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银河证券胡立峰湘财证券施光耀做客搜狐(实录)
时间:2005年12月29日18:27 我来说两句  

 
财经博客 张军“国有制”的喜宴 艾葳2007年中国股市是属于散户的年代
来源:搜狐证券】 【作者:吴飞

   编者按:2005年是一个被给予很高期望的年度,从改革年、转折年发自高层的声音,人们依稀感到2005年对于中国资本市场非同寻常的意义以及2006年证券市场即将发生的转折。为此搜狐证券特邀银河证券基金研究中心副经理胡立峰,鹿苑天闻投资顾问有限责任公司首席顾问施光耀作客搜狐,参加“从嬗变到新生----展望2006证券市场”的访谈。

银河证券胡立峰湘财证券施光耀做客搜狐(实录)

施光耀先生:鹿苑天闻投资公司首席顾问
银河证券胡立峰湘财证券施光耀做客搜狐(实录)

胡立峰先生:银河证券基金研究中心副经理

  主持人吴飞:各位网友大家好,欢迎光临搜狐嘉宾聊天室。

  首先介绍今天的嘉宾:

   施光耀老师现任鹿苑天闻投资顾问有限责任公司首席顾问,湘财证券战略发展委员会主席,加拿大蒙特利尔大学硕士,曾经任职新华社常驻联合国记者,原《中证报》副主编,市场宏观政策和证券机构发展战略,著作有《世纪之交》、《中国券商在思考》、《中国证券年鉴》1998--2000年(任主编)。

   胡立峰老师1994年毕业于中央财经大学金融系金融专业,现任银河证券基金研究中心副经理,中国证监会注册证券分析师。同时是中国证券报、证券时报基金专栏作者、中央电视台二套《中国证券》节目的特约嘉宾。主要研究方向是基金投资、投资基金和基金行业发展与建设。2003年3月被全国金融系统创建“青年文明号”工作领导小组授予2002年度“全国金融系统青年岗位能手”称号。

  主持人吴飞:今年对2006年的宏观市场和基金方面多一些探讨,两位老师在各自的研究方向都比较在行。那么十一五规划对股市监管、管理者、上市公司政策产生什么样的影响?

  施光耀十一五规划对整个资本市场的规划和整个资本市场的参与者产生十分深远的影响,十一五规划当中就规划内容而言资本市场的发展具有十分明确的描述,明确提出要积极发展股票、债券等资本市场,明确提出要加强基础性制度的建设,明确提出要建立多层次的市场体系,完善市场功能,提高直接融资的比重。这些阐述应该说已经十分详尽而具体指出十一五期间市场的发展方向、市场发展的政策取向。从这些政策取向可以看得出来,首先在十一五期间我们国家资本市场在多层次上的建设将提到议事日程上来,呼吁多年的多层次市场问题现在已经变成我们国家十一五发展规划。对证券市场的建设,对目前的监管来说会提出一个课题,我们监管体制、监管力量的配置主要是对沪深两个交易所配置的。

  我们市场由于是单一层面的,因此他们的融资通道也是单一的。今后在多层市场里面,我们各类不同规模的企业,各类不同性质的企业,他们都可以找到适合自己层次的市场里面投融资,找到自己的发展平台。这个对于整个中国资本市场的监管者、资本市场的上市公司、股份公司以及对资本市场的主体之一中介机构都将提供很大的发展空间,同时也是提出挑战。

  主持人吴飞:国务院最近出台了《促进产业结构调整暂行规定》,确立了产业结构调整的动态思路和方向。这样一个动态和方向将会影响到行业,哪些行业会收益最大?哪些行业受到冲击比较大?

  施光耀从产业结构调整来看,主要体现了十一五发展规划体现科学发展观,体现了循环经济。我们经济发展是粗放型的,我们的能源、经济产出比来说,我们的能耗要大国外好多倍。整个目前的土地资源、能源资源、其它一切资源投入产出比很不科学,也很不经济。在十一五期间我们强调科学发展观,强调循环经济,在这方面跟这类相关的比如说新能源,比如说环保经济,比如说再生经济等等能够符合科学发展观要求的行业、领域肯定会得到国家产业政策的扶持。

  主持人吴飞:人民币升值效益能否照亮股市?新增的GDP达到2.3万亿元,这对我们的证券市场产生什么样的影响?

