春节期间的一周,是铜期货不断创造历史高价的一周。2月3日,全球最大的有色金属交易市场——伦敦金属交易所——铜价突破每吨5000美元大关,最高飙升至5055美元/吨,刷新历史最高纪录。而作为国内第一家在伦敦金属交易所(LME)注册的铜生产企业,江西铜业(行情,论坛)(600362.SH,0538.HK)长假后开市的第一天,股价即以涨停收盘。

    此前不久,江西铜业(行情,论坛)集团公司(以下简称“江铜集团”)高档铜箔投产暨10万吨铜板带项目也已在南昌开工,这两个项目的建设,为江铜进军世界铜行业前三强奠定了坚实基础。

    回顾江铜的发展历程,积极进军期货市场对于江铜的发展产生了深远影响。前有中航油事件,后有国储铜事件,期货市场在部分人眼中要么是暴利的“天堂”,要么就是被国际炒家屡屡打劫的“地狱”。而在此背景下,江铜长达12年的期货之路,无疑极有借鉴价值。

    锁定目标利润

    回顾12年的期货路,江铜集团总经理、江西铜业(行情,论坛)董事长何昌明曾经感慨,参与期货市场这十余年,是江铜发展最快的时期。

    事实上,江铜对于期货市场的认识也经历了一个不断深化的过程。

    1994年,江铜正式进入期货市场,这个阶段企业对期货的理论知识了解不多,没有实际操作经验,人才缺乏,因此只把期货作为一种销售手段。

    江铜之前所生产的“贵冶牌”电解铜表面质量较差,没能得到市场的普遍认同,被上海金属交易所判定为平水级电解铜。在市场的压力下,江铜从1995年起狠抓产品质量,使江铜的“贵冶牌”电解铜不仅在上海金属交易所达到了升水级,而且1996年在伦敦金属交易所(LME)成功注册,成为国内第一家取得国际通行证的铜生产企业。

    1998年,江铜设立了期货部,在此之后,江铜逐渐认识到期货市场“规避风险、发现价格”的功能,并在1998年上半年,成功实施大规模战略保值,在铜价大幅下跌的情况下真正起到了规避风险的作用。

    目前,期货价格的涨跌已经成为指导江西铜业(行情,论坛)经营管理的风向标,江铜的生产经营计划在很大程度上要依赖期货市场的价格发现功能来制定。

    比如2004年10月国庆节过后全球基础商品全面上涨的行情中,铜价格出现了大幅上涨。面对价格的突发性变化,江西铜业(行情,论坛)迅速召开领导班子会议,分析市场,判断来年的期铜价格走势,并将通常在年底才制定的下一年财务计划提前一个多月来决策。

    然而,在近期国内一些企业在国际期货市场遭遇巨额亏损之后,有些人开始对国内企业是否应该参与期货市场产生了怀疑。

    江西铜业(行情,论坛)执行董事、副总经理王赤卫在接受记者采访时说：“期货市场固然有巨大的风险,但企业可以利用期货市场的特性进行套期保值来回避现货市场价格波动给企业生产经营带来的风险,实现目标利润”。

    王赤卫认为,不能只看到市场的风险,对于铜冶炼企业来说,不可能不参与期货市场,“即使不直接参与期货市场,也间接参与了期货市场”,因为不论是国际铜价还是国内现价都与期货市场的价格高度关联,互为影响十分明显。在这样的情况下,企业不参与期货市场,实际上不仅不能规避期货市场的影响,而且只能被动接受价格。

    何昌明特别指出,企业参与期货交易应该“正心诚意”,江铜的目标就是要通过参与期货市场“锁定目标利润”。他说：“不能心太黑,心太黑就有可能吃大亏。国内一企业的超量保值造成巨额亏损沉痛的教训警示着我们,不能超量保值,不能过度投机。”

    风险控制之道

    何的话点明了江铜作为一个生产型企业参与期货市场的关键所在,而综观中国企业在海外期货市场的屡屡折戟,更是应验了在期货市场中“冲动就是魔鬼”。

    那么,江铜是如何在每一天的期货市场运作中贯彻风险控制理念的呢？

    为规避风险,江铜推出了“期货与现货并举”的销售策略。江铜的原料来源有两部分,一部分是自产的,大约是总量的1/4多一点,另一部分是外购的。王赤卫说：“自产部分,我们会保30%左右的,在外购的部分,我们通常要100%的保。”

    江铜对进口原料及铜加工均做保值,但是对产品不超量保值,这样可以利用期货和现货进行互动调节,有效规避了期货市场过量套保的风险,确保企业利润；期货运作以“套期保值”为主,建立完整的管理制度,成立期货信息分析小组、期货运作决策小组、期货运行操盘小组,每天都依据报表等信息进行多方分析集体决策；操盘小组在操作时可以根据决策确定的利润目标,视市场的活跃程度在一定权限范围内进行临机操作,避免风险。

    王赤卫说：“每一波行情预测到来之前,我们都是进行集体决策。”他介绍,期货部每天都有期货报表送到总经理、书记、主管副经理、总会计师桌上,操作人员每天进行操作的时候,严格进行集体监控,严禁个人说了算。领导小组赋予操作组权利,操作组根据领导小组的决策进行操作。

    此外,江铜对交易员的交易量也有严格的限制,对每个经纪公司也有限制。“一个交易员一天最多做2000吨的交易,超过的部分我们可以不认”。江铜不直接把交易员的工资和其交易额挂钩,所以交易员不会有冲动交易行为。

    虽然这种做法有些保守,但王赤卫认为只有这种稳健经营,时刻保持冷静,企业才能在市场上存活下去。他说：“就我所知,所有短时间内在期货市场上叱咤风云的人物最后都是昙花一现。”

    王赤卫说：“国储铜事件我不了解,但是中航油在这次事件中肯定不对。中航油是一家对全国航空公司燃油供应的企业,它的做空是一种纯粹的商业投机。”他认为,如果不是中国企业本身采取投机心态,超量保值,是不可能被别人抓到机会的。