成票，银华我在谈的时候也没有谈具体的问题，但第一次就提了五条要求，这种要求相对使我们感到为难。这五条要求实际上我们不可能完成。也非常简单，你让一个人做不可能完成的事，就非常苛刻了。提出非常苛刻的要求，那它的本意就是让你完不成了。这个逻辑上应该是这样子的。

　　完不成什么意思呢？就是有理由投反对票了。所以这个角度来说，就要回到一开始为什么投反对票的后面。而且可能不是方案的问题，五条要求来看，它是一个整体。你完成了一个、两个、三个、四个，哪怕最后一个没有完成，也是你的，所以逻辑上分析，当银华第一次提出五条要求的时候，我们判断上来说，银华投反对票的概率就很高。

　　主持人：银华基金具体提出了哪五个要求？

　　张经仪：这五个要求送股不低于上海的10送3，第二承诺未来三年业绩增长不低于40％。第三个承诺三年不进行融资。第四就是华宇集团承诺在某一个价格下进行增持，简单说就是护盘。第五，法人股三年内不减持。

　　主持人：护盘价格是多少？

　　张经仪：没有谈这么细，仔细想，这五条要求，实际上我们有两点已经在做了，一个是2.2，这个是经过一段努力过来的，最后我们调整到2.5。

　　我们已经做了，募集法人股承诺三年不减持，6800万中募集法人股，收购了四千万不到，3900多万，1070万送股，还有将近3千万锁定三年，剩下2119股就是12个月以后流通，如果大股东自己按1.5来送，1亿700万流通盘×1.15，就是1亿2314万的流通盘，12个月以后，承接6248万的社会法人股，这样承接压力是55.6，那是非常高的，按照现在的方案，你12个月以后，承接怎么接呢？这个数据很简单，1亿3385万的流通盘承接2919万社会法人股，这个流通股的比例降为21.8％。一半以上了。这个压力明显小多 了。如果大股东不负责，这个也可以。这就相对来说，不太负责任了。

　　现在这样做了以后，1亿3385万的流通盘承接2919万社会法人股，竞争流通比例为21.8％，从55.6％降到21.8％，每一流通股手里，多了一股。这样一来，你想想这个压力明显减少，而且你别小看2.5，这2.5含金量很高，2.5×1亿，虽然是2.5，就是2677万股。就是整个送出的股票，就是变成2677万股。

　　2677万股，你想想按照现在的市价10块钱一股，也就是2亿6，每股现金就是2.5元。假设一个控股是70％的公司，一个流通盘比较小。比如是在3千万左右的流通盘，哪怕10送5，也送不出多少，它的市值大大低于我们现在的流通盘。所以这个方案应该说是有它的合理性。

　　从绝对数看10送2.5是少了，但是这个2.5，因为流通盘比较大，所以2677万，折合市价就是2.67亿。再反过来，2.67亿支付对价能力，按照市场目前来看不是很低。比如70％的控股，五千万流通盘，哪怕10送5，也就是2500万，5块钱一股，也就是1.25亿。1.25比上现在2.5的2.67亿，这个是不一样的，我现在股价成本比较高，作为我们方案设计角度来说，应该是合理。所以正因为比较合理，也许可能大家都认为好东西多要一点，也有这种心态。

　　我想任何一个事情，大家都可以商量的。和流通股商量大家认可不认可。也许大家感到好东西想多要一点，从长期收益比较好一些，我希望这个要求更高一些。这是双方谈判过程，谈判过程一定要说谈的非常高也很难说，现在我们谈判的结果是不太好，尤其是基金反对。现在说我们看流通盘投票表决下来，我们有一个统计数据，5万股以下赞成率是340万，反对是133万。10万股以下，它的赞成率达到67%，所以应该说，中小股东赞成率还是比较高的。

