2005年是不平凡的一年，股指不仅见到了8年新低，而且一直困扰市场的股权分置开始启动。年末的翘尾行情给投资者带来了些许希望，2006年大势如何运行？市场将围绕什么样的主题进行投资？哪些行业的个股被机构们重点关注？近期以银河、中信、平安、光大、海通证券和天相投资为主的十家证券研究机构推出了2006年的股市投资策略报告，将为我们2006年的股市投资出谋划策。

　　大势篇：单边市难以出现

　　各家机构对于2006年大盘具体运行的区间和点位存在分歧，但一致认为难以出现单边市的行情，即大盘很难出现单边向上的牛市行情，也很难出现单边下跌的恶劣走势。

　　区间：900到1500之间

　　从各家机构对大盘运行点位的预测来看，落差较大，悲观的情况可能跌破1000点，乐观预期则可能向1500点靠近，震荡幅度高达600点。

　　中信证券认为，明年的A股市场仍将在低位徘徊。1000—1300点可能仍然是主要的运行区间。再次跌破1000点的可能性也是存在的。在上下震荡的过程中，每次波动的幅度也就在200左右。

　　光大证券预计，2006年中国A股市场将通过一次集中的下跌宣泄来终结持续5年的熊市趋势，全年上证指数以1000点为中轴呈现U型走势。

　　天相投资则认为，指数全年在1000点到1400点之间运行，大盘不会跌破1000点，但也难以突破1400点。

　　平安证券较为乐观，认为经过2001年7月到2005年7月四年的下跌之后，股市已经转入上升周期。目前的盘整过程将在2006年春节前后结束，之后将展开新一轮上攻行情，2006年上证指数能达到1500点的高度。但是受宏观经济的影响，行情的性质可能类似1999年行情那样，来势凶猛去也匆匆。

　　低点：年中可能性较大

　　对于全年行情的低点，各家机构的分歧并不大，几乎一致认为行情在年中出现低点的可能性较大。例如光大证券认为全年行情呈现U型，低点自然在年中；而天相投资认为低点可能在五六月份左右；海通证券则认为二季度是行情低点出现的时候。

　　对于造成2006年大盘下探低点的原因，机构们一致认为罪魁祸首将是“新老划断”。按照进度，大部分上市公司的股改方案会在2006年一季度推出，国企大盘股一旦股改完成，整个市场也就自然进入了新老划断的阶段，扩容的压力将会对市场形成一次较大冲击。随着下跌的宣泄，由于整个市场的估值水平已经和国际接轨，大部分机构认为，下跌将为投资者提供介入机会，随着新股上市，市场心理压力释放，将逐步出现回升。

　　机会：上下半年各一次

　　由于2006年行情更多是以震荡为主，中信、光大和天相等机构认为，2006年中较大的波段上升机会将有两次，一次是在年初，而另一次在下半年的可能性较大。

　　对于年初可能出现的行情，其支撑的主要理由是一年一度的“两会”召开，从历史情况来看，“两会”的召开期间，市场确实出现了较为强劲的上涨行情。海通证券认为，年初市场会维持在活跃的氛围之中，主要是因为股改的推进。目前来看，大部分上市公司的股改方案会在2006年一季度推出，股改的送股效应会维系投资者的持股信心，活跃市场，尤其是中石化、中国联通等国企大盘股的股改。

　　对于下半年行情的产生，则是因为年中探出低点以后，市场释放了“新老划断”的压力，在估值水平降低以后，随着心理压力释放，外资并购加速、贸易顺差继续增长、升值带来资产价值重估等，市场可能再次回升，倘若经济增长好于预期，市场也可能完全摆脱盘局。

　　机会篇：创新带来套利

　　2005年下半年以来，围绕市场交易品种、交易制度及股改对价方式等的创新不断出现，由此在活跃了市场的同时，也带来了局部的套利机会，研究机构大部分认为，2006年围绕创新进行套利依然是市场的主要机会之一。

　　机会一：大股东增持的套利

　　海通证券认为，2005年部分上市公司大股东在股改过程中依据承诺投入了现金购买自己的股票，例如宝钢、G中化、G申能、G韶钢、G广控、G紫江、G三一等公司实施了增持计划，但上述公司大股东无一例外被套其中。这些个股后期存在套利的机会。

　　一些公司宣布购买自己的股票，虽然短期被套，但考虑这些大股东的实力，这里就存在了短期于长期之间的套利行为。因为真正有实力的大股东即使判断失误也会采用其他的方式来应对股票价格下跌、市值缩水的矛盾。

　　部分股改现金增持的公司状况（2005.12.1）股票名称投入资金（亿元）买入价格市场价格

　　上海汽车　10　3.98　3.07

　　广州控股　10　4.35　3.91

　　宝钢股份　20　4.43-4.533.92

　　申能股份　2.035.5-6　5.09

　　机会二：异地上市的套利

　　以前部分含有H股的A股被市场给予更低的估值，一些公司因为增发H股而导致A股股价大跌，但这种情况目前正在改变，随着A股与H股股价的接轨，部分A股反而可能因为增发H股而带来套利机会。

　　特别是当A股市场的估值水平开始低于其他市场的时候，境外上市反而给境内的投资者带来了溢价的机会。目前内地市场中几个银行股已经提出了在H股上市发行的议案，投资者应该关注这样的套利机会。

