招商地产（00024）日前公布了股权分置改革方案。方案中流通A股股东每10股将获送由公司唯一非流通股股东蛇口工业区派送的1.6股。同时，公司控股股东还作出了24个月锁定股份、今后3年不低于可分配利润40%的现金分红、承担本次股改费用、向上市公司注入优质资产等承诺。

　　公司的股权结构中含有B股，且股权相对分散。据股改方案：股改前控股股东持有公司股票188,288,100股，持股比例为30.43%，股改完成后，公司持股将减少至155,599,186股，持股比例降至25.14%，送出率为17.4%。仅从此来看，公司股改方案似乎没有太多可圈点之处，但我们认为，由于公司本身股权结构的原因经及控股股东的持股需要，这个对价比例几乎达到了其支付的上限。同时我们认为股改的目的在于统一全体投资者的利益取向，并在此基础上使公司以更健康的方式成长并回报投资者。否则以前期市场上一些方案来看，股改之后进行除权，投资者并未从中得到现实的好处，就这一点来说，对价送股多少并不是唯一评价方案好坏的依据。我们更看重的是公司通过股改提高了投资价值，从这一点出发，我们来看公司控股股东对股改的承诺：首先，送股后的长期锁定股票将有利于二级市场的稳定过渡，公司的分红承诺将使得投资者在今后的3年里几乎无风险的获取实实在在的现金红利。而我们最看重的还是控股股东向公司注入优质资产的承诺，公司的投资价值最终来源于公司资产的规模和质量，在股改后持股仅有25.14%的情况下，控股股东仍愿意将自已的优质资产注入上市公司，这本身就是对全体投资者巨大的回报。并且，我们看到，这种注入资产的行动已经在开展过程之中：今年12月份购入招商物业就是这种注入行动的开始，招商物业是中国管理规模最大的物业管理公司之一,年利润近1700万元,经营效益居同行业首位,最近三年净利润年复增长率达36%。

　　我们可以来看一下公司的基本面，05年中报显示，公司期内商品房结转面积6.96万平方米，较上年同期增长40%；本期结转的主要楼盘平均毛利率明显高于上年同期水平，且本期结转了毛利较高的商铺提升了商品房整体毛利率。同时，公司的控股子公司深圳招商地产先后推出的半山海景.兰溪谷、花园城三期1＃地块、海月三期等三个楼盘售罄，城市主场楼盘预售率达55%。报告期内，房屋租赁业务进一步稳健增长，累计完成出租面积185万平方米，较上年同期增长4.52％；正在建设的出租性物业的施工进度理想，泰格公寓项目已于6月底竣工，太子广场二期（商铺）项目已于6月中旬开业；花园城中心项目于6月初主体封顶。另外，报告期内控股子公司招商供电共完成售电量39,896万度，较上年同期增长1.33 %。招商水务售水量平稳增加，累计售水量1594万吨，较上年同期增长9.31％。公司毛利等主要指标均处于上升过程中，05年中期商品房开发收入同比增长46.14%，房屋租赁同比增长15.21%。

　　综合看来，作为市场上的优质地产公司，宏观调控对其影响有限，公司目前的运营及盈利情况良好。目前国内地产业在国家政策的影响下，一些实力小的企业将会很快被淘汰出局，而强者更强的局面会出现在可预期的未来，如招商地产这样的优质公司将会获得赿来赿大的市场空间，股改的完成统一了各方的利益取向，而大股东的承诺将会使得公司能够快速的做大做强，如此，市场有理由相信股改将会提高公司价值进而有效回报投资者。

(责任编辑：郭玉明)