怎么看待缩量创新高的走势？

张亚梁（牛犇）

周四，大盘比我们想象中的表现还要强得多。在最低探至1205.28点，也即确认周二探出的1203.65点，周三探出的1204.04点的低点后，从10点半开始竟出现了逐波盘上的缩量上扬走势。在午后，大盘不但轻松地创出上日的高点，刷新了去年9月20日的高点，而且最终是再度收出一根中阳线，几乎以全日的最高点1226.70点报收，涨幅为1.29%。市场的强势特征由此可见一斑。

不过，就在大盘轻松再度创出新高的同时，两市的成交量，特别是沪市的成交量，则是呈现出明显的萎缩之势。其中，沪市只有131亿，比上日的153亿萎缩22亿。那么，怎么看待今天这种缩量创新高的态势呢？大盘从去年12月6日探底1074.01点开始启动的这波行情，笔者把在12月28日之前看着是行情的朦胧期，而把大盘从12月29日放量越过年线以后，从12月29日到昨天这个阶段，称之为快速的上攻期。而无论是在第一波的朦胧期，还是在第二波的快速上攻期，行情最主要的特征就是以机构为主导，所以领涨的个股基本上清一色是机构重仓所把持的个股。这与03年11月份启动的那波中级反弹行情，和以往的几次反弹均是有明显的区别。特别是在这次的第二波的快速上攻期，机构重仓股表现得异常活跃，而游资主导的个股则是很难见到踪迹。这也是在第二波的快速上攻期成交量有明显放大的原因所在。

那么，我们再来看看今天的盘面特征。虽然中国石化(行情,论坛)从午后的一路推升，包括G长电、G宝钢、中国联通(行情,论坛)等尾市的拉升，对今天指数的上涨起到了作用，虽然还有像中国重汽(行情,论坛)、云天化(行情,论坛)、晨鸣纸业(行情,论坛)、航天信息(行情,论坛)、大族激光(行情,论坛)等零星的机构重仓股的继续活跃，但是，我们认为机构重仓股的活跃并不是今天的主流。相反，以游资主导的一些前期表现得不是特别理想的科网股和其他的大批非主流个股是今天行情的重点。最典型的就是像南方汇通(行情,论坛)、海虹控股(行情,论坛)、聚友网络(行情,论坛)等科网股的涨停和整体的大幅上涨。这也再一次说明了我们前期的一个重要观点，即从本周开始市场的热点将从原来的蓝筹股单一上涨的格局向其它的滞涨蓝筹股、大批的前期涨幅不大的非主流个股纵深发展。因为在一波中级行情中，最终差不多会有80%的个股涨幅超过大盘，只不过是个先涨和后涨的问题。由于绝大部分上涨的非主流个股，前期跌得确实较深，很多筹码都套牢在高位，所以上涨起来，一是筹码出现了一定惜售，二是暂时阻力不是那么大，这才是今天大盘缩量还能创出新高的主要原因。

我们再来看看今天部分复牌个股的情况。在16只涨停的个股当中，像丹东化纤(行情,论坛)、凌钢股份(行情,论坛)、中电广通(行情,论坛)等6家均是属于复牌的准G股。特别引人注目的是，当日复牌的6只G股仍是继续大幅填权，G深振业更是大幅上涨34.83%，G金桥也是大幅上涨26.75%，其余几只涨幅均在10%以上。股改的赚钱、财富效应仍在继续刺激着市??/p>

随着大盘的再创新高，前期一度火爆的权证，则是明显成为被遗弃的对象。7只权证的总交易金额才仅20个亿水平，当天的平均跌幅达到了5%。最后上市的白云机场权证创出上市以来的新低，而万科权证、钢钒权证等似乎也有再创上市以来新低的架势。由于参与权证的资金本来就是来自于市场最敢于承担风险的资金，加上其原本就是超高溢价，所以只要A股这边还存在个股活跃的机会，则参与权证资金自然就被分流。权证与大盘还会维持着这种跷跷板的走势。而一旦当大盘将出现明显的见顶信号，或者已经开始在高位震荡时，则超跌的权证必将又会出现大幅反弹的机会。

其实，近二天的消息面上，很明显是有一些利空的东西，比如中国铝业和广深铁路海归A股的启动，但是市场却继续选择了上涨。确实，从一个侧面说明市场处于一种强势，这与我们前几日分析个股的活跃度，来判断市场处于强势的道理是一样的。目前最重要的一点是，除了率先上涨的一些基金重仓持有个股，存在着明显获利回吐的压力之外，在整个市场其他各个板块之中，暂时还找不到具有明显做空动量的板块。五大权重指标股当中，招行已经停牌，而中国石化、中国联通均是尚未股改，现在要让它们出现大跌是比较难的。而G长电和G宝钢均是属于在这一波行情中涨幅非常有限的品种，短期内要它们出现大跌更难。所以，在这样一种大背景之下，短期市场的这种强势状态将继续维持下去。

看来，大盘这三天触及到的低点就是调整的低点。只不过，大盘的量能是一定要补上的。132亿，某一天上涨1.29%是可以的，但是要继续上涨，则必须有更充裕的量能配合了。因为随着往上涨，上档的抛压自然会增加。我们的观点是，在春节之前，特别是招商银行(行情,论坛)戴帽复牌之前，也即1月20日（大寒）之前，可以谨慎看高，但此后就要小心了。能否真正走出跨春节行情，必须随时密切关注盘口的变化。目前的操作策略是暂时持股待涨。个股回顾与关注：前期重点提示的海虹控股（000503）周四终于涨停，可继续持股；另外可以关注风华高科(行情,论坛)（000636）、上海机电(行情,论坛)（600835）。

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