  施光耀人民币升值肯定已经对中国的股市产生了影响,而且还将在中国股市继续产生影响,尽管这种影响没有像当年日元升值那样一种长期持续上扬的行情,我们今天没有看到。但是我想目前阶段,人民币升值会产生积极深远的影响,至于GDP增值新增2.3万亿,不见得说老百姓一下子多了2.3万亿,不是这个意思,而是我们的财富还有那么多呢,我们的国际投资者们觉得中国人的财富原来还有那么一块,心理的支持对货币或者对资产的直接投入更大,资本市场强调的是信心,强调的是心理。2.3万亿尽管不等于我们的股市当中直接进入了2.3万亿资产,但是在心理影响上每个投资者都将会能够感觉得到。

  胡立峰:GDP这块的国内增长比较大,中国股市并没有从国民经济的增长中收益多少,股市从微观角度来看还有自己特殊的规律和发展。这点我还是持比较谨慎的态度,股市人民币升值以及GDP的增加到底多大程度上推动股市能够走出一轮大牛市,估计还要观察一下。

银河证券胡立峰湘财证券施光耀做客搜狐(实录)

胡立峰先生:银河证券基金研究中心副经理

  主持人吴飞:06年在基金方面老师能给我们投资者什么样的建议?

  胡立峰:基金行业现在的规模已经达到了4900多亿,应该来说从规模来看基金行业跟股票市场相比已经达到股票市场的40%左右,发展速度很快。在证券投资基金这块来说,这么多年来它的专业化理财应该说给基金的投资人带来实实在在的价值。我们现在很多人更多是从绝对回报的角度看基金,举一个简单的例子来说,截止到上周五,今年以来所有类型的基金包括封闭式、开放式里面的股票型还有平安型,平均下来它们的收益率高达1%--2%,可是很多人仍然觉得不如钱存在银行或者买债券。

  今年以来我们股市的大盘掉了10%,应该来说基金做的比整个大盘股要好。社会追求一种绝对回报,给这个行业的压力就比较大。

  施光耀市场给了基金从业人员一种莫大的压力,这个压力是不是来自于这么几个方面,第一个,90年代末推出我们基金的时候,当时是为了促进能够顺利诞生,所以对基金的功能、基金的自身规律、能力,恐怕宣传无度,觉得基金只能赢不能赔,其实基金也有赔的时候,受到各种因素的制约。专家理财就是怎么怎么着,专家毕竟是专业的,当年在90年代末的时候,我们对基金的能力是不是过于神话了,使大家觉得买基金就等于买什么,它不是保险,还是一项风险投资。当时对它的能力神话了,导致人们的预期过高。

  市场对于大规模的资金模式始终是不利的,投资选择角度来讲,我们可选择的品种不多,其它套宝的手段也不是很多,除了股票还是股票。基金经理很委屈,我要像美国这样的手段,没准儿可以做得更好一点,但是我们没有选择。市场环境和投资品种的确制约了能力的发挥。我们的舆论也给他们施加了一种莫名的导向,而这种导向恐怕是不一定符合基金行业的规律,不管你是什么型的,我唯一考核指标就是你的市值。你是1.01还是1.09,你的投资回报率排行,但是我们每次基金的契约不一样,跟买房子是不一样的。我买楼房和买平房和楼层高低价钱是不一样的,以基金投资回报作为唯一指标衡量,导致基金经理的压力增大,不少公司的约定慢慢在淡忘。我们的基金经理面临的压力太大,我们应该给他们减减压。

  胡立峰:股权分置改革是中国股市一个最大的攻坚战,在股权分置改革过程中,从现在来看,有一些值得我们关注的东西。是否投赞成票或者投否对票,投反对票是不是不支持,或者说改革过程中大股东的对价,以及以基金为代表的社会公众股跟大股东的博弈,有没有真正博弈起来。卖菜的还有一个讨价还价的过程,比如你卖的人出的价码低一点,买的人出的价格很高,同样颠倒过来对于上市公司的大股东来说,他倾向于支付较少的对价,以基金为代表的社会公众股当然希望对价高一点。这样一个过程中,我个人觉得如果以基金为代表的社会公众股自己不在股权分置改革中珍惜自己手中的投票权利,你如果不在每一家股改公司上据理力争,都要经过一轮激烈的讨价还价的话,我个人觉得为未来每一家股改公司的市场股价构成一个极大的压力。只有今天像基金以及股权分置改革,两边要是有一个博弈,甚至于是争得不可开交,事实上这么一个争夺的过程是减缓了未来股价下跌的压力。