　　所以这个方案，我们把它一个一个仔细分析，应该说我个人认为还是可以接受的。基金觉得2.5少，他们觉得10送3，这个10送3是什么概念？这个本身是相对比较出来的。你这个10送3，可能我还10送1，这个不一样，同样一块人民币和一块美金含金量是不一样的，所以这个里面大家的角度不同，我刚才说了，大家看到好东西想多要一点，多要一点要找多要一点的理由。这是一样的。这个情况实际上我们和大家一沟通一谈，几乎没有什么问题，当然银华是另外一个特殊情况，我们不多谈了。

　　张经仪：举一个例子，一个人口袋有一千元，一个人口袋有一百元，现在大家各捐出50元，你说谁的诚意高，诚意是一百元的诚意更高一些，一千元送出率比较低。一百元送出的就比较高。所以你说合理的话，肯定是一百元，反过来，假如我再举个例子，一千元人拿出一百元，一百元的人拿出50元，从绝对数来讲，拿一百元肯定比50元诚意更大，但是一个是送出10％，一个是送出50％，这个内涵是不一样的。

　　这里就是我们最佳的标准肯定有一个内涵的问题。所以我认为送出率是比较好，送出率是表达你的诚意，没有这么多，你一定要人家达到3，有多少能力，能力才能决定它应该合适做，所以我个人认为，从送出率25.1，要高于市场。25.1的送出应该是比较高的。从我知道的范围当中，我感到25.1的送出率是比较高的。一般送出率是17点几。

　　主持人：为什么只由大股东一家来支付对价？为什么2919万股募集法人股不支付对价？

　　张经仪：这些募集法人股分散在各地，许多人长期不和我们联系，有些公司都已经破产兼并，有些公司可能变成私人公司，甚至变成个人了，这种情况每年通过发红利的方式，有些确实长期找不到，第二个募集法人股，当时在认购的时候，就是3.4元钱，按照市场价和流通股一样的价钱，按照一样的价，同股同价，不让流通就本身有问题。历史遗留问题，现在解决，把它关了十几年，现在让它出来，还要支付对价，法理上讲不通。所以这两块，国家有一个政策，就是东方明珠都是照着这种模式来做的，也不是我们自己发明出来的。

　　因为是联系不到，这是一个客观原因。167家法人股我找不到，没有这个能力，长期的红利都不来拿，自己地方都拆迁了，你怎么叫他支付对价呢？另外法理上你让他支付对价，也确实没有道理，国家不是有规定吗？社会募集法人股地不享受对价，也不支付对价，就是按照这个规定出来的，我们也是按照规定做出来的，也不是自己创造，银华让我们募集法人股三年不上，假如三爱富如果做了，其他的募集法人股都要对价了，这个就乱套了，这有政治问题，也有客观的现实问题，包括法理上。白纸黑字都是明文规定的。

　　主持人：有观点认为如果按现在市价除权，10送2.5股改后公司的市值将达到6.39亿，而不股改的话大股东所持股权现在的帐面净值也就2.83亿，两个数字非常悬殊，这是否意味着大股东还是有进一步提高对价的能力。

　　张经仪：这个话不能说，不收购过来也可以，公投那一块也是要流向市场的，人家买卖过来，是他们之间的买卖行为，这个买卖行为是因为股改，不能说买过来，不让人家挣钱。因为存量那一块，股改以后增值，这个说法还有道理。不把公投收过来公投就不流通了吗？

　　刚才也讲了，大股东不尽力不努力这个实际上也不存在，人家确实也尽力了，他现在尽力了，支付对价以后，收购过来就是43，支付对价以后就是32.8。接近于国资委的要求。所以它的这种情况下，你叫他再支付对价，首先拿了1.4亿买了这些股份。

　　买了以后，按照市场价，按照市值等于10块钱送出2770万股，按照理论上讲，这个股份2.6亿，应该说也不低了。要实事求是的。这个事情我想我们应该合理的从双方的角度来考虑这个问题。

