随着市场的走强，股改概念再次得到追捧。而与此同时，最近几批股改公司的对价水平却明显偏低，这种在二级市场赚钱效应的掩护下，利用投资者关注重心的转移，借机低成本推进股改的现象，值得关注。

    股东博弈提升对价13.22％

    据本报信息数据中心统计，从股改全面推开以来，截至昨日，共有20批487家公司公布股改方案，其中已有447家方案沟通完毕。从对价水平分析，20批公司最初对价为10送2.78股，方案已沟通结束的最后平均对价为10送3.15股，二者相差13.22％。这部分溢价可以看作是两类股东讨价还价的成果。

    从单个公司对价水平分析，最初对价低于市场平均水平有196家，占股改公司的40.25％，对价达到10送3股有232家，占公司的47.64％。而方案最终确定公司对价低于市场平均水平的有211家，占公司数的47.20％。这两组数据可以说明一点，即不同公司股东博弈的成果很不平均，但10送3基本成为对价的中枢标准。

    近几批股改对价水平明显偏低

    上证指数从去年12月6日启动以来，至今已上涨19.19％，历时2个月，与此相对应的是，股改推出了8批，共211家公司(仅包括已公布方案的公司)。从初始对价水平统计，其间共有6批平均对价水平低于市场平均水平，而从最终对价水平分析，也有5批低于市场平均水平，二者都超过其间股改批次的一半，对价水平如此集中的徘徊在市场平均线以下，仅以偶然现象来解释似乎与理不通，而联系到二级市场的走强似乎更有道理。当然，还有一种解释:随着股改的深入，容易的公司基本上已经完成，剩下的各有各的难处，一方面提高送股水平有难处，另一方面，更多的使用非常规对价模式，由此也拉低了整体的对价水平。

    以最小的成本博取最大的收益，原本是经济学的基本原理。股改本身就是不同类别股东间的博弈，利用各种有利条件，在博弈中处于有利位置，以求得利益最大化，原本无可厚非。但也有业内人士担忧，股改目的之一是优化投资环境，提升投资价值，如果因二级市场的一时火爆，而使得股改本身的效果打了折扣，长远看得不偿失。投资者，尤其是股改公司的投资者一定要保持清醒。