与最初方案相比，入股比例减少一半，且中央汇金不向淡马锡转让任何中行旧股

    近几个月来一直“分分合合”的淡马锡和中国银行，终于走到了一起。虽然中央汇金仅批准淡马锡购买中行5%的股份，只有原定的一半。但在不少金融业者看来，这仍然有力地驳斥了被之前广泛传播的“淡马锡大规模参股国内金融机构，对于中国的金融安全将会构成威胁”的观点。

    最新一期的《财经》杂志引述消息人士称，中行最大股东中央汇金投资有限责任公司，已批准该行向淡马锡控股出售股权的计划，中行将向淡马锡发售相当于该行5%股份的新股。这与8月份公布的最初方案相比，入股比例减少了一半，且中央汇金不向淡马锡转让任何中行旧股。

    中行一位内部人士向《每日经济新闻》透露，淡马锡入股中行的最初方案被否后，中央汇金就要求中行就淡马锡入股的方案作出调整，新方案减少入股比例并改变入股方式后，终于获批。

    分析师认为，中行在最初方案被否后，坚持修改方案，并未放弃，表明淡马锡对中行而言是一个非常重要的投资者。当中央汇金在董事会上否决了最初方案后，中行行长李礼辉在多次演讲中均仍将淡马锡列为战略投资者之一。而该行新闻发言人也多次重申，淡马锡入股中行仍在审批中。

    上述报道没有指出此项交易的具体金额，但表示，淡马锡的每股出价将高于由苏格兰皇家银行牵头的财团，后者曾支付31亿美元收购中国银行10%的股权。中行内部人士也告诉《每日经济新闻》，由于淡马锡以购入中行新股的方式入股，购入的总股数会超过以买入旧股的方式，而每股的价格也会提高，淡马锡的投资额将远超过15.5亿美元。

    虽然缩减投资额并提抬高入股价格，但淡马锡入股中行最终获批，以实际行动驳斥了之前盛传的金融安全论。“淡马锡入股中行最终获批就更说明问题了，如果担心淡马锡参股中资银行过多，那么5%也不能批，因为5%以上就符合战略投资者的标准了。”社科院一位研究员表示。

    新闻分析 微妙的“淡马锡均衡”

    作为外资入股中资银行的典型事件，淡马锡入股中行从曲折不断到尘埃落定，表明中国国有银行在引入境外投资者的问题上，获得了暂时性的平衡：汇金最终批准淡马锡入股，表明国有银行引入外资仍然被鼓励；投资比例从10%降到5%，表明国有银行在引入外资时开始变得更加审慎；而价格的提高，则可以视作在不停“试错”和博弈之后，国有银行和外资财务投资者达成了价格的共识。我们把这个案例所体现出的种种平衡叫做“淡马锡均衡”。

    “淡马锡均衡”的最终达成，意味着国资代表者、国有银行本身、境外投资者以及公众舆论等各方力量阶段性妥协的达成。这种妥协意味着国有银行引资初期共识的形成，但这一平衡，也许会随着中国银行业开放的不断深入，再度被打破。

    淡马锡入股中行最初方案被否其实有着很强的背景色彩。建行的公开招股价两倍于其战略投资者的入股价，引发了至今仍未平息的“国有银行贱卖论”，而当时已经正式向外公布战略投资者和入股价格的中行，无疑顿时成了箭靶。尤其中行的初定的股份出售额达到21.85%，远高于建行上市前出售的14.1%。当然，引资还是要引的，只要份额减少、入股价提高、入股方式改变，一切当然就均衡了。淡马锡只入股中行5%，入股价也高于初定方案，相信将有助于平息有关贱卖国有银行的议论。而淡马锡以购入新股的方式入股，而不是购入中央汇金持有的旧股份，也能够加强中央汇金对中行的控股地位，平息国有银行被外资控股过多的金融安全论，更免得被人说“注资后却低价将股份卖给境外机构，白白被人赚了溢价”。