  施光耀今年我们资本市场里面恐怕不得不说的就是股改,它的影响除了刚才胡立峰老师谈的配价的支付和市场的走势这方面今后能不能为未来的健康走势奠定良好的基础,中国资本市场这十几年来真正的股改标志着根本性的转折。由于股权分置改革,股权分置改革当中可以看到长期以来资本市场当中是以融资者本位的定位,今天正在朝投资者或者股东本位转移。这是一个根本性的转变,这个转变对市场的影响是十分积极而深远的。尽管今天看不到由于这个转变涨了多少个点或者是牛市,或者牛市还没来,但是这是根本性的东西。以前是融资者本位主义,今天股东本位主义,需要我们的融资者找到你的流通股股东,你去找到它,你去认识它,你去跟它交流,你去征求它的意见,还要得到他的同意和支持。如果不同意要一次两次三次走访,对我们中国股市下一步的健康发展,这两个本位的转变过程当中影响是十分深远的。

  胡立峰:我对股权分置改革还是悲观一点,要让两边有一个机制,让它们能够真正博弈起来,事实上股权分置就是股东之间的博弈,未来大股东在支付对价之后的巨量股份现在叫做可暂时被限制的流通股,这一块对市场的压力,如果要的对价少,那么这一块未来的压力更大。如果说社会公用股多拿一点过来的话,这块未来的压力就小。

  上市公司大股东,有一些国有公司基本上都有一个支付对价的底限,这是他们的底牌。比如说他的底牌是10送4,刚开始叫价10送2甚至更少,问题在于社会公众股应该提出我要10送5,两边讨价还价。如果最后按照他们大股东的意愿10送2过的话,那么本来已经愿意给你们的那个部分他想这么容易就过了,多的这部分本来要送给你,你们没有人来争取,我在未来肯定要流通掉。最早的比例是多少,他觉得可以给你支付多少,你反而没有多要,多的这部分你们不要就变成我的。你现在不多争取对价,未来流通的筹码给股价的压力更大。如果现在去争取,可能压力就会减小。

  施光耀你刚才讲的是行使权利的问题,股权分置改革对上市公司的股东来讲我们要改变一种原来的约定,我们要建立一种新的约定。原来是甲方不流通的,乙方是流通的,这样的约定底下,甲方也要流通了,要建立一个新约定,这是一个新约定的建立过程。新约定的过程肯定是重新平衡的过程,双方一定要有谈判的意识,要有谈判的艺术。但是谈判的过程当中又有另外一个问题,不管是大股东也好还是中小股东也好,要有一个实事求是的意思,谈判是成者多赢,输者皆输,谈判不成,整个股市当中由于股改节奏的放缓,整个潮流当中会面临一个补课的问题。别人改完了,公司发展了,现在研究再融资发展问题,再融资项目问题,收购兼并问题,而我们没有股改的公司意见还没有统一,方案还没有形成,慢一步,步步慢。怎样又能够把自己的利益,不管是大股东也好还是流通股股东也好,最大限度保护主,同时有利于谈判成功,只有谈判成功才是投资者是赢的,股东也是赢的,市场也是赢的。

  主持人吴飞:目前市场的投资品种比较少,2005年是创新年,那么2006年金融产品上会不会出现更多的创新?

  施光耀金融产品的创新肯定是金融市场创新的重要组成部分,06年对创新的需求、创新的压力会进一步增强,我觉得创新的步伐也会加快。不管是金融机构、证券公司取得明显的成效,市场制度性改革也取得了成效,股权分置改革取得明显突破。这样的话给我们创新创造一个非常好的条件和环境,就创新品种来说这是一个部分,另外制度的创新、技术的创新是十分重要的。对于金融股市来说,意义更大。

银河证券胡立峰湘财证券施光耀做客搜狐(实录)

施光耀先生:鹿苑天闻投资公司首席顾问

  主持人吴飞:2006年依然会围绕一系列制度和交易手段的创新而展开,金融创新又会有哪些好戏出台?

