基于整体产能过剩、细分行业景气不同、企业分化加剧的判断,我们对2006年机械行业的投资评级为“中性”。当然,部分瓶颈、国家鼓励进口替代、技术升级细分行业的市场需求仍可能实现迅猛增长,建议投资者在专用设备制造龙头企业中“采掘金矿”。

　　行业分化加剧

　　目前,我国机械行业面临一些棘手问题。首先,我国大型成套设备严重依赖进口,机械产业的结构调整和升级成为首要任务；其次,细分行业景气度分化加剧,汽车行业、工程机械行业进入增收不增利的调整期。

　　我们认为,延续2005年的行业发展轨迹,受益于国家重大装备国产化政策和《产业结构调整指导目录》,铁路、能源设备、船舶港口、环保等机械设备制造业的投资将继续增长,景气度上升；而受宏观调控影响较大的汽车、工程机械行业将继续调整,景气度维持低位。预计2006年国家将通过财政、税收、投资等政策提高重大装备制造业国产化比例和市场份额,相关技术领先、产品高端、规模较大、资金雄厚的大中型成套设备生产企业的收入和盈利将实现持续3－5年的高速增长。

　　在上述背景下,部分企业将出现产品销售困难、存货及应收账款增加、效益下滑的现象；而那些具有规模竞争优势、进口替代能力较强的细分行业龙头企业将出现订单充足、产能充分释放、产品供不应求、效益明显好转的现象。总体上看,大型国有机械行业公司在行业竞争中具有较大优势,而民营企业则将开始调整低技术含量、低附加值、高能耗、低价格的经营模式。

　　估值指标透露投资机会

　　通过比较分析,在市盈率方面,沪市机械行业平均PE为19.93倍,接近其他国家和地区19.55倍的平均水平；深市PE为28.66倍,高出其他国家地区约46.62％。在市净率方面,其他国家地区为2.48倍,沪市机械行业PB为1.55倍,深市机械行业PB为1.52倍,其他国家地区高出沪、深市机械行业60％。我们认为,上述对比说明了以下几个问题:

　　第一,我国机械行业经过上一轮固定资产投资增长的推动后,盈利能力有所提高。而经过近年股价大幅下跌后,与国际市场估值水平在逐渐接近。

　　第二,净资产高而收益低,说明国内机械行业企业盈利能力低于国外企业,净资产收益率较低。

　　第三,沪市机械行业指标好于深市,说明沪市机械行业公司整体盈利能力和资产质量高于深市,沪市具有投资价值的机械行业股票更多。

　　第四,国内机械行业产能整体过剩,因此通过内部行业结构调整产生投资机会的可能性较大。机械行业特别是装备制造业规模优势的特点非常明显,各子行业的龙头企业将通过生产大中型成套设备,抢占进口替代政策产生的巨大国内市场,获得更有利的竞争地位。而相当部分行业企业由于技术设备落后、产品技术含量低、人才缺乏、没有资金规模优势,在低端市场供过于求的格局下难免被淘汰。

　　关注设备制造龙头股

　　我们认为,从国产化政策给重大装备行业机遇的角度看,在铁路设备、能源设备、船舶港口等专用设备行业可能出现重大投资机会；从国内工业化建设对大中型成套设备的需求角度看,细分行业龙头企业在人才、技术、资金、设备等方面具有较大的竞争优势,有可能成为自主创新、进口替代政策的最大受益者；从市场竞争结构角度看,在垄断竞争市场中的细分行业龙头企业,存在获得高额利润率的可能；从以内需、政府采购为主要特征的经济增长模式角度分析,国有上市公司依托股东背景,处于竞争优势地位。

　　我们建议投资者坚持运用公司治理结构、盈利能力、投资者关系三个标准进行投资组合配置,建议增持沪东重机、安徽合力、振华港机(行情,论坛)、石油济柴(行情,论坛)、晋西车轴、天地科技(行情,论坛)等个股。

　　行业重点公司盈利预测与估值

　　股票代码 公司简称 投资 EPS(元) PE(倍) PB

　　评级 2004 2005E 2006E 2007E 2004 2005E 2006E 2007E (倍)

　　600495 晋西车轴 增持 0.21 0.25 0.32 0.41 37.57 31.56 24.66 19.24 2.10

　　600967 北方创业(行情,论坛) 增持 0.19 0.06 0.2 0.3 27.47 87.00 26.10 17.40 1.43

　　600458 时代新材(行情,论坛) 增持 0.01 0.12 0.18 0.27 450.00 37.50 25.00 16.67 2.18

　　000617 石油济柴(行情,论坛) 增持 0.73 0.59 0.72 0.95 15.07 18.75 15.28 11.58 5.14

　　000852 江钻股份(行情,论坛) 增持 0.26 0.37 0.45 0.53 25.46 17.73 14.71 12.49 2.56

　　600582 天地科技(行情,论坛) 增持 0.39 0.36 0.43 0.52 17.36 18.81 15.74 13.02 2.44

　　600550 天威保变 中性 0.15 0.20 0.25 0.3 79.27 59.45 47.56 39.63 4.11

　　600320 振华港机(行情,论坛) 增持 0.45 0.77 0.96 1.05 18.51 10.77 8.68 7.93 3.02

　　600150 沪东重机 增持 0.33 0.47 0.60 0.75 25.82 18.26 14.20 11.36 3.11

　　600761 安徽合力 增持 0.40 0.49 0.60 0.66 14.10 11.43 9.40 8.55 1.82

　　000581 威孚高科(行情,论坛) 增持 0.54 0.40 0.52 0.6 10.83 14.63 11.25 9.75 1.42

　　000550 江铃汽车(行情,论坛) 增持 0.45 0.65 0.72 0.85 12.89 8.88 8.06 6.82 1.78