　　机会三：T+0带来的套利

　　研究机构认为，明年的股票供给大量增加，为了平衡市场的供求，极有可能恢复T+0交易。T+0的交易制度恢复，最大的受益者无疑是证券类的上市公司。佣金收入是券商收入的重要来源，T+0交易方式就是一种最大限度地增加客户交易量的一种交易方式。所以，一旦T+0的交易制度实施，将给证券类上市公司带来较大机会。重点个股是中信证券、宏源证券。

　　机会四：权证带来的套利

　　研究机构并没有认为权证本身的套利机会值得参与，他们看重的是权证正股相关的套利机会。

　　首先是可以关注可能发行权证的上市公司；其次是已经发行权证的公司，可以关注创设带来的套利机会。由于制度要求对于认股权证的创设要有100％的股票作为抵押，因此，认股权证高估可能导致券商创设，推高正股的价格。

　　最令人关注的是权证的交割给正股价格造成影响，对于上市公司发行的认股权证，应该关注权证交割日的到来对股票价格的影响，获取由此带来的机会。

　　行业篇：消费服务能源最看好

　　在行业投资方面，多数机构看好具有稳定增长预期的行业，包括具有垄断性质的消费类行业、服务类行业、具有垄断定价能力的行业以及仍然能够分享最多经济利润的能源类行业。

　　行业状况各不同

　　天相投资对部分行业明年的基本趋势判断为：1、具备持续增长的行业：食品、家具、电气设备、道路运输、商业、旅游等行业。2、高位维持或出现回落趋势的行业：原油、煤炭、有色金属、钢铁、有色金属加工、水运、金融业等。3、存在进一步好转趋势的行业：农业、医药制造业、纺织、交通运输设备、城市交通业、航空运输业等。4、处于周期低谷的行业：化纤、通信设备、信息传输与计算机服务、计算机及其他电子设备制造业等。

　　产业链中寻机会

　　基于对上游产品价格将整体呈现趋势性回落的判断，天相投资乐观地认为大部分中下游行业会出现好转趋势。根据对原油、煤炭、农产品、有色金属等价格传导链的分析，航空、化纤、塑料、建材、电力、农业、食品饮料、电器、电解铝等行业存在业绩回升的趋势。不过，这些行业最终能否显示出投资价值，还需要其他因素的配合，而不仅仅取决于成本上的降低。

　　新兴产业机会多

　　天相投资认为2006年，涉足新能源的上市公司值得持续的关注。最重要的投资机会体现在设备制造业，当前值得重点关注的是风能设备、太阳能设备制造业。中信建投认为可重点关注3G启动为优势公司带来的历史性机遇，数字电视产业化带给垄断资源优势企业的机会。

　　行业细分很重要

　　中金国际认为，明年盈利增长的不确定性在于4大行业消化产能的变化，需要细分才能确定机会和风险。

　　首先，港口、机场、高速公路等交通基础设施行业今年的盈利增长普遍低于市场原先预期，但随着今后新建设项目盈利能力不确定性的逐步消除，有望出现盈利恢复性增长。其次，周期性行业盈利恢复将主要取决于产品的供求状况，行业间差异性将会比较显著。水泥、电解铝等行业已经历了两年的低谷，其龙头企业明年有望受益于价格回升或者新有效产能释放获得盈利的恢复性增长；而钢铁、有色、煤炭等行业盈利明年则有可能出现负增长。再次，银行、零售、食品饮料、医药、房地产等消费行业则有望继续受益于经济的稳定增长。

　　个股篇：机构看好的84只个股

　　各家机构也纷纷给出了2006年的重点投资品种。其中业绩增长稳定，成本压力环节，符合消费潮流及资源类的公司受到普遍关注。

　　银河证券建议关注稀有贵金属、高新技术、基础设施、消费、及资源与周期中的部分公司，例如山东黄金；中兴通讯、中国联通、歌华有线、生益科技、用友软件；赣粤高速、厦门空港；中国石化、上海石化、扬子石化、齐鲁石化、泸天化、辽通化工、山东铝业、宝钢股份、华新水泥、天山股份、深能源、国电电力；武汉中百、伊利股份、*ST酒花、鲁泰A、哈药集团、丽珠集团、华北制药、宇通客车、万科A。

　　光大证券建议关注盈利能力历史表现稳定的行业，例如电气设备、交通基础设施、耐用消费品、旅游餐饮、食品饮料、银行、电力；因成本缓解的恢复性上涨行业，如农副产品、金属制品、电器、机电设备、塑料制品(建材)；因投资继续快速增长的行业，如电气设备；及投资与出口拉动景气持续的行业，例如电力设备，因持续增长与内需拉动的行业，如家庭个人用品、制药等。重点公司有G卧龙、平高电气、国电南瑞、浦发银行、华夏银行、招商银行、锦江酒店、美的电器、格力电器、G华帝、G德豪、生益科技、新希望、南宁糖业、双汇发展、好当家、千金药业、G华邦、七匹狼、外运发展等。

　　列入中信证券买入评级的公司则有宝钢股份、楚天高速、中青旅、赣粤高速、小商品城、现代制药、中金黄金、海油工程、新安股份、G合力、G长电、金融街、大冷股份、盐湖钾肥、科华生物等。

　　列入天相投资推荐级的行业及公司分别是公路行业的福建高速、现代投资、赣粤高速、山东基建；机场类的白云机场、上海机场、深圳机场；港口类的G上港、天津港；铁路物流类的铁龙物流；汽车整车类的曙光股份、一汽夏利、长安汽车、江淮汽车、宇通客车；电力设备类的国电南瑞、华光股份、东方电机、哈空调、特变电工等。

(责任编辑：康慧)