近期，广钢股份推出股权分置改革方案，不论是从非流通股东的缩股比例上，还是从限售、利润分配等额外承诺上，都充分维护了广大流通股东的权益，体现了非流通股东的股改诚意。尤其是广钢股份在实施缩股方案后，投资价值将大大提升，值得投资者关注。

　　缩股方案提高投资价值

　　广钢股份于3月8日修改了原股改方案，公司所有非流通股股东以其所持有的非流通股股份进行单向缩股的比例由1：0.7调整为1：0.6608，相当于流通股东每10股流通股获得3.5股对价。对价安排执行完毕后，公司总股本将由股改前的102927万股减少至76240.96万股，流通股东的持股比例则由23.56%上升到31.81%。

　　公司股改方案实施后，将对财务状况产生积极影响。从公司股价情况看，截至2006年2月24日的10日均价2.31元作为公允价格，缩股后理论股价为2.56元，对应的市净率从1.305倍下降为1.071，市盈率从22.885倍下降到18.786倍，下降幅度达到17.9%。由此可以看出，投资价值大幅度提高。

　　从缩股比例上看，以非流通股的持股成本与流通股相同为依据，根据2.31元的公允价格及2005年9月30日调整后每股净资产1.77元计算出的理论缩股比例应为1：7662，即非流通股每10股缩为7.662股。而流通股东实际获得的对价高于理论对价。

　　而广钢股份截至2月24日的60日均价为1.95元。同时，1.77元的每股净资产若考虑广钢股份作为国内知名企业，其品牌优势、技术优势明显。并且公司土地使用权以历史成本入账，有较大增值潜力。广钢股份厂区里的138万平方米土地以前被作为工业用地，无形资产只有5000万元。现在该厂区在城市规划里已经被定向为生活用地，将采用置换方式逐步进行转让，增值潜力巨大。预计，这些土地的总价值将远远超过20个亿。再加上企业的创业溢价，公司每股净资产应该有一定幅度溢价。在计算缩股比例的过程中没有考虑无形资产增值和创业溢价，主要是为了充分保护流通股东的利益。

　　而且，同样是缩股方案，由于各公司的股本结构不尽相同，同样的缩股比例对流通股东的补偿比例也不一样。非流通股比例越高，其对每股收益的提高幅度越大，反之则越小。股改方案采取单一缩股的公司中，吉林敖东、福星科技、泰豪科技的缩股比例分别为1：0.6074、1：0.63，1：0.65，其非流通股比例分别为46.38%、62.25%、69.94%。而广钢股份的缩股比例较之上述三只股票要优惠，而且公司非流通股持股比例为76.44%，远高于他们。以吉林敖东为例，尽管其非流通股按照1：0.6074缩股，其每股收益在股改后仅增加了23%，而广钢按照1：0.6608缩股，每股收益在股改后增加了35%。

　　额外承诺别具特色

　　除了缩股方案外，广钢股份非流通股东的额外承诺也别具特色，体现出以下四大看点：

　　看点一：“代付”体现股改信心

　　公司第二大非流通股股东金钧有限公司是广钢集团的全资子公司，为外资股东，目前持有公司14957.82万外资法人股，占总股本14.54%。若按1：0.6608缩股后，持股比例将降至12.96%。所以，金钧公司的对价安排由广钢集团代为缩减。本次股改完成后，金钧公司持有的股份将一并获得流通权，且广钢集团不再追偿代为支付的股权，持股比例为19.62%。这充分体现出广钢集团对广钢股份的股改信心。

　　看点二：限售条件支撑股价走势

　　非流通股东承诺，自股改方案实施之日起24个月后的12个月内，只有当二级市场股票价格不低于3.00元时，才可以通过上海证券交易所挂牌交易出售广钢股份股票。而这一价格高于公司股改后2.56元的理论价格，对股改后公司股价起到一定支持作用。

　　看点三：承诺分红显示利润增长预期

　　非流通股东还承诺提议广钢股份2005年至2007年连续三年的利润分配比例不低于当年实现可分配利润的50%，并在股东大会表决时投赞同票。表现出广钢股份在经营中注重股东回报的特点，也体现出公司业绩在近三年中成长性可期，利润增长有一定的保障。

　　看点四：激励制度激发管理层积极性

　　为增强公司凝聚力、提升上市公司价值，在本次股权分置改革方案实施后，广钢股份将建立管理团队股权激励制度。目前已公布股改方案的近700家上市公司中，提出管理层激励计划不足十分之一。此举不仅增强了流通股股东的持股信心，而且能激发管理层的积极性。

　　三大主业齐头并进

　　广钢股份是广州钢铁企业集团主体企业之一，其前身为1958年建成的广州钢铁厂。广钢股份与广钢集团进行了资产置换和业务整合后，主营业务由钢铁冶炼生产转型为以钢铁冶炼为主、冶金物流和气体三业并举。转型后的广钢股份，已从单一生产经营转向生产经营和资本经营相结合，企业可持续发展能力和核心竞争力进一步增强。至2005年底，公司已经发展成具有年产钢200万吨，钢材170万吨，销售收入达60多亿元，涉及冶金物流、电子商务、气体产业等多个领域的现代化企业。

　　可以预期，股改后，广钢股份广大股东的利益将更趋一致。由于公司资质优异，未来将在发挥自身优势的基础上谋求三大主业的长远发展，资产质量将进一步提升，以实实在在的业绩回报股东。

(责任编辑：张雪琴)