《中资股精选–经济通资深分析员罗国森分析》上周五（３日）挂牌的玖龙纸业（２６８９）表现理想，大升近４０％，对于延续近期的新股热有很大帮助，加上内地正举行人大政协会议，扩大内需又会成为主要的谈论话题，因此，本周稍后招股的百货股金鹰商贸（３３０８），相信又会掀起另一番热潮。 但谈金鹰之前，我想先谈谈近期表现最突出的一只内地百货股百盛集团（３３６８．下称百盛）。本栏是中资股精选，但百盛其实不是中资股，因为该股的大股东是马来西亚的金狮集团，主席锺廷森是马来西亚华侨（该股跟香港也沾上一点关系，因为锺廷森的妻子陈秋霞，曾经是本港著名歌星），但从一个较宏观的角度看，该公司的百货店全在内地，完全受惠于中国的经济增长，所以，也可以视她为中资股的一分子。 事实上，现时在港上市的绝大部分零售股，都是内地的国有企业又者民企，反而百盛的马来西亚背景，更容易为市场受落，因为管理质素较值得信赖。 上市３个月股价升１﹒２倍＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝ 从过去３个月的股价表现，已经完全反映了这一点，该股于去年１１月３０日挂牌，招股价９﹒８０元，上市首日股价上升２４％，收报１２﹒１５元，当时的预期市盈率（２００５年）已升至２０倍左右，就算不贵，但也不算便宜了。 不过，百盛的股价在往后的３个月，就像坐了热汽球一样，缓缓上升，上周五该股收报２１﹒７５元，足足比招股价升了１﹒２倍（当日最高升至２２﹒１０元，创上市以来新高），绝对是近期表现最好的一只新股。 百盛于内地２６个城市经营３９家百货店，当中包括３７家「百盛」为品牌的百货店，另外两家以「爱客家」为品牌的超级购物中心。３９家店之中，２３家为百盛拥有，其余１６家为管理店，当中的１１家为大股东持有，百盈有收购选择权。 正如其他增长股一样，百盛近３年的盈利都是三级跳的，刚公布的２００５年业绩，营业额１２﹒１５亿元（人民币．下同），增长５４﹒６３％，纯利２﹒４８亿元，增长６２﹒３４％。每股盈利０﹒５５元，末期息０﹒２６元，符合招股书预期。 期内同店销售增长１９％，主要是由消费增加所带动。截至去年底，百盛的负债率约为１３％，目前所持现金约２０亿元，大部分来自上市集资所得，属于基本因素良好的消费股。该公司继续看好内地的零售市场，今年计划开设多３至４家分店，每家投资额介乎２０００至３０００万元。 百货零售门槛不高＝＝＝＝＝＝＝＝ 可能由于百盛是第一只内地的综合百货股，加上管理质素不俗，所以特别受基金的青睐，但就算百盛２００６年的每股盈利再升５０％，预期市盈率也达到２７倍，一点都不便宜（我不相信她的盈利每年都有５０％增长）。 个别行业的内需股，要进入市场或许会有一定难度，例如金融业，就算估值稍高也合理，但表面上最吸引，而又最基础的内需股－百货零售，其实市场进入的难度相对不高，未来的竞争只会愈趋激烈，以动辄接近３０倍的市盈率来投资，风险似乎有点大? ∥蚁胫赋龅氖牵质闭饫喟倩趿闶酃傻墓┯θ匀挥邢蓿栽诠┎挥η蟮那榭鱿拢菀捉霰鸸煞莸墓乐低浦疗叩乃剑庇从喙┯Φ氖焙颍蹲收弑慊嵫∽詈玫囊涣街焕闯钟小? 我认为，内地的百货零售业是有可为的，但竞争也是最激烈的，所以其实最不「耐衰」，人人都想找中国的沃尔玛，所以一见到零售股就抢着要，但需知道，沃尔玛只有一家！作者声明：在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所述文章内容没有利害关系。本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。 | 
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