　　送出了以后，按照新的市场，就变成了8块，3.59，收购了以后，1/4送掉了吗？三年以后再让它流通，这个应该说送出的也不算少了。

　　网友：为什么三季度只有三分钱的业绩，您能解释一下吗？

　　张经仪：这个问题大家很关心，这个问题实际上主要六个原因。

　　本身我们主要销售大概在季节性这一块，大多数在生产，空调、冰箱这一块，到了下半年卖完以后，一般采购比较少，季节性每年都会有。第二就是高温拉电，今年拉电还是比较多的。现在装备大了，停下来重新启动成本都是比较大的，第二就是停产，大热天以后，设备要检修，旧的换掉要换新的，这个也受到影响，第四个就是我们的订单少了，主要是美国杜邦换了采购经理，这样对我们的影响比较大。现在规模也比较大，一减少订单以后，对我们的压力很大，所以这一块对整个三季度的影响，原来没有考虑过。第五个就是汇率的调整。今年下半年，人民币对美元汇率调整，出口企业对今年这一块，我们原来估计整个下半年开始，大概是800到1200万左右，实际上整个三季度影响，确切数字不知道，但是将近一千万，这一块原来没有估计到，第六个原因是返差比较大。

　　所有该返的利润都返利了，将近有两千万还出头一点的退税，这两千万加上去，整个上半年经营利润比较好，所以上半年我们差了50％，下半年来说，落差就很大，所以大家感到比较少了。如果六七分钱，大家都会接受没有问题，现在累计看，是整个上半年到九月份，市场已经不算低了。三分钱确实很低，但是累计起来并不低，比去年同期增长20％多。去年实际上比前年增长91.8％。今年实际上前三季度比去年同期增长25％，总体来说还是整个良性循环，绝对数大家看不好，当然我们也可以做一点小动作，把上半年的一些利润弄到现在，但是我们没有这么做。这是我们没有估计到的，本来估计三季度应该还是可以的。

　　网友：去年是0.43元的业绩，现在的股价是10.01份，股价相对比较高。您觉得这个情况合理吗？

　　张经仪：从我的角度来说，我也不希望股价很高。因为我面对的永远是投资者，我倒希望每年慢慢网上涨。已经买了股票的股民可能不太满意。

　　但是这个我们要一分为二，从绝对数三季度来说，三分钱，按照股价来说是比较高了一些。今年整个三季度0.43元的业绩来看，它的10块钱的业绩一定是有它的合理性，否则不会有人买。包括许多基金也就是在10块这个价格，还在进去，什么原因呢？他肯定比我更清楚，经过详细的分析。

　　网友：关于你们CDM项目真正批准的时间是什么时候？为何在停牌后连续两天刊登相关评论，而之前推荐时一直否认？

　　张经仪：这个事情比较敏感一点。因为这个事情实际上做的时间说白了也是最近看到网上，也不是真正批准，也就是评审通过。就是我们报的初步方案是评审通过了。有三步骤，这是第一步，我们公告说的很清楚了，我不多谈了。这是一个时间问题，我们国家对CDM的事情，你看最近在日本两次开了这个国际会议，大家对这个事情都是非常重视的，这是一个敏感问题，不是一个企业想做就做，不想做就不做，不是这个概念，国家有统一规划，从国家的角度来做这件事情。

　　在没有得到真正批准，评审通过，我们是不能说这件事情。我们不能通过舆论或者去阻挡评审的过程，既然没有这种把握，一定能评审通过，就不能随便通过，我们要对所有的股民负责。这一点许多基金对我们还是很有意见，主要集中在银华。因为从巨化股份大股东，流通股的名单，你也可以看到，这个消息出去以后，实际上它整个把对股价，一定要有确凿的证据。这个我对银华基金公司的印象还是不错的，虽然投了我反对票，这个公司我觉得还是可以的。首先它的研究比较到位。

