美元价值回升，使包括世界银行、一些国家的中央银行、金融巨鳄索罗斯、大投资家巴菲特、投行摩根斯坦利首席经济师史蒂芬·罗奇等在内的众多分析师、汇评家的预测大跌眼镜，成为２００５年全球十大预测失误之一。

　　去年３月以来，美元在紧缩性货币政策支撑下，除对人民币和加元等略有贬值外，对非美货币几乎全面飘红，美元指数由８０一度升至９２．５，最终全年升值１２．４％。美元价值回升，是包括世界银行、一些国家的中央银行、金融巨鳄索罗斯、大投资家巴菲特、投行摩根斯坦利首席经济师史蒂芬·罗奇等在内的分析师，汇评家的预测大跌眼镜，成为２００５年全球十大预测失误之一。

　　美元反弹，市场人士普遍认为其原因在于美国经济强劲增长，利率大幅攀升和“本土投资法”促成美国跨国企业利润回调等。但是笔者认为决定美元价值回调的根本原因是美联储自２００４年６月３０日修正其自２００１年元月实施的以超低利率为标志的极度扩张的货币政策，转而回归中性货币政策乃至适度的紧缩政策。

　　２００１年美国货币政策和财政政策大肆扩张，美元利率大幅下调，在利差的作用下，大量资金从美元资产撤出转向高息货币资产，从而使美元汇率大幅向下修正。２００４年６月美国改变货币政策，使利率回归中性，又使非美元货币资产向美元资产回归，从而使去年成为美元汇率的回升年。

　　进入２００６年，美国货币政策已回归中性，估计年内至多再有１－２次升息的可能，联邦基金利率大致在４．７５％至５％的水平，在此情势下，全球主要货币汇率的走势又将如何呢？

　　一些市场分析人士判断，今年将是美元的转折年，即市场主体从美元与其他货币的利差向美国的“双赤字”主题回归，其关键仍取决于这些货币国家的经济状况和货币政策以及利率水平。预估上半年美元仍获利差支撑，美元对各主要非美货币略有上升，但上升趋势将逐步减弱或是呈现一定区间波动的特征，下半年恐因与非美货币利差的缩窄回归“双赤字”主题，而呈现小幅回落的走势。

　　然而今年１月２７日彭博通讯社就今年主要货币汇率走势对从悉尼到纽约的５０名交易商、策略师和投资者进行调查后的结果是：其中６４％的被调查者建议买入美元卖出日元，５６％的人建议买入美元卖出欧元，被调查的６５位经济学家中有６４位认为美联储年内还会升息１－２次，从而创１９７９年来最长升息周期，美元利率相对于欧元的２．２５％的利率和日本的零利率仍有２．２５％到４．５０％的利率优势，因而仍有助于支撑美元走稳走强。

　　他们预期今年美国经济将会有令人讶异的强劲表现，均优于欧元区和日本经济。日内瓦外汇基金经理人波雅利夫更预计到今年１１月底时，欧元对美元将会贬值到１：１，而美元兑日元将升到１比１２２日元。由于去年彭博社对美元上升的调查结果符合去年美元走势，故此番调查结果对美元未来走势具重要参考价值。

　　今年１月３１日美联储第１４次升息后发表的公报表示不再持续升息，市场认为加息动作可能再有一次，美联储的升息周期就将结束。但是近期公布的一些经济数据显示美国失业率从１２月的４．９％下降到４．７％，达４年来的低点，与此同时，工人劳动生产率下降了０．６％而工资增幅超过预期。

　　尽管去年第四季度美国ＧＤＰ增长仅１．１％，但种种迹象显示美国经济可能进入强劲增长阶段，第一季度可能达到５％的增长速度，因此今年通胀表现会明显高于去年，面对经济强劲势头和通胀压力，原来市场估计美联储很快结束加息行动的估计可能是错误的，美联储极有可能将联邦基金利率从１０年中的平均水平４．５％再往上提升，把利率收得更紧一些。

　　基于上述，笔者认为今年美元走势，仍取决于美国和非美货币国的经济与通胀状况，实施何种货币政策。如果美元利率回升到中性可能还不够，利率的上升仍将是今年美元上升的重要力量，如果一旦利率上升，美国房地产出现硬着陆，美国货币政策将会逆转，并带动美元逆转。

(责任编辑：王燕)