□成锋

　　警惕通胀压力灵活货币政策

　　根据美国联邦储备委员会去年12月会议后的一份会议记录显示，作为美国中央银行的美联储小步加息的长跑运动似乎已经走到了尽头。

　　这份近日才露面的会议记录，实际上记录的是美联储上个月13日的会议内容，当时美联储的政策制订者们商定认为：要保证通货膨胀压力在可控制的范围内，美联储需要“一些考虑长远的、慎重的政策稳定性”。

　　不过，未来的任何政策举动都将依赖于收入数据的情况，并且，大多数的美联储成员现在认为，如果实施下一步的紧缩措施，需要的力度也应该不是很大。

　　美联储这份会议记录透露出来后，雷曼兄弟的经济学家哈里斯表示，美联储已经宣布了紧缩货币政策的终结。而Je ffe r ie s and C o．的首席市场策略师阿特－霍根则认为，有太多的理由相信，美联储已经非常接近本轮紧缩性货币政策的终点了。阿特－霍根还认为，这对股票市场来说是一个利好的消息。

　　在上一次的美联储会议结束后，如同人们预期的一样，美联储公开市场委员会提高了联邦基准利率0．25个百分点，使之达到4．25％。这已经是美联储连续第13次加息。不过，这次即将离任的美联储主席格林斯潘和他的同事们并没有采用“美国的货币政策依然是适应的”这种表述方式，以前他们一直用这样的表述方式暗示“继续加息的可能性依然存在”。

　　这个结果使大多数经济学家相信，美国的联邦基准利率已经达到了4年半以来的最高位，不久即将停止上升。美联储公开市场委员会曾经在2001年同经济衰退斗争时，将美国的借贷成本推至历史新低，但是从2004年开始，美联储就停止了低利率政策，并一步一步使利率上升，以防止通货膨胀的出现。

　　长期以来，美联储官员在加息问题上一直非常强硬，这是一种对通胀前景的担心所激发出的恐惧：央行官员担心居高不下的能源价格可能会蔓延到核心物价领域进而导致核心通胀指标攀升。

　　不过，去年12月的会议上已经体现出美联储政策制定上的细微差距，而每一次细微的变化都意味着实质性变化的可能性。在去年12月会议之后的声明中，美联储公开市场委员会留下了让人回味的暗示，表明加息周期终点的临近，并且将美国经济描述为“尽管存在高油价和飓风影响（但经济）依然非常坚固”。当然，该委员会也表示了一些谨慎的观点，例如，要素市场的增长以及能源价格的上涨，依然增加了经济出现通货膨胀的可能性。

　　美国时间本周二公布的这份会议纪要，强化了上述主题，表明美联储坚持给予市场足够的政策转向的警告，同时又对完全给出最终结论的小心谨慎。一些美联储公开市场委员会成员曾经希望把“慎重的”一词从会后声明中除去，不过他们最后达成的共识是：如果拿掉“慎重的”一词，市场会以为将会有较大的利率变动发生。

　　美国市场上油价回落、房价降温以及消费支出开始转弱，都给美联储结束本轮加息进程带来可能。实际上在去年12月美联储会议之前，去年11月的美联储会议纪要已经显示：美联储委员对于是否结束本轮加息已经展开了热烈讨论。这表明停止加息的种子早在去年11月就已经播下了。

　　在去年11月的会议上，虽然所有美联储成员都赞成再将联邦基准利率上调25个基点至4％，但在会上有成员警告称，加息进程走得太远的风险最终可能出现。当时，大多数经济学家还是预计美联储下一步还会加息，一直到2006年1月底格林斯潘退休时联邦基准利率将升至4．50％，然后美联储的加息工作将告一段落。

　　尽管美联储的最新会议纪要让市场对马上停止加息有所想像，但是无论如何美联储今后的政策制定还是要依赖于未来经济增长和通货膨胀的数据。雷曼兄弟的经济学家认为，美联储可能还会再加3次息，使利率在今年5月份达到5％，“因为经济增长看上去依然良好，而且金融状况也不错，美联储还会继续加息，不过，他们就要接近终点了”。

(责任编辑：孙可嘉)