莱茵置业 —— 重组做对价彰显大股东股改诚意

　　广发证券

　　经过前期与投资者的充分沟通，3月14日，莱茵置业公布了修改后方案。公司大股东莱茵达集团在原方案（莱茵达集团将其拥有仪征公司44%股权，扬州公司16%股权与公司档口使用权进行资产置换作为对价）基础上，另送出1，520，175股。南京蓝本送出1，005，044股，较原方案（505，044股）基础上多送出500，000股。这样，非流通股股东共计支付10，100，875股（原方案非流通股东支付8，080，700股）较原方案多支付2，020，175股。莱茵置业综合对价水平至少相当于每10股流通权获付3.6股，高于2.67股的理论对价水平。

　　另外，大股东还做出了追送承诺：股改分置改革完成后，若置入资产06年达不到500万元净利润，07、08年合计净利润低于1300万元，则莱茵达集团将向流通股股东追送500万股莱茵置业股份。

　　莱茵置业在著名民营企业浙江莱茵达集团公司入主后稳健发展，逐渐在地产领域奠定地位，发展潜力巨大。莱茵达集团作为浙江省著名的房地产商，具有丰富的房地产行业经营经验和强大的经济实力，并持续对上市公司进行了实质性的重组。上市公司多次通过收购大股东旗下优质资产，在形成新的利润增长点的同时，在经济发达的江浙以及国家重点开发的东北地区，拥有了充裕的土地资源储备。在人民币升值的大背景下，公司将因拥有充裕的资源储备而获益匪浅。

　　本次股改，上市公司再次将大股东下属优质资产仪征置业和扬州置业置换入上市公司，将不产生利润却每年进行大额摊销、计提减值准备的劣质资产——档口使用权剥离。由于有股份追加计划的约束，500万股莱茵置业股票的流通价值目前在1500万元以上。预计仪征置业和扬州置业在06年创造500万净利润,07、08年合计净利润不低于1300万元的承诺能够实现，这就确保了新置入资产在06年将为上市公司带来每股约5分钱的收益。

　　通过本次股改进行的资产置换，进一步强化了上市公司的房地产业务，并将有利于提升公司主营业务的竞争力，有利于更好的提高上市公司资产质量，改善财务状况，使公司的产业重心向经济效益更高的南方地区做战略转移。本次股权分置改革，莱茵达集团以其优质资产置换作为对价，同时送出1，520，175股，维护了中小投资者的利益，体现了大股东浙江莱茵达集团对流通股股东的尊重，彰显了股改诚意。

(责任编辑：刘雪峰)