今年的全球并购市场在2004年走出低谷的基础上，交易规模显著扩大，大宗并购案明显增多。在今后世界经济继续保持稳定增长和全球产业结构不断调整的背景下，全球企业正在酝酿着新一轮的并购浪潮。但对于2006年的全球并购市场，过于乐观的估计可能是不切实际的，因为那些发生在今年制约企业并购规模快速增长的因素并没有完全消除，

　　复苏趋势持续

　　2005年全球企业并购活动继续呈现复苏的趋势。仅在2005年前三季度，全球企业并购交易总金额就超过2004年一年的水平，达到1.98万亿美元。与上年同期相比，其增幅为39%。预计2005年全年将达到2.5万亿美元左右，与1998年的总规模大致相当。

　　在全球并购市场中，发生在亚洲市场的并购交易通常占全球的15%左右，但在2005年上半年，这一比例则达到了18%。伴随着中国、印度这两个全球最大发展中国家经济连续多年的快速增长以及日本经济逐渐走出低谷，对整个亚太地区的经济增长和并购形势都在产生着重要的影响。仅在2005年上半年，包括跨国并购在内的亚太地区并购额达到2452亿美元，比2004年同期劲增了59%。其中，日本企业可谓身影活跃。它们在日本国内外频繁发起的并购活动，是十分值得重视的新现象。近两年来，日本占整个亚洲并购额的50%以上。其次是澳大利亚，占到15%左右，中国、韩国、印度尼西亚分别约占5%左右。

　　2005年，在全球企业并购资金的部门流向中，金融、电信等依然是吸收资金最多的领域。另外，发生在钢铁等传统产业的企业整合，同样传递着全球产业结构正在加速调整的信息。2005年前6个月，全球钢铁和冶金行业共发生了144起并购交易，价值153亿美元，达到了2001年以来的最高水平。相比之下，去年同期的全球并购额只有93亿美元。

　　市场活跃因素众多

　　全球经济的稳定发展为企业并购活跃创造了条件。2004年世界经济增长率几乎达到4%，成为2000年以来增长最快的一年，而2005年世界经济增长率仍将维持在3%左右的水平。在西方国家当中，美国经济增长非常稳健，日本经济呈复苏迹象，欧元区亦有转好迹象。与此同时，以中国、印度为代表的新兴经济国家和地区的经济快速发展，为推动国际投资重新活跃起来起到了至关重要的作用。按照亚洲开发银行分析，2005年亚洲地区经济增长出人意料地强劲，发展中经济体预计将能实现6.5%的强劲增长。

　　另外，由于全球经济大幅增长，2005年的全球500强进入门槛一下子提升到了124亿美元，同比增幅由前几年的平均5%左右大幅增加到了15%，成为近五六年来增幅最高的一次。盈利状况的改善使得大企业既有投资扩张的资本，又能推动本企业股票价格的上扬，从而在投资者的追捧下更热衷于包括跨国并购在内的投资活动。

　　市场的激烈竞争迫使产业整合加速也是今年并购市场活跃的主要原因之一。在市场竞争环境日益激烈的状况下，产业结构的调整在所难免，企业间通过并购以提高市场竞争力成为了必然。而处在传统产业的许多企业，更是在全球性的产能过剩状况面前，不得不转变经营思路，加快实施并购战略。

　　值得一提的还有中国、日本企业对全球并购市场的影响日益显现。今年以来，中海油等中国企业一系列海外并购活动标志着中国加入了以外国大企业为标的的国际角逐。尽管其中有些交易因种种原因“流产”，但中国慢慢地在全球并购阵地上站稳了脚跟，也为中国企业进一步在海外有所行动铺平了道路。中国企业海外并购的总规模虽然还很有限，但一系列并购事件对全球并购市场的影响意义深远:一是结合中国经济的发展速度以及各种国内因素，中国企业海外投资规模的增长速度很快，如今的数十亿美元的年并购规模，也许不过是冰山一角而已；二是中国企业的海外并购活动在国际市场上产生的竞购效应，也反映了中国国际经济影响力的提高。一些发达国家对中国企业海外投资的关注绝非其他发展中国家可比，可谓“树大招风”。这虽然加大了中国企业走出去的难度和收购成本，但在客观上，却又对推动国际并购市场的活跃产生了一定的影响，而且可以断言，这种影响还会越来越大。

　　就日本企业而言，长期以来，在巨大的坏帐负担下，日本金融机构不可能承担大规模放款的风险，这反过来也限制了日本企业的投资扩张行为。但是，随着今年日本经济的好转，坏帐问题正在逐步得到解决。这使得日本银行贷款取得恢复性增长，从而推动日本企业积极地扩大投资并参与跨国并购活动，并最终影响到全球并购市场形势的变化。

　　在全球企业并购规模快速增长的同时，我们也看到了一些消极因素的存在。以欧盟地区为例，由于欧盟经济的持续疲软。在1990-2000年间，欧元区15国年均GDP尚能达到2.1%的增长水平，在2002-2003年间，年均GDP增长则不足1%，而这一两年也恰是欧元区的企业投资异常低迷期间。其次，一些欧盟国家对外资并购本国企业并没有完全放开，依然实行干预与限制的政策。可以说，这将是制约该地区跨国并购活动重新活跃起来的一大因素。最突出的例子，莫过于达能公司被收购一案。2005年，法国政府以“国家安全”及“民族情结”为由，公开阻止美国百事公司收购法国达能公司。法国政府还随后颁布了产业保护名单，将十大战略性工业列入该保护名单中，禁止外国公司并购。

　　未来取决于主要经济体走势

　　由于法国、德国等欧盟主要成员国的低迷经济一时还难以有大的改观；投资自由化趋势遇到了一些政策阻力；石油等能源价格的上涨对跨国公司整体盈利状况的负面影响……这些因素都使主要国家的企业并购活动受到不同程度的抑制。

　　诚然，导致全球第五次并购浪潮在2000年达到高潮的一些主要推动因素，已经不复存在，当时新经济泡沫导致的股市牛气冲天也一时难以再现。但是应该认识到，当年推动企业并购的最重要因素如今依然在发挥作用，这就是世界经济的增长、全球产业结构的调整、跨国公司整体盈利状况等。

　　在2006年，全球企业并购形势能否延续2005年的恢复性增长趋势，依然取决于全球特别是美国、中国、日本、欧洲等主要国家和地区的经济走势，取决于跨国公司能否依然保持近一年多来的投资信心。一方面，按照主要国际经济组织的预测，世界经济将在2006年继续保持一定的增长速度；另一方面，在联合国贸发会议做的一项调查中，被调查的跨国公司大都对2006年的国际投资形势表现出乐观态度。对于各国尤其是对亚太地区的投资呈现出扩大投资规模的意愿。此外，全球产业结构的加速调整和国际生产体系的进一步变化，都在促使全球的大量企业在不同地域、以不同规模进行分分合合的重组活动。中国社会科学院世界经济与政治研究所 张金杰

(责任编辑：马明超)