　　而且一旦看准了，就大规模的进去了，他就看好，他就进去。巨化有相同的地方，也有不同的地方，看准了就进去，在这种情况下，我没有得到确凿的信息，我是不能随便说的，万一别人进去了以后，事情不能做下去，别人套住了怎么办？所以我们不能随便的来做。至于他从技术渠道研究过来的信息，那是他的事情。但是我们得到的批准的项目，得到的核准，从这以后，我们应该及时公告，当然时间上可能比较巧，正好停牌了两天。比较详细的把这个事情来龙去脉说了一下，我们也有一些风险，因为它分三步走，现在仅仅走了第一步。

　　我个人认为，首先信息要真实及时，第二对称性。你不掌握对称性，不能用某一个人的原因，或者大家关系比较好，或者什么，或者其他的原因。这就对其他股东就不负责任了。

　　当然时间上，这只是一个巧合。

　　主持人：为什么有如此多机构投资者购买贵公司的流通股？

　　张经仪：机构投资者喜欢我们的股票，肯定比我们清楚。经过事先和机构接触，可能两个原因，一个是本身这个行业大家认同。是个成长性的行业，而且我公司确实在经营方面，技术储备方面有独到之处，这也是大家认同的。

　　第二个原因，今后的成长大家也看到了，早期可能对三爱富不了解，大家喜欢做短线投资，做得比较多，现在回过头来看，三爱富的股份年年是比较稳定的增长，这是他们最安全的一种投资。所以他们搞组合的时候，往往就喜欢把三爱富作为配置的一个品种放进去。在整个业内，大家争先恐后的搞一些配置。这样一来它的股价就逐渐会朝上推。我估计大家还是看好，买这种股票相对比较放心。

　　银华买可能不是这个原因，不仅仅是这个原因，刚才那两个原因，我估计CDM是它的最重大的一个原因。

　　主持人：出资14085万元收购第二大股东所持有的股权，每股价格3.59元，并代替其支付对价，这对大股东来说是赚了还是赔了呢？

　　张经仪：公投三个月以后，抛出来，按照现在8块计算，每股增收4块，既使华源拿去，这一块也可以上市，这是他挣去了，不是工投挣去了，第二现在买过来3.59元，送掉1/10，3.59还要乘以1.25。所以你不能简单的说是赚了还是赔了，话不能说的这么极端。有些小股东确实比较极端，只看另一面，不看其他的，实际上看问题不能这样。人家工投不愿意给你，给你还是给面子，上海国资委做了工作，这个钱也不是小股东该挣的，卖掉又不愿意让人家挣钱，世界上没有这个事情，毕竟还是市场经济，还要符合市场规律，包括我们思考问题也要理性。

　　就是我们作为一个人，考虑问题应该多方面考虑问题，应该设身处地的考虑问题，不能单一性的考虑。单一性就无法做一些其他大家都比较认可的事情了。

　　主持人：从三爱富上市以来二级市场的走势来看，公司股价一直在长期上升通道中运行，2005年10月1日还创出了历史新高（复权），也就是说买进三爱富流通股一直持有的股东都是处于浮动盈利状态的，现在推出10股对价2.5股，对今后的股价是否产生影响？

　　网友：关键是送2.5除权后是会涨还是会跌？

　　张经仪：我一直劝基金经理包括分析人员，我说三爱富是个好公司，好股票，你买了以后别去看它了。你去休假，不用去研究，过个三个月，五个月，你来看看是挣钱还是赔钱。实际上就是这样，你拿的越久，就是挣的越多，就是这个道理。中间肯定有起伏，这个起伏你往往做不好，你何必呢？总适合投资，所以我最喜欢一些投资的真正投资的那些股东进入我们三爱富公司，买我们股票，但是我反对投机，投机总有人套住，套了以后，我的压力就很大。

　　上涨大于下跌，每次下跌都是为了更大的上涨。往往是阶梯性的朝上，这种股票投资最合适。除权的股价要看主力机构，这是一个问题。他不运作，这个是没有办法去预测的，我估计短期上涨的概率可能大于下降的概率。这个不好说，但是有一点送股以后，它的市盈率朝下走。现在是含权的，所以市盈率肯定往下走。