  施光耀交易制度G板推出来了,指数创新了,股权分置改革解决了,这样的基础上我们这样的指数代表性应该更准确了,也更有意义了。基于这样的指数,我们再把其它金融衍生产品的可能性也增强了。06年的创新只会比05年的创新步伐更大一些。

  胡立峰:创新的问题应该还是从审视的角度来看,我们现在比较担心的是股权分置改革是中国股市压倒一切的头等大事,这是一个非常非常重要也是非常非常基础的工作。应该来说,围绕股市的创新,应该说是支持股改的。在创新的过程中,由于品种有点创新过度,把我们A股叫做正股,对正股市场基础市场构成很大的压力,资金的抽取等等。在这方面,尤其是在股改的关键时刻,你做了这些工作是否要有一个通盘的考虑,比如关于权证,大家可以看到市场上有不同的声音。权证最早作为股改的配套产品,最后却演变成相对独立的交易品种。这样对于股改是好是坏,我想争议还是很大。

  展望06年,我个人的观点还是比较谨慎的,我建议市场集中精力,把股权分置改革做好,把投票工作做得更尽善尽美,这才是对社会普通公众来说才是最大的价值。一些创新可能是花架子,并没有给大家带来价值。T+1搞T+0叫创新吗?T+0改变不了股市中的命运和地位。今天对价给少了,靠T+0能够把股价带动起来,这种交易创新和衍生产品的创新仅仅是基础股票市场的补充。我们很担心这些方面把吸引市场过多的注意力,反而大家把自己应该办的正事给忘了,如何扎扎实实搞好股权分置改革,如何推进股票市场根本性基础的制度建设,不要本末倒置。在基础扎实的情况之下,可以搞一些创新。让社会把注意力放在股权分置改革搞好,不要股权分置改革起步声势很大,现在大家有一点审美疲劳,是一个非常艰难困苦的过程。大家就这样过了,没有认真真真去做,会给未来留下一个遗憾。

  施光耀如果说2005年我们资本市场的第一大事就是股权分置改革,2006年对还没有改革的公司来说,他们的股改是现实的,必须要尽快完成。整个市场的建设来说,我们要考虑到后股改的市场建设和制度安排。全流通的实施这种情况下再融资体制的启动,IPO到底怎么发,走什么样的制度,依然是我们目前的核准制还是新型的核准制,我们的监管权利是证监会跟交易所监管的任务怎么配比、分配,后股改有大量的课题,06年是后股改时代的关键年和起步年。

  主持人吴飞:那么创新产品对股指会不会有一个根本的稳定或者提升作用?

  施光耀很难说什么创新就会对股指有什么样的作用,它不能够成为也不应该成为影响股支的目标手段。为了把股指推上去创新,股指有自身的规律,根据股市环境等等因素。创新要尊重市场,创新的主体应该让市场主体来做,创新的时机应该根据市场的发展时机来决定。创新的品种应该根据市场的节奏、市场的需求来推出,尊重市场这是我们创新能否成败的关键。尽量减少行政审批、行政干预,尽可能最大限度把这个东西交还给市场,让市场主体做决定。

  06年的制度肯定在中国资本市场在市场化的道路上将会迈出更大的步伐,而且必须迈出更大的步伐,这是全流通改革决定的,也是市场在开放程度不断提高所决定的。

  主持人吴飞:11月21号随着50家中小板公司股改正式收官,中小板率先进入G时代,中小板指数也诞生了。G时代对于股民来说是一个新词,投资者应该怎样应对?

  施光耀G时代的开始,如果要谈它的投资方法和投资理念的话,首先要冷静分析一下G时代跟前G时代之间的差别。原来没有全流通时是什么样的市场环境,全流通之后又是什么样的市场环境,根据不同的市场环境,我们采取不同的评价标准,不同的投资策略。有各个方面应该值得我们注意,首先,它的指数构成发生了变化,现有的上证180等等,它的构成指数的编制方式发生了变化。

  第二,投资者股票的性质有一大部分是发生了变化,原来投资的是三分之一的股票在流通,今后我的投资对象是全部流通,而这些流通是有时间表的。到底我的投资公司有多少股票在什么样的时间段里面可以获得流通权会流通出来,可以行使流通权,这个直接影响到供求关系。

