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中国股市朝三暮四的联动性
时间:2006年02月14日09:55 我来说两句(0)  

 
财经博客 张军“国有制”的喜宴 艾葳2007年中国股市是属于散户的年代
来源:每日经济新闻】 【作者:黄湘源

  狗年的情人节,股市联动性的追随者不无烦恼。因为他们发现,尽管自己已被迷得神魂颠倒,但“她”却未必忠贞不渝。

  就在不久前,不知有多少的内评外论,尤其是QFII,无不狗吠“牛踪”,喋喋不休地阐述看好A股的观点。
可是,当投资者渐渐深信不疑的时候,腔调又变了。周边股市如何、期市汇市如何、标普认为如何突然之间成了看空的理由。原来,联动性也是一个朝三暮四的“情人”。

  自从亚洲金融风暴以来,周边股市一旦出现异乎寻常的暴跌,往往会波及A股,但周边股市上升对A股却没有明显的影响。2005年,东京日经指数涨了41%,巴黎CAC40指数涨了21.5%,新兴股票市场更是强于成熟市场,其中MSCI拉美新兴市场指数大涨44.58%,MSCI东欧指数大涨47.18%,而期间上证指数却不争气地跌了8.3%。

  国际股市的大河水满,中国A股市场的小河却在闹水荒,这同许多经济学家说的联动性显然不是一回事。与周边市场的情况有很大不同,人民币在资本项目下尚未实行自由兑换,A股市场亦未完全对外开放。如果说周边股市是一条条连接资本海洋的江河,那么A股市场更像一口自我封闭的枯井。在丰水期,河水与井水互不相干,而在枯水期,河床枯竭,井水也要受到影响。

  随着时间的推移,中国与世界的经济联系日益紧密,“井水不犯河水”的情形必将改变。不过,外国投资者目前虽然已被允许投资A股,从闻其声到见其影,必然还有一个过程。QFII在中国股市的表现虽然日趋活跃,但其目前的资金规模还相当有限,其对A股市场的影响,与其说在于个股,不如说在于投资理念。

  中国股市的情况同期市和汇市也有所不同,只有B股和含H股的少数品种同国际市场和外资存在相对较近的联系。但在多数情况下,它们也只是在外部市场影响下出现一定的阶段性波动特征,这种波动就性质而言显然还说不上联动。至于其他大多数品种,即使进入WTO时代,外部影响对它们来说大多并不涉及股价,主要只是反映在业绩方面,这同联动性也是有区别的。

  尽管一些人近几年一再强调与其他市场股价相比,A股市盈率过高,存在巨大的下调空间。但作为联动性的理论基础“一价定理”不过是建立在一系列假设之上的,即使在国际贸易中,它也从来就没有被证实过。以海外股价为联动标准来衡量A股股价,不能不带有明显的误导倾向。A股市盈率人为的自我单向联动的结果,带来的并不是国家利益、市场整体利益和投资者利益的“一荣俱荣”,而可能是“一损俱损”。

  对于中国股市来说,“牵一发而动全身”的主要因素,是建立一个有利于维护广大投资者利益的市场机制,并不是联动性名义下的市场接轨。动不动就拿联动性来说事,好像中国股市非要看洋“情人”的脸色不可,这不仅是傻得可以的单相思,甚至还不无令人恶心的哈巴腔。

  

(责任编辑:崔宇)


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