古越龙山(行情,论坛)股价存在驱动因素

    申银万国证券赵林、赵金厚认为,公司近期股价存在潜在驱动因素,短期上调投资评级至“谨慎增持”。

    申银万国证券指出,公司近期股价存在五大可能驱动因素有:其一,预计公司股改送股比例为10送2.5－3,股价除权以后低于每股净资产。其二,公司明确了以黄酒为主业,并将剥离非黄酒业务,瘦身强体战略方向明确。其三,黄酒经营思路由产品经营向品牌经营转变:一方面,挖掘品牌的传统文化底蕴,同时也顺应市场趋势打造改良型黄酒产品；另一方面,建立品牌体系金字塔,大刀阔斧地删减繁杂的产品,近400种产品将在1－2年内全面进行重新梳理。其四,公司有意向在股改完成后实施管理层激励,目前在政策上也获得了支持。若实施,公司营销等方面的积极转变也值得期待。其五,公司具有品牌价值和存货资源优势,一直受到QFII亲睐。1月5日,证监会等五部委联合发布的《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》使得国外产业资本有望进入市场,这部分资金具有极强的产业资本属性,投资周期长,而公司作为黄酒行业的龙头企业具有很强的吸引力。

    申银万国证券表示,短期内影响公司业绩的氨纶业务剥离的可能性在增大,公司2006年每股收益因此有望回复到0.30元。考虑股改因素后,公司股价仍存在一定的上升空间。

    山西汾酒(行情,论坛)收益稳定风险低

    国泰君安证券乔奕指出,保守的红利贴现法显示,公司内在价值为7.31元；考虑到公司尚未完成股改,合理内在价值应更高。乔奕认为公司未来3年PEG低于大多数可比公司,此外公司不仅税率风险低且未来还有可能受益于税改。乔奕认为公司是低风险、稳定收益的投资品种,给予“增持”的评级。

    乔奕指出,汾酒的千年品牌商誉使公司具备较强的抗危机和提价能力以及销售拉力；清香型工艺使其具备酿制成本低且品质高的优势,从而可以获得较高的产品毛利率。

    从销售市场来看,公司在山西省中高档酒市场份额已达70％以上,预计未来将维持10％以上的增长。公司近两年在外省销售增长迅速,汾酒鼎盛时期省外销售占比高达50－70％,因此外省市也不乏其传统消费市场。乔奕预测2006－2010年,外省市年均销售增长20－30％左右应该可以实现,则公司总收入年均增长可达15％以上。

    乔奕预测对公司盈利影响较大的毛利率、税率、期间费用率和少数股东损益等因素恶化可能性不大,公司未来三年利润率将有小幅上升。

    乔奕指出,公司不利因素主要有二:其一,收入中经销商买断品牌占20％,长远来看有稀释公司品牌价值的风险；其二,公司旗下销售公司股权中有40％属于集团,因而使后者得以分享公司避税的部分收益。但由于销售公司承担了股份公司大部分的营销费用,以及公司当地税收征管较严,销售公司分流的少数股东损益可以控制在无损流通股股东利益的范围内。

    亚宝药业(行情,论坛)业绩可能出现反转

    申银万国证券罗鶄预计,公司2006年业绩可能出现大幅反转,因此给予公司“增持”的评级。

    罗鶄指出,国内医药制造业正逐步趋向加工型行业,亚宝药业(行情,论坛)上市后走差异化道路,在研发上进行大投入,正在形成短中长期支撑公司发展的产品梯队,涉及心血管用药、抗癌药、妇科用药等。其中,罗鶄表示看好公司具有自主知识产权的脉络宁冻干粉针和戒毒药归元片。公司根据自身产品特点,针对各类品种建立了四支差异化营销队伍,配合公司短中长期产品营销,在OTC方面形成自身营销特色。经过多年前期大量投入准备,罗鶄预计公司2006年业绩可能大幅反转。罗鶄预计公司缩股后2005年、2006年、2007年的每股收益分别为0.20元、0.35元、0.43元,对应的预测市盈率分别为22倍、12倍、10倍。考虑公司2006年业绩可能大幅反转、2007年增长较为明确、目前股价尚在底部,罗鶄认为公司股价具备上涨动力,给予公司全流通后一年期15倍的预测市盈率,那么未来12个月的的合理股价应为5.3元。

    但罗鶄也指出,公司整体规模较小,产品尚未真正形成体系,2006、2007年的增长主要依靠丁桂儿脐贴支撑,未来两年营销还需不断细化。同时,公司具自主知识产权的药品上市后,处方药队伍还需扩建,而且销售尚需时日。此外,公司未来几年仍处于厚积薄发中。

    G 同仁堂营销变革利大于弊

    中信证券姚杰、潘知洋预计公司2005年的每股收益为0.83元,目前PE为17倍,维持“增持”的评级。

    自公司股改以来,复权价累计跌幅为－12.84％,走势明显弱于两市大盘和医药板块。公司目前生产经营正常,业绩增长符合预期。中信证券认为,目前投资者对同仁堂的担忧主要在于,公司2006年开始的进一步营销变革对其业绩未来增长可能带来的不确定性。中信证券指出,公司从2006年开始,将原来的区域经营变革为以产品群为主线的经营。同时,公司将放弃部分没网络的非核心经销商,加大自身销售网络建设,提高经自身营销网络销售的产品比重。中信证券认为,这一方式是符合同仁堂的现状的,可以避免公司业绩出现大的波动。短期来看,营销渠道的转变将可能会对2006年一季度的业绩有负面影响,但从长远而言,有助于公司市场运作能力的提高。