　　从长期趋势来看，没有出现拐点，但是短期我不敢预测。股改被否了以后，仓惶出逃的单子还是会有的。

　　主持人：有市场人士认为，尽管公司将原定1年的禁售期的承诺延长到3年，似乎也没有多大的实际意义，你们如何看待这个观点？

　　张经仪：三年就是三年，一年就是一年，不一样的。三年肯定比一年长，现在按照规定，第一年大家都锁定的，第二年也是5％。就是前三年，你只能跑10％，第四年可以全部走通了。对三爱富比较特殊的情况，除了锁一盘，一个是原来的存量，就是锁一爬二。另外一部分就是工投。那一块承诺，公司公告承诺，意义不大，就是原来存量的那一块的90％。

　　但是话不是这么说，三年和一年的概念不一样，第一年锁定，第二年、第三年就是锁一爬二，不可能说永远锁定，没有必要。你毕竟是全流通的市场。

　　主持人：如果股改不能通过，按照证监会的文件，融资活动可能也会受到影响，如果融资受到影响，会不会对公司的正常经营产生消极作用。

　　张经仪：那是肯定的。那是必然的。比如今年我们本来可以发展更快，就是因为我们不能融资，只能靠自身盈利来发展，而且04年分配的少一点，今年把项目朝后推，朝后压，有些项目本来今年早该完工了，我们现在从财务的角度，负债的控制比较严。你现在要维持这个受信额度资格，财务负债率，资产负债率必须控制在65，这样不能大量举债，短期内可以，你本来建设大量项目，资金投入就是分期分批，不是一下子投进去，我们前几年投资很快，反过来对股东也是有影响的，本来可以发展快一些，现在朝后推了。

　　主持人：您接受采访时说到：公司作为全体投资者利益的代表，不会为了短期的股改方案通过，做出有损于公司长期发展和其他大部分股东利益的事。更不会进行私下交易，这里所说私下交易是不是指的是向机构投资者买票？

　　张经仪：我们什么意思，我们在股改沟通当中，包括和基金的沟通，主要和基金沟通，我们从来不做这种事情。人家机构也没有向我们透露，提这种要求。当然承诺提要求是有的，但是我们不会为了这个事情做其他的那些，这个我们不会做的。有些人可能不理解，可能你没有做私下交易，被人家否决了，我先说了，我不会做这种事情。

　　我们就是按照正常沟通，哪怕沟通不行就是不行。不会做这种事情的。现在也没有机构向我们提出一些私下交易的要求。有些人可能怀疑，你们没有搞定基金，没有做私下交易，这种情况也存在。我们就先把话说了，我们从来不做这种事情。

　　主持人：公司将如何应对方案被否决的现实，预计最晚什么时候会出台新的方案？

　　张经仪：首先这是一个现实，心情也不会特别好。但是被否决我也说了，我们还要说说我们的想法。我们确实不理解，我们认为把我们的想法告诉大家，我们认为我们的否决和其他家情况有一些不太一样。这个是现实，我们也面对这个现实，所以我们心态也是比较好的。

　　我看不懂就是看不懂，我就说看不懂，也不知道什么原因，看不懂就不看，接受这个现实，回家吃饭睡觉，白天还是要工作的。至于什么时候拿出新方案，我认为这个事情我们还没有接受新的委托，我们是受托方办具体的事情，现在无法对这个股改方案进行预计。

　　我今天本来正在写总结，把工作总结写一写。按照证监会规定，最起码三个月以后，所以不会少于三个月的。我估计改变对价或者提高对价的可能性我感到没有把握。因为据我了解，大股东确实做了很多的努力。

　　主持人：后期的股改方案会有什么样的改进措施呢？

　　张经仪：我认为已经到这个份上了，你还叫别人改，我是没有什么把握，我举个例子，假如让我表态，我也不愿意表态的。毕竟人家拿出2677万股，要不要是你的事情，对他来说，本身就是锁定，锁定一年，三年，多锁定半年无所谓的事情。但是股改是党中央国务院证监会大力推进的，我们工作还在继续进行。