  第三,前两天看到统计数据,证券公司所持有的股票市值已经小于QFII市值,也许跟我们的股权分置改革没有什么必然的直接关系,但是肯定也有关联关系。股权分置改革的步伐加快了,市场跟国际接轨度提高了,因此QFII进来的步伐也加快了。但是这样的市场主体实力变化,也是我们在后股改时代应该考虑的因素。我们的投资主体正在变,原来券商为主到基金为主,到现在又来一个新的大主体QFII进来了,而且不是符号了,它的影响力已经超过了券商。当我们制订投资策略的时候,应该要研究这些因素。

  胡立峰:对于G股的分析,第一个全流通板块指数中小板块指数诞生了,对市场投资策略分析的时候,我们要对两个概念做明确的区分。股权分置改革过程中的程序争议是否得到确实履行。第二,上市公司的绝对投资价值二者是两个不同的范畴,不可混为一谈,不能说现在正在做股改的上市公司有绝对投资价值,我们在股权分置改革上可以简单没有经过非常复杂的过程或者真正的博弈过程就这样轻松过了的话,这是不应该的。投票是投票,股权分置改革是股权分置改革,至于说上市公司有没有投资价值,那不能用这个结论来倒推。

  至于中小板指数这块,坦率说我个人还是比较谨慎,不是一般的谨慎。多年来凡是所谓的新指数推出来,推出来之后有上涨的,但是也有很多是下跌的。对于中小板块,大家应该考虑到一个因素,中小板更多是民营资本为主的上市公司,它们在跟国有蓝筹股还不大一样,国有蓝筹股的支付对价之后的股份减持有一个底限,即政府一定要在这些主要大型的国有企业中保持相对或者绝对的控股地位。对于市场的流通筹码的压力是可以计算出来的,也是可以判断出来的。

  G股的中小板一些因素的复杂我想大家要谨慎对待,可能一些民营资本认为自己持有的企业很好,不减持,甚至还要增持。也有一些人可能抱着套现的目的。这个东西就需要大家擦亮眼睛区别对待。

  主持人吴飞:全流通会不会给投资者带来比较大的风险?

  施光耀全流通不等于风险,这两者之间不能简单划等号。证券市场是一个高风险市场,没有全流通以前2000年的2000多点下降到1000多点也是风险。关键是我们一定要对投资市场、投资对象、投资环境、投资主体构成要有一个全新的认识,这个市场环境已经跟原来的市场环境不一样,到底不一样在哪里要有一个清醒的判断,如果依然带着全流通以前的理念、方法、思维去做,我想可能它的风险就会大一些,因为市场的环境变了。市场环境变了,我们用新的眼光、新的思路应该来思考这些问题。我不同意全流通就等于更大的风险,但是也不能说全流通就没有风险,全流通风险依然是高风险市场。

  主持人吴飞:市场主流机构包括券商、基金、社保、QFII等,在06年谁会成为领军人物?投资者更应该关注谁的投资方向?

  施光耀领军人物也好,风向标来说,这个市场慢慢已经显现了,我们走出几个阶段。从市场的主力对象、跟踪的对象,最早还是从市场的主力结构来看,我们早年的时候就是私募基金力量很大,他们成为人们到处打听到处的对象。证券公司也曾经担当过市场的主力,再后来到证券投资基金有了一定规模也成了风向标,投资基金买什么都成为舆论的热点,作为指导人们的一种资讯向大家推荐。今天媒体已经告诉我们,人们很大程度上关注QFII,QFII在买什么我想这是一个很值得我们重视的问题。QFII的力量也不是偶然的,它持有的股票市值已经超过证券公司。随着QFII的理念,由于全流通以后,我们的市场环境跟国际接轨性和经营的提高,带来国际市场成熟理念的东西,越来越被市场所接纳。这是一种方向。

  随着开放度的不断提高,QFII的规模、实力依然还会不断增强。目前媒体当中提醒大家,给大家提供QFII的影响在今后是值得高度关注的。

  主持人吴飞:QFII逐渐成为市场热点,那么他跟国内基金的操作理念投资手法区别在哪里呢?

