北京时间3月9日(周四)下午两点，是日本银行(BOJ，日本中央银行)在进行了两天的货币政策会议后发布声明的时刻。

　　此前日本债市的走高，充分反映了市场对于日本央行将暂时保持目前的零利率政策不变的预期。从声明发布前半小时的13点30分开始，美元对日元开始持续拉升，在14点整已创出了自2月23日以来的新高118.31。

　　正在此刻，日本央行宣布了当天的货币政策会议结果——日本仍将维持目前的零利率政策，但会在未来数月内逐步将提供给信贷机构的流动资金量削减80%，从最高的35万亿日元降至法定的6万亿日元的水平。这一步骤将主要通过短期货币市场操作完成。

　　这被市场认为是这个世界上货币政策最宽松的国家结束抗通货紧缩政策的第一步。日元从声明发布时起应声走强，截至北京时间当天18点40分，美元对日元报于117.07，飙升超过120点。日经225指数当天也大幅收涨2.6%，报于16036.91。

　　日本零利率时代谢幕？

　　2001年3月，为了防止物价的持续下跌和保证经济成长的持续性，日本央行以保证资金的高度流动性作为调节的基本目标，开始了长达5年的所谓零利率政策。

　　从当年9月19日开始，日本的官方贴现率始终保持在0.1%的低位；当月的无抵押隔夜利率平均值从上月的0.01%下降为0.003%，2006年3月6日的最新数据为0.002%。此外，据日本央行发布的统计数据显示，截至3月9日，日本央行提供给信贷机构的流动资金为32.09万亿日元，远高于6万亿日元的法定最低标准。

　　但是现在，日本经济持续稳定复苏，出口、国内消费和商业固定资产投资都在持续增长。强劲的公司活动也带动了居民消费的增长。日本央行预计，目前的经济复苏态势将持续下去。而且消费者物价指数已经转为增长，公司和家庭因此提高了对于未来通货膨胀的预期。

　　日本政府公布的今年1月的日本核心CPI(除去生鲜食品)同比增长0.5%，创造了8年来的最大涨幅。去年最后3个月的GDP年化增长率已经达到5.5%，高于同时期的欧洲和美国。

　　“日本CPI的走高是经济全面复苏的结果，包括了居民消费品价格的走高和企业营收的增长，而且是全国性的。”光大证券首席经济学家高善文说，“但由于日本实行了多年的零利率政策，为了不使市场受到强烈的冲击，日本央行不可能通过直接升息的办法来遏止潜在的通货膨胀，而是选择了较为温和的对银行资金流动性进行收缩的办法。”

　　日本央行行长福井俊彦亦在3月9日会后对新政策说明称，等到4月份才改变现行政策将增加市场的不确定性。新的政策有利于增加政策制定的灵活性及透明度，并最大限度地降低对市场的冲击。

　　华东师范大学远东国际金融学院院长潘英丽说，由于此次政策调整没有涉及到利率的变动，所以总的信贷需求不会发生改变。但在微观层面上，银行信贷资金流动性的收缩将会使银行将贷款发放给有效率的企业和项目，提高资金使用效率。

　　当天会后，日本央行发布的《金融市场调节方针变更》认为，以目前的经济活动和价格水平情况看，日本经济未来很有可能在价格稳定的前提下实现可持续的增长。但中长期，在公司利润增长和消费品价格走高的背景下，宽松的货币政策将有可能引发经济活动出现波动的风险。未来如果通货膨胀压力在平衡和可持续增长的经济中得到抑制，与之对应的低利率的货币政策将继续维持一段时间。

　　报告继称，在执行新的货币政策框架时，将从两个方面评估日本的经济活动和价格水平。首先日本央行将判断日本的经济活动在未来两年，是否是在价格稳定的前提下在可持续发展的轨道中运行。其次，在未来更长一段时间内具体实施新货币政策的时候，日本央行将会对任何对于经济活动和价格水平产生影响的风险保持监控。有分析人士表示，日本央行对于新政策的推行采取了十分谨慎的态度，一定程度上还是在小范围内试探市场的反应。

　　可能延缓人民币升值

　　虽然面临流动性削减的压力，但福井俊彦依然认为，短期内没有必要减少购买日本国债，但承认他们最终将减少对国债的需求。

　　新的货币政策框架和央行行长的表态即刻影响了市场表现。截至北京时间3月9日下午5点34分，2016年3月20日到期的日本10年期国债收益率为1.6%，高于今年初的1.455%。

　　日本的新货币政策甚至波及海外。截至3月10日，人民币汇率已经连续5个交易日走弱，从3月3日最高时的8.0341一路跌至9日最低时的8.0490，以收盘价计算，下跌幅度超过了150点。3月10日，再度跌至8.0510。

　　与此同时，央行公布的人民币对美元汇率中间价也节节走低，从3月3日的最高点(8.0380)开始回调，8.0382、8.0425、8.0475、8.0480，到3月10日已降至8.0492元人民币兑换一美元。

　　当然，人民币的短暂走低并不全拜日元所赐。工商银行上海分行的交易员吴晔认为，中国目前已经成为日本的最大贸易伙伴，如果市场对于日本利率提升有进一步的预期，将导致日元汇率的持续上升。他将目前人民币走软的状况归因于美元的走强，并认为这是正常的市场波动。

　　在3月3日美元触及一个月以来的低点后，美元指数从3月6日开始大幅扬升，短短两个交易日内，美元指数从89.36上涨至3月7日最高时的90.86，重新回到一周前的阶段性顶部位置。早在今年1月31日，美联储新任主席本·伯南克在首次国会亮相中就表达了继续加息的意愿，而且对于美国经济未来的强劲运行也充满信心。这支持了美元从1月底开始的持续走强。

　　迄今为止，世界三大经济体中，在日本央行决定放弃世界上最宽松的货币政策之前，美联储在连续14次升息后，联邦基金利率已经提高到了4.5%；欧洲央行也在上周将指标利率由2.25%提高到了2.50%。

　　“美国、欧洲等周边市场都在加息，日本的升息预期也在加强，如果中国没有进一步的跟进行为，将有可能抑制部分投机资金流入中国，对人民币的升值会有抑制作用。况且此前对投机资金吸引力最大的房地产市场也在降温。”复旦大学国际金融系教授姜波克说，“人民币汇率如果持续上升，对国内出口部门的就业会造成打击。周边市场的升息可以延缓人民币的升值，减少对出口部门就业的冲击，这是我们乐意看到的。”

(责任编辑：王燕)