编者按：昨日（2月15日）中石化召开董事会，宣布溢价134亿人民币收购旗下四家子公司。中国石化为何选择在此时进行大规模整合？搜狐证券特邀券商投行并购专家共同探讨。四券商认为，股权分置改革加速中石化并购进程。

　　联合证券韩楚认为：中石化的整合，大的背景是要实现五年前海外上市时的承诺。

　　这次整合，一个是履行当时在海外上市时的承诺，要把整体的资产拿到上市公司里，避免旗下分拆出来的A股和H股上市公司。二是股权分置改革，这是促使它现在动手做整合工作的动因。因为股权分置改革涉及到流通股的对价，对于中石油，中石化来说，获得流通权是没有任何意义的。但是股权分置改革在近期内必须要完成的任务，包括中石化自己本身也有股改的压力。这是两个大的背景。三是本身在整合三个子公司方面有价值方面的考虑，它付出比较高的溢价收购A股的上市公司，从价值来讲，中石化能够获益的。这几个公司都是业绩比较好的公司，通过策划之后，把这几个公司全部的业绩拉到自己的旗下，它有成长的受益。另外通过整合之后，包括管理的架构，内部的上下游产业链一体化的决策、管理，这方面有很多可以节约的成本，这方面中石化本身可以获益的。有两个背景，一个内在的驱动力，这三个方面是它来做这个事情最主要的原因。

　　西南证券张刚认为：股权分置改革加速中石化并购进程

　　之前湖北新化是给了中石化做出了相关的试题，但是现在从沪深交易所情况来看，对公司的股改进程有很大的压力，这样迫使中石油、中石化不得不拿出巨额现金来整合上市公司。这对于中石化和中石油来讲，要从操作层面来看，排除外面因素，是不得已而为之的问题。另外中国石化从私有化的溢价情况来看，对于不同的四家公司它的溢价水平还是有一定的差别。我注意到石油开采类公司它的溢价率按照最新的停牌前的看法。石油开采类的数字溢价比较偏低，而石化化工类的公司溢价率高一点，因此来看在整合旗下公司这方面有一定的区别对待的方式。类似的案例在以后的上市公司可能还会有。但以中石化、中石油这样大手笔操作，要求实际控制是相当吃力。

　　宏源证券陈怀东：中石化跟中石油整合是必然

　　中石化跟中石油为什么会有私有化情节，这为什么不是一种惯例，前提是在上市之前，中石油、中石化只是行业性的公司，下游的子公司才会有像扬子、齐鲁这种公司纷纷上市，包括在98年有很多行业重组，把很多经营管理权放在总部，以及海外上市。在这种背景下就决定了毕竟有一天下面子公司的上市行为跟母公司的上市行为有冲突，在实际经营管理过程中有些费用，有些资源不能够整合，包括现在看股权分置在这种政治压力之下必须做的事情。这还是一种特例，这种公司如果做的差不多，大的集团做的差不多以后，是不是其他公司有私有化的行为，发生的机率不会太高，除非有一些上市公司股改前的股价已经有很投资价值，管理层逼着它你不改就停你的牌，在这种情况下，可能有极个别的情况发生，否则不会发生这种情况。

　　银河证券祝捷：实现私有化有门槛

　　从中石油、中石化整合来看，内在优势是它的整合，在上市的时候，是一种承诺，中石油、中石化对整个过程，比如中石油的三星石化，从现在看整合内在的动力必须做，而且从行业发展来讲，从世界的石油化工行业包括国内的石油化工行业都体现整合追求更高的效益。另外条件也是很重要的，刚才各位都讲了，这种私有化有必须的条件，这种条件也要看到两个公司在现金充足的情况下才能实现私有化，背景有一个石油价格的上涨，使得有这种条件实现私有化。而且这种私有化在以后是否能够大家都来这么做，这种条件的具备，不是每个公司都能做到的。

(责任编辑：张雪琴)