一、2006年以来回顾

1．年报分析：增收不增利明显，成长性不足

截至2月24日，中小企业板块已有7家公司公布了2005年报，另有34家公司公布了业绩快报。统计显示，41家公司2005年共实现主营业务收入199.41亿元，同比增长21.10%；实现主营业务利润49.21亿元，同比增长12.89%；实现净利润15.61亿元，同比增长3.57%（前三季度，5家公司上述三项指标的同比增长幅度分别为21.62%、11.37%以及5.88%）。很明显，板块公司第四季度整体业绩较为一般。其中，超过30%的公司业绩同比下降超过15%，导致了全年板块整体业绩增幅下降。2005年，41家公司平均每股收益为0.365元，净资产收益率9.74%（前三季度分别为0.27元和7.51%），同样显示第四季度板块公司整体业绩的差强人意。个股方面，18家公司的每股收益超过平均水平，前三位分别是航天电器(行情,论坛)（1.19元）、登海种业(行情,论坛)（0.99元）和科华生物(行情,论坛)（0.68元）。2005年，41家公司平均主营业务利润率为24.68%，净利润率为7.83%，分别较上年下降6.78%和14.47%。与前三季度相比，41家公司第四季度的主营业务利润率和净利润率基本保持平稳。

与前三季度相比，41家公司平均资产负债率由41.25%微升至43.42%。总体来看，资产负债率适中，结构合理，偿债能力较强。

从上述这些公司的情况来看，涨幅见证水平，排名见证实力；“杰行天下”身手不凡，连续两期雄居《大智囊》涨幅英雄榜榜首，三期又瞄准了何等黑马？移动发送YXCD到2911600、联通发送YXCD到9901600，立马获得，提前布局。第四季度中小企业板块公司的业绩有所下滑，由于已公布业绩公司的数量已占板块全部公司的82%，应该能够反映板块的整体业绩状况。相比之下，同期主板已公布年报的99家公司主营业务收入、主营业务利润以及净利润三项指标的增幅分别为19.72%、15.97%和15.16%，虽然收入增幅低于中小企业板块，但主营业务利润以及净利润的增幅均要高于中小企业板块，增收不增利的现象在中小企业板块公司中表现得尤为明显。我们预计，板块全年业绩将难以达到之前预期的平均15~20%的增幅。

板块全年业绩增幅在10%以上的公司共有17家，这其中，全年业绩增幅超过前三季度业绩增幅的公司共有8家；8家公司中，市盈率不足20倍的公司则仅有5家。可以认为，这5家公司是业绩能够保持持续增长且具有一定投资价值的，数量仅占板块总体的10%。这样的业绩状况显然是难以令投资者满意的。

板块中业绩持续增长的公司

股票代码 股票名称 2005年净利润增幅（%） 2005年每股收益（元） 净资产收益率（%） 所属行业

002021 中捷股份(行情,论坛) 62.58% 0.41 13.02 机械、设备、仪表

002027 七喜控股(行情,论坛) 56.08% 0.37 13.67 计算机及相关设备制造业

002022 科华生物 31.23% 0.68 16.51 医药

002029 七 匹 狼 25.35% 0.33 11.24 纺织、服装、皮毛

002035 华帝股份(行情,论坛) 18.94% 0.30 10.53 金属、非金属

002013 中航精机(行情,论坛) 16.73% 0.19 4.83 机械、设备、仪表

002037 久联发展(行情,论坛) 14.81% 0.32 8.56 石油、化学、塑胶、塑料

002026 山东威达(行情,论坛) 10.86% 0.39 8.14 金属、非金属

资料来源：天信投资

2．二级市场表现分析

截至2月24日（周五），鼎财顾问群，你的顾问群！明确的买卖价位，明确的止损价格，让你在股市中轻松赚钱！移动发送YXCC到2911600、联通发送YXCC到9901600，抢先订阅限量版《大智囊》周刊！中小企业板块指数报收于1453.17点，较2005年末上涨2.65%，同期沪深300指数上涨13.64%（中小企业板块落后主板近11个百分点）。截至2月24日，板块平均市盈率为22.78倍，与上月持平（其中，市盈率低于20倍的个股19家，较上月末减少1家，为丽江旅游(行情,论坛)），较2005年末的21.94倍上升3.83%。

