首都经贸大学教授——刘纪鹏

　　第四位嘉宾：刘纪鹏（首都经贸大学公司研究中心主任）

　　主持人黄锫坚：大致回顾一下2005年证券(相关:理财 财经)市场的政策和比较要重要的问题。

　　刘纪鹏：2005年是中国资本市场的制度性转折年，因为在这一年中，我们如果把国九条比作中国资本市场政策上的一个里程碑，那么4.29通知后的股权分置改革则是划分股市不同时代的具体活动。中国的资本市场从2001年以来陷入了长达四年的持续低迷，这里面是和我们股市突出的政策市特征密不可分。而这一时期也爆发了中国股市最大的争论，包括在国家股减持和全流通上，是按市价减持还是对价减持的问题上，也包括中国股市到底是一个实现国民经济持续发展的主战场还是一个连赌场都不如的垃圾场的大争论。这场争论持续了四年，中国的政策对市场的影响也持续了四年，中国股市的持续下跌也持续了四年。显然在中国尚未转轨的股市发展时期，政策对市场的影响是巨大的，而理论对政策的影响又是巨大的。反思四年股市的持续下跌，是极不正常的。不恰当的国家股减持政策以及股市赌场论对市场的影响，这些都导致了我们监管部门直接出台了通过向国家股减持挤压股市泡沫，抽查银行违规资金入市，打击投机行为的一些人为的政策，对四年股市的走势产生了直接的影响。

　　在2004年国九条和2005年的4.29通知，真正使得我们对股市的政策和制度发生了转折，明确提出了按对价减持取代市价减持。实事求是按照国情解决股市的历史遗留问题的政策，终于取代了照搬照抄，不切实际，试图把股市推倒重来的错误做法。所以2005年已注定是中国资本市场的制度性转折年，它在中国的资本市场史上具有重要的地位。

　　同时，还应看到4.29通知后，在2005年已经推出了四百多家上市公司的股改方案，然而尽管改革的对价方向是对的，但是在股改的方法上却出现了较大的偏差，这就是没有贯彻执行统一组织，分散决策的初衷，而是片面地把股改仅理解为送股，对价就是对股数，形成了股改模式的一刀切。而由于两类股东在责权利履行关系上的，时间上的不同步，股改后，这直接导致流通股股东拿到对价的股数就开溜，导致股改后并没有实现将带动股价大盘上涨的预期，甚至G股变成了鸡股，只剩骨头没有肉。从某种意义上说，我们支付了本不应该支付股改的成本和代价，并且使得至今我们本应该在去年就在制度性转折基础上立即出现的市场的转折而迟迟没有到来。这不能不说是2005年这一转折年中的最大遗憾。

　　主持人黄锫坚：对2006年来讲，您觉得股权分置改革最需要调整哪些思路和决定？

　　刘纪鹏：由于目前的股改模式就是单一送股，这好比把一个病人已经拉上手术台开了膛，目前要想扭转单一送股的股改模式已非常困难，只剩下被动的因势利导的选择了，由于2006年的面临上半年的新老划段和下半年的非流通股，就股改G股、非流通股的可流通，这两大利空因素，首先就新老划段来说，既包括了城市的扩容，也包含着新上市的股票(相关:理财 财经)将实行全流通的政策，这将带动大盘下行。其次就下半年来说，从6月底后，将股改后的非流通股份，将按照“锁一爬二”的规定进入流通状态。而持股5％以下的非流通股东又可以100％的流通，因此保守估计将有300多亿非流通股进入可流通的状态。

　　解决上述两大压力的办法，除了让人们坚定信心，尽量保持持股，而不是选择卖出之外，重要的就是必须引入增量资金入市。因此国家运用有形之手，至少应投入较大量的资金，来维持这个市场，在一定的点位，例如1300点以上来推进2006年更加艰巨的股权分置改革。

(责任编辑：桂衍民)