检讨、反思与展望

张亚梁(牛犇)

本周，应该是值得笔者进行认真检讨和反思的一周，也是让笔者感到压力很大的一周。因为晃晃悠悠的大盘，在本周并没有出现调整，反而依旧是顽强地上涨了1.54%。在此，个人提出一些问题来供大家一起分析和探讨，以利后市的操作。

大家都很清楚，要进行股票投资，就必须要有个好的投资策略。而一个好的投资策略，就必须对大市进行周密的分析。如果在趋势上，犯方向性错误的话，则要么是被套，要么就与机会失之交臂。在以往的投资和分析生涯当中，客观地说，笔者属于市场实战派。从着手研究市场的分析方法，笔者是更倾向于技术分析。不过，技术分析方法从来也是不排斥基础分析方法的，正如基础分析方法不排斥技术分析方法一样。一个成功的投资者，往往是运用技术分析方法和基础分析方法的高手（当然，巴菲特除外）。但是，不管你用那种分析方法去投资，其结果和目的都是殊途同归，那就是跑赢大盘。这也就是说市场永远都是对的，赚钱就是硬道理。如果我们的分析没有跟上市场的节奏和步伐，那就说明我们已经落伍于市场，必须与时俱进地从多个角度来分析、研究和探索市??/p>

笔者要提出的第一个问题是，量能分析大盘还有用吗？从12月6日起，沪综指是连续三周K线收出小阳线，分别上涨了1.75%、1.26%、1.54%，三周的累计涨幅接近5%，如果从探至最低点1074点算起的话，有接近7%的最大涨幅。但是，就在这上涨的三周，伴随的成交量却分别只有268亿、322亿、289亿。而这三周的量能，除了比11月最后一周的量能246亿稍大以外，其实是7月11日那周以来的周地量水平，也基本上是2005年的周次地量水平。毫无疑问，量能的低水平是不争的事实。那么，现在就有人认为，传统意义上的价升量增已经行不通了，在价值投资理念的影响之下，在当前这种被利多因素弥漫，市场普遍惜售的情况下，大盘没有量照样能够上涨。果真如此吗？我们认为，在沪深两市的历史上，不要说是96年、99年、2000年这三年大牛市是靠逐渐放大的量能来推动的，就是在03年11月、04年的“9.14”、05年的“6.6”，那一波中级反弹行情不是靠量能的堆积涨上去的？就拿大盘从7月中旬上涨到1223点的这波反弹行情来分析，平均日成交水平都在100个亿以上，而这次持续三周上涨日均量却在50个亿打转。也许还有人会这样说，随着市场的成熟，换手率的降低，现在根本不需要那么大的量能，大盘照样能涨。这听起来似乎是一种与国际接轨的道理。我们也同意，市场逐渐成熟以后，换手率会逐渐回落，但是不管换手率怎么低，对于一个市场来说，它必须有一个基本的量来保证。至少，我们认为现在平均每日的50个亿的量能水平，是根本达不到一波中级反弹行情需要的基本量能水平的。量能水平的裹足不前，实质还是说明，虽然整个市场的外围潜在资金很多，但现在进入到市场的意愿却并不强，目前的上涨更多是一种依靠原来持有者的惜售，而并无增量资金介入，仅依靠存量资金的推动而已。而如果行情根本得不到场外增量资金的响应，则大盘休想有太大的发展空间。

第二个问题，关于技术指标的超买问题。稍懂技术分析的人，都看得很清楚，此波反弹行情，在上周实际上就已经开始出现技术指标明显超买的现象。虽然在本周盘中多次出现了似乎要调整的走势，但最终因为都是有惊无险，所以导致了一些看似需要调整的技术指标，根本就无法经过一次彻底的调整，并随着指数的继续走高，在本周开始进入到持续高位钝化状态。最典型，也是最简单的两个技术指标，一个KDJ，一个RSI，都已经是在高位钝化多日了。在以往的行情中，技术指标的钝化最容易出现在超强势的市场当中。比如当年“5.19”的行情，技术指标是经常的超买钝化。维持这么长时间的技术超买、钝化，这在几年熊市当中，确实是大盘出现的比较罕见情况。但是，在目前的人气，还根本谈不上活络的情况下，这样的技术指标超买钝化还能维持多久呢？难道可以一直不调整而继续上行吗？我们坚持认为，超买钝化也许可以得逞一时，但是要长期持续下去是不可能的。这里，笔者建议大家关注一个威廉指标，当其第四次触顶的时候，一次大的调整就不可避免。