　　主持人：如果再进行一次股改，方案仍然被否，公司会如何应对？

　　张经仪：股改方案怎么改，现在根本不会考虑这个事情，现在还是要把前面的总结写好。最快三个月的事情，那还早了。也可能三个月以后发生很大的变化，这个变化太大了。每天都在变化，股票每天都在交易，股东每天都在流动的，你说这个事情怎么说。但是我估计三个月以后，既使重新这个方案过来，许多股东到时候肯定消失，包括许多投反对票的股东肯定消失。你这么大的交易量每天都在交易，肯定有人进有人出，肯定有些股东见不着了。

　　网友：张主任将股改如何影响明年正常经营详细解读一下？

　　张经仪：按照最快的速度，明年三月份重新推出股改方案。假设一下，三月份的时候，是我们销售最旺季的时候，今年还有一些项目。我们的精力都要放在那些项目上去，如果要重新搞股改，势必把现在的工作放下来，你说有影响没有影响？肯定有影响。而且我们公司有很大的特点，大家都是搞研究，搞具体项目的，人的情绪也很重要的。那些职工或者那些具体操作者如果积极性不高，生产研究方面肯定也受到影响，股改没有通过，毕竟是自己的事情，你说对大家一点影响没有，这个是不可能的。

　　事情没有发生，你也不知道有什么影响。只能是一个预计了，你从来不预计到困难怎么行呢？明年正好是生产最旺的时候，我们二季度比一季度一般效益好一些，那个时候是黄金时候，如果再推迟四个月、五个月的话，最好的一段时间，你说没有影响，这个事情不好说。影响肯定有的，因为影响多大，这个还是未知数。

　　主持人：能否谈谈您对股改持何态度，对此次被否有何感想？

　　张经仪：国务院证监会决定，股改是名义上的要求，从股改的法理基础下，现在讨论的很少。为什么讨论很少？因为党中央证监会已经决定做了，没有必要在法律下讨论。世界上任何一个证券市场发起人股东，以原始股计算价格，进入二级市场发行的时候，一定是一个溢价的股，这个在世界上通行的，溢价多少，我们一般按市盈率来走，溢价多少，这个我们不去考虑，但是国务院证监会决定搞股改了，应该是对流通股最大的诚意，在这种情况下，给你多，给你少都是一种表示。但是我们现在坐下来以后，你看毕竟还有被否认的。所以这里面很难说。每个人说白了，你叫弟兄两个分财产的时候，法官放一句话，马上第一次讨论就公平了，这个不太可能。总要经过几次回合，就像我们第一次不过，还有第二次，总要过的。这个谈判过程效率低一些，但是方向是正确的。虽然我比别人多做一次，但是并不能多做一次我就不做了，多做一次也是做，哪怕做三次、四次也是做。党的政策明确了，我们就这样做。就是辛苦一点。

　　总的方面，我们有一些考虑，从我个人目前来看，赞同我们方案的还是比较多的。我们确实不理解，为什么把我们否掉，你说2.5少了，沟通不好了，这不是理由，沟通不好为什么买我股票，这个明显站不住脚，对价低了，你现在10块钱都在买，买了以后，还没有考虑到对价吗？现在对价反而更高了，可能是想要更多，或者还有其他的原因，等等，我也没有什么精力探讨这个问题，我就做我的工作，你们感兴趣你们可以探讨一下，人家到底什么原因。

　　股改失败的根本性原因我不知道，超出了我的思维范围。第一次跟人家谈就提五个条件，这五个条件不可能完成，逻辑上推理，人家不可能赞成的。一开始就这样，为什么不让你过呢？你就想明白这个道理，所以我们就看不懂。也不想去看，没有意思。人家永远不会告诉你的。媒体有兴趣可以讨论一下。

　　主持人：今天就到此结束，感谢您的支持，感谢各位网友的参与！　　

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(责任编辑：张雪琴)