G百利（600468）：低价电气设备股

随着“十一.五”规划中新产业政策的落实与逐渐推进，电气设备产业已经开始进入新一轮的景气周期，电器设备产业股也已经成为机构投资者新的宠爱，其中的优秀者大多已经成为机构资金的配置对象，行情的热度也已开始逐步升温。

G百利通过资产整合新近进入电气设备行业，并且以其相对低廉的股价、后来者起点低所形成的显著成长性，成为了同类股票中的新贵。由此，在股改除权后，该股得到了机构投资者的大举介入，这在行情中已经得到了明显的体现，也预示着该股行情将来日方长。

股票(代码) 评级机构 评级日期 股票评级 EPS （元） 估值(元)

05年 06年 07年

国金证券 2006/03/15 买入 0.128 0.23 0.308 4.31

长江证券 2006/02/16 推荐 0.13 0.30 0.40 5.20 ~6.00

业绩预测与价格估值的均值（元） 0.129 0.265 0.354 4.96

对应目前股价的动态市盈率（倍） 31.63 15.40 11.53

风 险 提 示

一：钨钼材料加工业受制上游行业；

二：目前公司中低压开关产品支撑着公司业绩，但该行业市场壁垒较低，竞争趋于激烈，产品毛利率呈下滑趋势；

三：整个干变市场面临着硅钢、铜价等原料大幅上涨的影响。

上期回顾：

上期报告盘点中，我们对行业研究员集中调研的“G合力”给予了总结，显示该股目前成为市场主流机构关注的重点之一，而在二级市场表现方面，其震荡上扬态势保持良好，盘中显示交投颇为活跃。

本期要点：

国金证券——

公司目前正进行产业整合，力图转型为以输配电为主的上下游一体化企业；电气部分由目前的高压开关、变压器和电器以及可能置入的互感器四部分组成。高速增长的电力投资规模使得电气设备处于景气的上升轨道，公司涉足业务在子行业中处于较好竞争位置，但并无明显超越行业其他公司的优势。05年资产整合初见成效，06年是检验公司有限多元化战略效果关键一年。

长江证券——

公司通过合资方式将液压业务由直接生产经营转为股权投资经营，将盈利能力差的公司资产置换出去，保留盈利能力相对较强的资产。同时将经营战略重点转向输配电业务和稀有金属--钨钼加工业务。

在输配电领域中,百利电气已形成完整的输配电产业链,公司低压电器及电气传动业务发展迅速,在高压电力成套设备领域优势突出。随着电网建设投入的提速,输配电设备制造业已步入持续高速增长期，这对于具有高压领域优势的百利电气来说,具备双重优势。

在稀有金属钨钼加工业务方面，公司将不在局限于钨粉钨条的生产，而是通过深加工来生产硬质合金，公司此项业务的毛利率由原来的8％上升到20％以上，大幅提高此项业务的盈利能力。

从“神一”到“神六”，酒泉卫星发射中心主发射场所用的配供电发射设备，均由百利电气的控股子公司天津市百利天开电器有限公司提供。

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