预计提价后,贵州茅台(行情,论坛)2006年每股收益将提高0.35元,达到2.71元。在消费升级大背景下,白酒高档化趋势越来越明显,高档白酒在销量每年保持15％左右增长的同时,价格也在逐年走高。贵州茅台(行情,论坛)出厂价提高15％,符合行业发展趋势

    主持人 陶俊

    嘉 宾 国信证券 许彪 毛长青

    提高每股收益0.35元

    主持人:贵州茅台(行情,论坛)(600519)决定自2月10日起,适当调整其出厂价格,平均上调幅度约为15％。此次价格调整对该公司2006年业绩有何影响?

    许彪:受提价因素影响,公司毛利率将会进一步提高。预计提价后,贵州茅台(行情,论坛)高度酒毛利率将上升2.2个百分点,低度茅台酒的毛利率将会上升2.3个百分点,公司平均毛利率将上升2个百分点左右。

    预计2005年贵州茅台(行情,论坛)实现主营业务收入35亿元,同比上升19％,考虑到消费税返还因素影响,公司将实现净利润突破10亿元,同比增长22％,实现每股收益2.12元。此次提价后,预计2006年公司将实现销售收入45.2亿元左右,实现净利润12.8亿元,每股收益达到2.71元,比此前预测值提高0.35元。

    定位更符合身价

    主持人:贵州茅台(行情,论坛)2003年已经实施了一次提价,此次再次大幅提价,主要出于什么考虑?

    毛长青:公司本次提价,符合白酒行业高档化发展趋势。如下图所示,近几年,白酒的销量逐步减少,但吨酒的价格却一路上扬,这表明在消费升级的推动下,白酒市场的高档化趋势日趋明显。目前,高档白酒总量在2万吨左右的水平,且每年保持着15％左右的增长；同时,高档酒的价格也在逐年走高。因此茅台的这次提价符合行业的发展趋势。

    公司本次提价也是自身产品定位的需要。2003年10月,五粮液(行情,论坛)、茅台先后提价,带动了整个白酒市场的提价行动。当时五粮液(行情,论坛)在原基础上提价100元,产品出厂价定为328元,而茅台当时提价仅为50元,产品出厂价为268元。近期五粮液(行情,论坛)的出厂价又上涨3％,其出厂价达340元,使得两个当前中国优质名酒有22％左右的价差。同时,茅台和"1573"、"水井坊"的出厂价也是有较大的差距。茅台的定价明显偏低,产品品质和品牌与定价不相符,作为中国优质的白酒之一,此次提价是自身产品定位的需要。

    从2005年的销量来看,预计贵州茅台(行情,论坛)高档白酒的销量已超过五粮液(行情,论坛),排名第一。因此在此背景下,贵州茅台(行情,论坛)谨慎提价,表明公司正积极调整盈利模式,改变单靠销量增长的盈利模式,转为"总量稳中有增,价格稳中有升,结构逐步调整"的新的盈利模式上来。

    对销量的影响有限

    主持人:虽然高档白酒消费者对价格的敏感度较低,但是提价还是对销量有影响。茅台此次提价对销量的影响幅度有多大?

    许彪:提价对销量的确会有影响,但影响有限。茅台作为中国的国酒,品牌具有不可取代的价值,因此茅台酒具有较强的定价权,公司预收账款保持较快增长就表明,公司产品具有较强的市场谈判力。影响经销商销售动力的强弱主要取决于他们的收益,而销售价与进货价之间价差的大小是影响其收益的重要因素。茅台此次提价后,其出厂价仍比五粮液(行情,论坛)低7％左右,在茅台和五粮液(行情,论坛)终端市场售价相同的情况下,经销商卖茅台比卖五粮液(行情,论坛)多出7％的收益,提价后的定价应处在合理区间。因此,尽管提价短期对销售会有一定影响,从中期来看,影响不大。以往白酒企业提价往往是在年前,即一个新的销售旺季来临之前。这次公司涨价的时间却是放在年后,表明公司对提价的考虑是非常慎重的,公司是有意在随后的几个月白酒消费淡季消化提价的负面影响。

    毛长青:预计2006年茅台酒销量仍会继续保持一定的增长。2006年高度茅台酒的销量将会达到6100吨左右,低度茅台酒的销量将会达到1600吨,分别比2005年增长12％和15％。