新年开盘伊始，沉寂许久的B股一改昔日的颓势，领先于A股大幅上涨。统计显示，新年1月4日至13日，八个交易日深沪B股指数分别大涨了13.70%、15.78%，而同期上证指数仅上涨5.20%。个股方面，长安B股急涨五成多、永生B急涨了四成多，宝信B、轮胎B、华新B等也大涨三成多。

    价值回归是内因

    根据《指导意见》对含B股及H股的上市公司股改作了明确的确定：对于同时存在H股或B股的A股上市公司，由A股市场相关股东协商解决股权分置问题。即B股及H股流通股东不享受对价补偿。受此影响，B股大幅重挫。统计显示，5月9日股改以来，截至2005年12月31日，深沪B股累计跌幅分别高达22.17%、17.60%，而同期上证指数上涨了0.16%。可见股改期间，B股超跌相当严重，技术上存在强烈的反弹要求。统计显示，新年以来涨幅居前的多是一些去年超跌严重的个股，B股的超跌反弹特征仍较为明显。

    利好传闻加剧B股的升势

    以往，针对B股的大幅“异动”，投资者习惯于寻找各种“利好版本”加以印证，这也使得“B股战略并购”、“B股回购”、“AB股合并”等传闻近期在市场广为流传，这进一步加剧了B股的升势。

    五部委发布的《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》成为B股新年领涨的导火索。《办法》明确外资可通过具有一定规模的中长期战略性并购投资已完成股权分置改革的上市公司。这给市场想象空间，使得一些已有境外战略投资者的B股上市公司闻风而动，大幅领涨，如华新Ｂ股(行情,论坛)、长安Ｂ(行情,论坛)等成为本轮B股领头羊。

    “AB股并轨”是一个必然趋势。B股设立的初衷，是在人民币不能自由兑换的情况下，既要从证券市场筹集资金，又要避免外资给中国证券市场造成冲击。这就是当初B股的定位。目前B股已完成历史使命，再度成为继内部职工股、转配股之后的证券市场历史遗留问题。B股其实也是股权分置的一种，其最有效的定位也即B股的最终归缩将是与同股同权的A股合并。从韩国、新加坡、台湾等境外股市看，当初类似于B股的外资股最终均与其内资股合并。但这需要时间，目前时机并未成熟，B股合并仍有外汇等其它政策障碍，是一项复杂的工程。

    “B股回购”仍停留在传言阶段。近期A股市场上因为股价纷纷跌破净资产，上市公司因为股价低估而纷纷推出回购计划，如银基发展(行情,论坛)、华菱管线(行情,论坛)、邯郸钢铁(行情,论坛)、山鹰纸业(行情,论坛)，甚至韶钢松山的回购是股改方案中的一项承诺。而目前不少B股跌破净资产，B股仍较其同股同权的A股有较大的折价。“把回购B股作为股改的一项举措”可一举三得：一是“符合股改不应损害流通股东利益（包括B股及H股流通股东）”的股改精神，因为通过回购B股可以稳定B股股价，减少B股因无对价补偿而承受的损失；二是B股已完成历史使命，回购B股也可以逐渐解决B股市场这一历史遗留问题；三是以低于每股资产回购严重低估的B股可以提高上市公司每股收益。且对公司业绩影响而言，同股同权的AB股仍存在较大的价差，回购B股较回购A股更显经济效益。G永久是沪市首家进行股改的A、B股公司。在10月份的股改媒体见面会上，公司实际控制人、大股东上海中路(集团)有限公司董事长陈荣表示，公司力争在2006年解决B股的问题，“目前能想到的最好的解决办法是回购B股并注销。”这一度给市场予巨大的想象空间。但近日G永久董秘袁志就公司是否被列入了B股回购“试点”已给出了明确的否定答复。广电电子也曾被传可能对B股有所动作，但董秘　　胡之奎表示，大股东增持B股不可能，公司回购B股也不可能。一来没有那么多外汇，二来公司也不打算放弃作为中外合资企业享受到的优惠政策。

    最终决定B股股价的是价值

    展望2006年，笔者认为，股改使得B股进一步边缘化，故完成超跌反弹后，B股难以持续走强于A股，但B股与其A股的联动性会进一步增强：因为今年是股改关键年，而股改稳定高于一切，因此年内相关B股政策利好难以期待，B股仍将处于消息真空期。而随着其同股同权的A股公司陆续股改“除权”，昔日B股的比价优势渐失。统计显示，目前同股同权的B股与其A股的加权平均比价为59：100，那么A股“10送3”对价“除权”后，同股同权的B、A股比价为77：100。

    个股方面，历史经验反复告诉我们，随着相关消息面的逐渐明朗，那些缺乏业绩支撑的个股仍将会回归价值。因为这些同股同权的AB股价差悬殊，但并不是因为B股被严重低估，而是因为其A股被严重高估所致。

    从趋势看，决定股价高低的仍将是其投资价值，而非传闻及概念。故操作上，投资者应关注一些历史来成长稳健、注重投资者回报的绩优价值股。我们综合考虑历年股息收益率、同股同权的AB股比价、业绩的稳定性、市盈率、市净率、今年以来涨幅等因素，筛选出以下较具投资价值的B股，供投资者参考：东电Ｂ股(行情,论坛)、粤电力Ｂ(行情,论坛)、鄂绒Ｂ股(行情,论坛)、本钢板Ｂ(行情,论坛)、粤照明Ｂ(行情,论坛)。