第三个问题，关于市场的热点问题。我们知道，和量能一同重要的就是市场热点。也就是说，无论是在大牛市当中，还是在中级的反弹行情当中，都是要有一个明确和持续的市场热点。那么，此波行情的热点又是什么呢？也许有人说蓝筹股就是市场热点。确实，此波行情，我们注意到基金和QFII重仓持有的个股，应该说普遍的涨幅都超过了大盘，特别是一些权重指标股中国石化(行情,论坛)和中国联通(行情,论坛)。但是，就在这些蓝筹股当中，有多少是因为行业的好转、企业的自身的价值被低估而出现的回升呢？又有多少蓝筹股是已经运行在标准的上升通道中而上涨的呢？也许，对于G西煤、G上港、G申能这样的早已经戴上G帽又在上涨的个股来说，其基本面的好转或者有进一步的成长性项目支持，是原先价值由于被低估而受到了资金的增持。但是，在其他大量上涨的蓝筹股当中，短期的投机性因素在上涨中又占了多少成分呢？比如说，四大权重指标股当中的中国石化、中国联通难道其上涨就完全是因为受到基本面好转因素的支撑吗?难道其上涨与它们尚未股改，符合推出权证的条件，可以朦胧炒作无关吗？难道没有因其特殊的对指标权重的地位，而得到护盘资金的关照吗？而在连续四周当中，G长电却一直是萎靡不振，难道是因为G长电的当前基本面比中国石化和中国联通差吗？难道说G长电的疲弱与其已经完成了股改没有关系吗？答案当然是肯定的，即部分的上涨是受到了基本面的支撑，但是有相当部分的上涨仍是与基本面无关的投机性推动。而正值年底，各类机构谁又不想在自己的业绩上粉饰橱窗呢？所以说，他们在其自身的重仓股上有所动作也就很自然了。

第四个问题，关于大盘的箱体突破和后市的发展问题。在上周，我们一直都没有对这次箱体的突破给予肯定，原因就是量能缺乏，有效性待评估。那么，在本周五量能再度放大到68亿，收盘报在1144.87点，我们应该箱体已经被突破了。不过，这个箱体的高点，我们以前也算过，如果从箱体的箱顶的颈线位1120点减去箱底的颈线位1080点，则等于40，1120点加上40等于1160点，这就是箱体被突破后，理论上能够达到的高度。如果换一种夸张点的算法，则从11月18日的最高1122.88点，也即箱体的最高点，减去10月28日，也即箱体的最低1067.41点，则等于55.47个点。则用1122.88加上55.47等于1178.35点。记得，我们在冬至的前一日认为，大盘在反弹至1223点下跌至1067点的50%处已经见顶回落。随着今天的高点被再次突破，显然这个观点是错误的。那么，按照黄金分割位的下一个高点0.618，156乘以0.618等于96，则96加上1067就等于1163点。即这与上面的箱体突破的有效高度是相吻合的。另外，年线周五也正好在1160点左右，虽然下周还会有所下移，但离1160点应该不会太远。而上一个箱体的最高点，即10月12日的高点也是在1165.67点。所以，综合判断，晃晃悠悠上涨的大盘，仍有机会在下周晃悠到年线位置附近，再见顶回落的可能性更大。总之，再经过深刻的检讨、反思过后，笔者原来的主要观点并没有发生改变，仍认为这次反弹是C五浪的第二浪，反弹结束以后，大盘仍会面临着比较大的调整压力。特别是随着今年最后一周粉饰业绩橱窗的行为结束，在明年开春的第一个月，市场日子不会好过到哪里去。跨年度行情也许只能是一种奢望。

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