□世纪证券 黄凯军

　　在以中国石化(行情 - 留言)、G民生、南方航空(行情 - 留言)为代表的指标股强攻下，沪深大盘周三放量挑战1300点，上证指数尾市报收1299.17点，收复失守近一年的1300点大关的梦想即将成真。但是盘中多空争夺相当激烈，两市上涨下跌家数达到465：655，1300点这个从2002年开始就形成的大型箱体底部，带来的不仅是技术压力，更多的是心理负担。

　　如果我们把从去年12月开始的行情归结为价值回归行情的话，那么指数站上1300点以后的行情就是价值发掘行情了。当指数接近1300点的时候，按照市场目前平均对价水平测算的沪深大盘模拟全流通市盈率已经达到15倍，和香港恒生指数成份股过去十年的平均市盈率15.8倍相差无几，即沪深大盘的价值回归行情已经基本实现，后市推动大盘的将是价值挖掘行情。价值挖掘行情需要寻找出具备超常价值的个股，在这些个股的领涨下，市场的上升空间才能有效打开。

　　挖掘潜力价值股

　　大盘要向上突破，需要拓展估值空间，因此必须寻找到能够突破常规估值的板块来打破现有的市场格局，我们认为大并购板块就具备这样潜质。常规模式下的估值判断没有能够对公司的成长空间、销售网络、客户群体、行业壁垒等进行充分考虑，并购板块则不仅能将上述因素予以充分考虑，还能将公司价值最大化。

　　从公开信息上我们发现如海螺水泥(行情 - 留言)、G民生、华夏银行(行情 - 留言)、华菱管线(行情 - 留言)等已经成为外资的囊中之物，而且像双汇发展(行情 - 留言)、东方集团(行情 - 留言)等也一直在传闻有可能被外资收购。在《外国投资者对上市公司战略管理办法》颁布实施并进入实质操作阶段后，外资在一、二级市场投资A股的渠道已经彻底打通。或许我们还沉浸在股票价值回归的喜悦时，外资早开始觊觎当前大量存在的、价值被低估的上市公司资产了。同时中国石化私有化下属子公司可能给出的不菲价格也将大幅提升具有并购潜力个股的价值空间，并给诸如中铝系、银行股、商业股等具备并购潜力板块打开想象空间。我们有理由认为，并购板块将成为引导沪深市场进一步价值发掘的主力板块。

　　另一只眼看业绩

　　当前市场对于2006年上市公司业绩普遍持较悲观态度。的确，如果公司业绩整体下降，当前以2005年业绩估算的15倍模拟全流通市盈率，将反而制约大盘的进一步上升。但是如果换一个角度分析，上市公司是在不断的吐故纳新过程中，2006年将进行新老划断后的IPO及再融资，都将使市场整体业绩发生变动。如鞍钢新轧(行情 - 留言)定向增发后，公司税后利润和每股盈利大幅上升，2006年中国石油、中国铝业等顺利“海归”也有助于提升市场投资价值。同时，目前有外资投行给出分析报告认为，中国上市公司业绩将从2007年开始增长。按照我们对2001年以来上市公司总股本规模、总利润和市盈率之间的关系分析，上市公司业绩一直处于平稳增长过程中，由此2006年继续稳定增长仍有希望。

　　矫正周期行业偏见

　　毋庸置疑，本次行情中，以钢铁为代表的周期性行业升幅明显落后于大盘，这主要是市场忧虑对其业绩下降可能导致的股价下跌，由于周期性行业市值较大，拖了大盘的后腿。不过我们通过对国内外证券市场周期性行业的历史数据进行研究后发现，虽然周期性行业的业绩周期和经济周期基本一致，但是其股价下降和经济周期并不一致。以钢铁行业为例，我们研究了从1997以来的行业净资产收益率、行业市盈率、上证指数市盈率和经济周期变动规律后发现，国内钢铁行业的市盈率变动和国内股票市场趋势变动完全一致，也即能够和大盘保持同向走势。而且正因为市场的偏见，导致目前市场周期性行业的价值被低估，前面提到的外资并购目标，不少都在如钢铁、水泥等周期性行业。因此我们认为，市场若能改变对周期性行业的看法，无疑将带来更多个股机会。

(责任编辑：陈晓芬)