权证创设相关规则酝酿着诸多变数。2月14日，中国证券登记结算公司上海分公司发布有关通知，将认购权证实时创设/注销提上技术议程。

　　接近监管层的人士透露，认购权证创设T＋0只是相关规则变动中的一个环节，要改动的部分还包括实现网上创设及相关技术系统的调整等。

　　创新类券商纷纷表示，实时创设降低了券商的创设风险，提高了交易效率，是交易所做大做强权证产品的一记重拳。

　　知情人士表示，权证创设T+0的推出现在尚未有时间表，由于涉及的技术问题较多，正式推出还需要一段时间。

　　T+3的问题

　　2月14日，中登公司上海分公司发布通告显示，为做好认购权证实时创设注销等技术系统准备工作，定于2月18日组织相关业务的全网测试。

　　业内人士普遍认为，这意味着权证实时创设/注销已提上技术议程，该项制度的推出应该为期不远。

　　所谓实时创设，是指券商可以在瞬间创设权证，而不需先申请获批准后再创设。这样一来，可以提高创设券商的交易效率，并且大大降低券商的风险。

　　东海证券资深人士告诉记者，根据现行最新的创设规定，如果创设认沽权证，要在T日上午10∶30之前把钱存入银行的抵押账户中，T+1日可以创设权证。

　　而认购权证的创设，由于涉及到购买股票，其程序是T日购买股票，T+1日把股票转到中登公司，T+2日开过户证明，到了T+3日才可以创设权证。

　　“这些手续都需要人工操作，在创设权证的那几天，我们几乎要天天去跑交易所和中登公司，整个过程复杂而没有效率。”某大型券商权证业务负责人抱怨，“就连1992年时的权证交易系统也比现在的先进。”更让券商感到不舒坦的是，经过了几天的折腾，权证的市场行情极有可能就不尽人意了。“比如今天看到权证价格是1元，券商创设了就可以卖，但是要到T＋3天才能创设，也许权证就已经跌到了0.8元。”

　　据接近交易所的人士介绍，实行实时创设后，上证所将考虑允许券商在实时创设模式下每天进行多次创设或注销。按现行规定，创设人每日申请创设或注销权证均不得超过1次，且每次创设或注销数量均不低于100万份。认购权证T+3的困扰就此可以结束。

　　然而，由于质押等问题，认沽权证要拿钱转去质押才能创设，所以还是要T＋1日才能进行。

　　长江证券人士表示，在上个周末，公司已经就实时创设的业务进行了系统测试，但是这项业务什么时候能够正式出台，大家并没有从交易所和中登公司得到确切的消息。

　　知情人士介绍，在创设权证业务推出之后，交易所就目前存在的问题向券商广泛征求了意见。券商认为，当前的业务规则、实现方式及技术系统等可以再做一些相应的调整。“估计交易所要改动的地方很多，所以要一段时间才能正式推出来。”

　　上述人士说，与实时创设同时推出的还包括网上创设等技术。在目前的操作流程中，各种交易手续都要人工操作，而推出实时创设后，股票的过户手续都放在网上办，工作人员不用再跑交易所，这大大提高了效率。

　　业内人士指出，做大做强权证市场是交易所的意向所在，而在此之前，交易规则和技术系统的完善是必要的保障。由此来看，推出实时创设不仅是创设权证的改进，也为未来备兑权证的推出提供有力的保障。

　　同时，知情人士指出，创设权证会采取“老品种老办法，新品种新办法”来操作。

　　权证风险不能低估

　　业内人士认为，此番交易制度的完善是为接下来权证市场的大扩容做准备。据悉，今年上半年至少有8只权证登陆市场，初始流通数将达到52亿份，超过已上市7只权证39.21亿份的初始流通量。而未进行股改的上市公司中有近30家未来可能推出包含权证的股改方案。

　　此前，市场有消息称，由于创设权证与股改权证存在着代码相同等问题，交易所有意放缓创设权证的业务。

　　接近交易所的人士指出，从现在交易所的种种行动来看，创设权证的业务还是要进行的，只不过要多做一些完善的工作。并且，交易所还有意开闸备兑权证，一旦此项业务开闸，还会有权证创设的问题存在。

　　权证研究人士指出，实时创设和大规模的权证上市，对当前价格仍然偏离价值的权证来说，并不是一个利好消息。

　　业内人士介绍，其实早在春节前，市场上就流传着权证将实现实时创设的消息，节前权证的惶恐性抛盘与其就有一定的关系。

　　而春节之后，除了前两天出现过因抢筹而造成的权证价格上涨之外，大多数权证的价格还是处于下降通道。

　　其中，武钢认购权证(580001，SH)在2月17日以0.828元跳空低开，2月15日以来，跌幅接近10%。

　　有投资者担心，券商的认购权证的实时创设将进一步刺激供应量的上升，从而使权证博弈的格局呈现向券商一边倒的局面。

　　这在成熟的资本市场确有先例。在香港市场，发行人掌握权证的发行权及增发权，可以随时改变引伸波幅，进至改变权证的合理价，加上有大量人手负责精算权证价格的变动及相关数据的变化，小投资者站在对赌的另一方，输的机会极大。很多中小投资者对于香港监管当局容许发行人无限增发权证的规则非常不满。

　　不过，券商自营部人士表示，无限制发行权证从而造成权证暴跌的现象在目前的市场上不会出现，但是权证会慢慢回归它自身的价值。

　　根据《证券经营机构证券自营业务管理办法》，证券经营机构自营账户上持有的权益类证券按成本价计算的总金额，不得超过其净资产或证券营运资金的80%。这标志着券商拿出用来创设的资金是有限的。

　　而据多家券商介绍，包括创新类券商在内的多数券商都遇到资金不足、长期融资渠道匮乏等问题。

　　“比如现在的权证业务，一旦政策放开后，需要大量的资金。而绝大多数的证券公司目前缺乏长期融资的渠道。”某创新券商人士反映。

(责任编辑：康慧)