按照波浪理论，中小企业板块指数的浪型划分为：6月8日998点至9月21日1391点为A1浪，1391点至11月16日的1302点为A2浪，1302点开始走A3浪。而从目前来看，本次A3浪上升行情中，沪深300指数至今的累计涨幅为23.70%，而中小企业板块指数的累计涨幅为18.63%，落后5个多百分点。

截至2月24日，月内板块平均微涨0.86%的情况下，15家个股呈现上涨态势，其中，涨幅超过5%的有7家，涨幅10%以上的4家；2家平盘；33家下跌股中，跌幅超过5%的有16家（其中，跌幅10%以上的有2家）。

具体来看，本月至今涨幅前四名的分别为宁波华翔(行情,论坛)、苏宁电器(行情,论坛)、登海种业和宜科科技(行情,论坛)。其中，宁波华翔有研究机构推荐，苏宁电器和登海种业都属于高价股，宜科科技则有与外资合资的消息。本月的下跌股中除业绩不佳的德豪润达(行情,论坛)外，还有公布年报和快报的航天电器和大族激光(行情,论坛)等，投资者落袋为安的心态十分明显。

个股活跃度方面，本月换手率超过50%的有21家，较上月明显减少，显示出场外资金入市意愿不强。晶源电子(行情,论坛)、凯恩股份(行情,论坛)和航天电器等股呈放量下跌的态势，短线走势不容乐观。

主板方面，维持前期报告所述的观点：“目前上证指数本轮反弹的目标位1293点已达到，时间上也已接近完成（2月下旬）。……，后市大盘上升空间已经非常有限。高位筑顶之后，大盘将会展开二浪（B浪）调整，调整的时间应有数月。”短线来看，中小企业板块指数在2月15日见阶段性高点1545点之后出现快速回落，跌幅接近10%，本周在120日均线附近获得支撑向上反弹，但成交量的萎缩将制约后市股指的上行高度。

二、2006年3月展望：面临一季报业绩和新股发行的双重压力

3、4月份，市场将面临业绩（主要是2006年一季报）和融资恢复的双重压力，在这种情况下，本身估值就已经偏高的中小企业板块，其后市发展趋势显然不容乐观。

按照深交所的安排，所有中小企业板块的公司必须在2月底之前披露业绩快报，因此，2006年一季报的好坏将对板块个股股价产生重要的影响。目前市场普遍相信，上市公司的一季度业绩将出现明显下降，虽然多属下游行业的中小企业板块公司面临成本下降的机遇，但整体业绩增长能否出现回升令人怀疑，至少从2005年报中我们还找不到一丝业绩上升的信息。同时，我们认为，更重要的影响来自融资恢复。从目前股改加速的情况分析，2月份应该能够完成市值过半的要求，达到了融资恢复的基本要求，而来自银行系统的压力更要求资本市场尽快恢复直接融资，种种因素分析显示，融资的恢复应该就在眼前。正如我们一直以来所分析的那样，目前中小企业板块整体估值水平处在明显被高估的状态，结合技术面，市场中线的风险相对较大。

四、2006年3月投资建议：超跌反弹+强势股

行情趋势总体不乐观的情况下，市场的机会只可能时不时地出现在个别股票上。

科技创新可能成为一个短线热点。深证创新指数于本月27日正式推出。该指数在指数选样方面将业务领域分布于国家鼓励的自主创新领域范围内的公司有机结合在一起，以国家自主创新战略所涉及的十大领域作为选样边界。入选深证创新指数的样本公司中有6家中小企业板块公司（大族激光、凯恩股份、航天电器、登海种业、轴研科技(行情,论坛)和晶源电子），明显具有自主创新能力和潜力。6公司2005年主营业务收入、主营业务利润和净利润增幅分别为35.75%、36.51%和39.48%，加权平均每股收益0.388元，加权平均净资产收益率高达13.34%，均高于板块平均水平。这些品种由于前期累计涨幅偏大，近期均有明显的调整，短线存在向上反弹的可能性。这其中，成长性较好的航天电器尤其值得关注。

具体操作策略上，《大智囊》周刊\"大方操盘\"：一个操盘手的隐私日记，发送YXCB到2911600（移动）、9901600（联通），先睹为快，与操盘手共进退。建议投资者以短线投机为主，严格控制持仓比例，设好止损位。重点可关注宜科科技、登海种业、江苏三友(行情,论坛)等强势股。

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