  胡立峰:今年大家关注的QFII机构投资者的动向,确实大家做过统计分析表明,我们市场交易比较活跃的成分,已经由早年的散户逐步过渡到基金还有QFII等机构投资者手中,他们成为市场交易活跃的力量。国内的社保还有现在保险资金的直接入市,还有即将打开的企业年金等等,至少有一个大的好处,在04年之前股市的机构投资人基本是以证券投资基金独大,他们没有什么交易背景,证券公司正在走下坡路。市场只有基金没有对手的话,也不利于股市的生态多样化,没有对手很难做出成绩。

  基金相对来说,它的投资理念、投资策略大同小异。很多人说基金没有个性,按照我们现在的制度,我们现在的基金叫做证券投资基金,是公募的,按照现在的制度工业化选股的流程所培养出来的基金,它的个性肯定是没有自己的个性,或者整个行业来看肯定是大同小异。你让他们大异小同,这个行业风险更大。我们把目光和希望寄托在基金以外的投资,比如现在大家一直呼吁的私募基金,更多追求绝对回报还有QFII。这里面需要指出来的是,QFII并不是某一个单一的机构投资者,而是境外经纪的总称,后面有很多的后续投入。你不知道QFII买的股票到底是国外券商的自营盘还是代理盘,这个没有办法区分。总体而言,QFII的手法还是值得我们关注和学习的。

  明年来看,谁会成为市场的主力,明年还是证券投资基金是主力,保险将作为一个非常活跃的力量进入市场,QFII也会持续规模扩大。06年之后,支付对价之后上市公司的大股东将取代基金,成为我们这个市场最大的主力。这个主力是所有我们现有的机构,可以说可能都不是它的对手。它的支付对价之后原来不能流通的股份将变成可以流通,这个方面的可流通筹码会受到一些限制,但是毕竟是一个巨大的筹码。部分股东又有巨大的筹码,又掌握上市公司的经营管理,信息对他们肯定是有利的,等于他们内外通吃。市场要消化这个因素,现有的环境之下是基金跟保险跟QFII跟一般的散户博弈,当然机构投资者拥有不可比拟的优势,这是毫无疑问的。人类社会的发展就是专业化发展的过程,对专业化武装起来的基金肯定比散户有优势,这是客观事实。既有流通筹码又掌握上市公司经营管理的上市公司大股东也肯定是市场具有明显优势的大筹码。可能在07年、08年,市场格局会有大的变化,这个变化需要大家提前关注和思考。

  施光耀我们今后在证券市场监管当中突出的课题,由于股权分置改革的实现、解决,它带来一种新的市场现象,而这种现象是以前我们没有的,我们监管也是没有的。到底怎么样面对这种新的现象怎么监管,这是一个课题。刚才讲到QFII,其实很重要的一点要补充,如果我们在关注基金的动向,资金的性质上来说,QFII国外大的金融集团是拿出千分之几或者万分之几的资金比例来投资到中国资本市场,这笔资金是战略性投资只是配比当中的一点,这样的配比决定了它们有他们的投资风格。我们的资金是不是这样的资金也是一个大课题,如果是类似的资金,我想跟着它走,还是值得参考。但是往往我们的资金不是这样的性质。我们的资金跟QFII的资金性质是不一样的,他们买的时候,我们说不定还要卖一点。我们有每周排行,有年度考核等等,它那个没有,两年不挣钱没关系,QFII是战略投资。

  主持人吴飞:胡立峰老师的独立数据是在业内闻名的,能不能给搜狐网友介绍一下您的研究成果?

  胡立峰:我主要是做基金研究的,如果按照基金的方式来区分的话,从下半年以来我个人更多把精力放在封闭式基金的投资,今年七月初我们推出封闭式基金到期计划,7月底到8月初推出封闭式基金结构性计划,11月初推出封闭式基金年比第四季度投资策略,上周推出对于06年封闭式基金上涨20%。明年开始把期望值降低一下,年内已经涨了6%,元旦前后封闭式基金有一些调整,给投资人非常重大的投资价值。最后的晚餐是非常丰盛的。

  开放式基金提醒搜狐网友们注意,在11月下旬到现在区间,不知不觉中我们大多数的开放式基金业绩是做得非常好的。在上半年市场基金承受很大股权分置改革的压力,当时一股独大。从发展的眼光来看,11月下旬到现在,很多基金的业绩在不显山不露水当中涨了很多,希望大家关注,不要老是刻舟求剑。这是年末市场的行情,第四季度整个证券投资基金的业绩明显超越大股。

  主持人吴飞:施光耀老师建议我们的投资者在06年对宏观方面应该多关注哪些,对操作更具指导意义?

  施光耀06年从现在的情况来看,宏观政策面、宏观经济面来说不太有什么特别大的出乎意料事情的发生。因为我们的十一五规划刚刚颁布,党中央国务院已经把这个东西明确下来了,我们的产业结构调整也刚刚颁布,我们的经济增长速度计划也已经很明确。产业结构、增长速度和整个国家的国民经济发展战略乃至整个国家的社会经济发展战略已经很明确了,不太可能发生什么出人意料的事情。更多的关注如果资本市场投资的话,更多关注的倒是市场面的东西。

  由于宏观面决定了,我们企业的经营层面到底在这样的产业政策底下,我们这样的企业规划引导下,我们的企业经营方面会出现哪些新的东西,我们的市场随着后股改时代的到来到底会发生什么样的变化,我们的市场什么时候会启动实行新老划断,实行再融资,启动IPO,什么时候启动,起动谁?这些是值得关注的。眼睛要看得准一点,看得实一点。

  网友:请问明年哪个板块会成为市场的焦点?如果出现整个板块走强是什么因素使板块走强?

  胡立峰:上市公司所属的不同行业变迁是一个很大的因素,股权分置改革这块仍然是一个决定性的因素,只有把这个因素消化了,我们再讨论上市公司所谓的所处行业变迁对上市公司的影响更有意义和价值。对于明年的话,通过现在来看大量的机构投资者,如果说03年、04年机构投资者对于一些行业和板块的把握的话还具有一定的中长线,05年越来越看到机构投资者也都玩起了……市场大量的机构在所谓某一个板块上的投资,板块轮换的频率越来越多。投资者一定要关注这么一个变化。

  网友:两位认为06年的股指会运行在哪个区间?

  胡立峰:股指到底选择哪个指数,我们现在有一个指数体系,有上海A股指数,也有后面新推出来的上证180、上证50、上证100,现在还有一个G,大家约定俗成的是指上证指数。我一般不大愿意对股指做一个预测,06年应该是头重脚轻,虎头蛇尾。越到06年,越到后面,市场的压力越来越大,比如新老划断之后全流通背景下的新股发行什么时候开展,这不能不成为大家考虑的因素。现在的行情还是可以利用的,还是保持比较温和的,寄希望于这个行情在06年春节前后保持一个热度,等到新老计划段之后,全流通背景下的新股发行我想大家就要审视了。

  施光耀我们这个市场现在处在重大的历史变革时期,如果说在变革以前我们可以每年年底根据经验来预测一下明年,而且往往预测比较准确,今年的情况跟往年不太一样。我们面对的明年是跟以往不一样的,我们不能再拿传统的方法和传统的经验来预测它。今天我们能看得到的IPO的恢复、新老划断,但是随着重大股权制度的变革取得成功以后,这个市场会发生什么样的变化,谁也说不清楚。明年的预期恐怕更加难一点,今天做的也是更多本着对已有原来市场的理解,以及目前我们掌握的信息来做评估。如果抛开明年,要从历史的角度上来说,目前这个阶段肯定不是底的话也是接近底的区间。

  当你买一瓶可乐的钱都已经能够成为长江电力、宝钢股份的股东,已经到这样的时间了,应该说风险不是低谷也是接近低谷。少吃一顿饭就可以买一百股,而且可以随便挑,那这样的股就是垃圾股。而且接近底的幅度肯定小于上面上涨的幅度。

  胡立峰:以前的明年相对好把握一点,还是旧框架下的明年。今年是转折之年,明年是转折之后的元年,好多因素不是我们用传统的过去的思路所能够解释得了。至少在第一季度春节前后还是维持现有的格局延续,06年可能是虎头蛇尾,对以后不敢做过多预测。至少第一季度还是现有格局的延续,可能明年行情也不错,应该可以持续一段时间。

银河证券胡立峰湘财证券施光耀做客搜狐(实录)

银河证券胡立峰湘财证券施光耀做客搜狐

  主持人吴飞:由于时间关系,今天的在线到此结束,感谢两位嘉宾的到来以及网友的参与。谢谢!

 

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   访谈系列(一)

   长江证券研究所副所长、策略部经理做客搜狐---从资本需求角度看待2006年的投资机会

(责任编辑:吴飞)


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