国资委有关人士昨日表示,上市公司国有股协议转让是否能得到最终批准,要考虑三个因素：是否安置好职工、受让方是否具备能力以及转让价格。

    这位人士解释说,上市公司国有股转让不允许进产权交易所,目前唯一的形式是协议转让。

在具体程序上,一般是由地方政府先批准,由省级国资委保送至国务院国资委。在最终环节能否得到批准,具体取决于三个因素：职工是否得到妥善安置、受让方是否具备能力,以及转让价格是否合适。一般会在这三个环节提出疑义。

    其中,价格是最先考虑的因素。国资委此前曾多次强调,一般国有股转让不得低于净资产,但也不是说只要溢价就没有问题,而是要看溢价多少。比如,上市公司的净资产收益率是5%,这样转让价格一般得溢价到6%、7%,甚至10%以上；还要看近几年公司的净资产收益率是增长还是下降,如果连续增长可能就要求更高一点。

    对于选择受让方来说,同等条件下出价高者优先,但也并非绝对。这位人士说,还要看地方政府对上市公司的将来发展战略规划,从而确定受让方。不是说把公司的股票卖出去就完了,而要看什么样的发展战略有益于公司发展。这就对受让方的能力提出具体要求。要看引进新的股东是否也从事这方面的业务,以及新股东的盈利能力如何。如果新股东自己企业的盈利能力比要转让国有股的上市公司还差,进来之后就未必能搞好。

    如果有第三方报出更高价额,但政府却以更低价格转让给受让方,这种情况怎么理解？对此,这位人士表示,这就要具体分析价格之外的其他条件,有些要素是上市公司的重要条件,但第三方达不到,从上市公司长远发展来说可能就要转给受让方了。

    如今围绕上市公司国有股权转让的争夺战越来越多,对此,这位人士认为,这样可以使得上市公司挑选的余地更大,也可以卖出更好的价钱。

    国资委有关人士表示

    上市公司国有股转让要考虑三因素

    东方高圣董事长 陈明键

    银泰收购百大集团(行情,论坛)股份属于典型的G股时代收购,其特点是：一方面由于被收购公司的股权没有足够分散,场外的协议转让仍是主要的收购形式；另一方面国有资产的定价缺乏合理的标准,定价混乱。

    在全流通条件下,类似于银泰收购百大集团(行情,论坛)股权这种基于价值发现的收购还会更多地涌现。

    全流通为价值发现提供了可能。首先,股权全部上市流通,敌意收购成为可能,让价值发现由原来的可望而不可即变为具有可操作性。以前你不卖,我再价值发现也没用,现在你实在不卖,我就敌意收购；其次,全流通后股价成为最重要的估值依据,一来为价值发现者提供了更大的获利空间,二来教育股东放弃每股净资产这个底线,有利于交易双方迅速达成共识完成交易；全流通带来支付手段的创新,定向增发、换股合并等方式可以降低价值发现者的并购成本。

    基于全流通条件下的价值发现情形主要有：

    1、财富的水落石出效应：二级市场低迷,上市公司价值被低估。

    2、财富的时间差效应：处于产业周期低谷,公司价值被低估。价值发现者在产业周期低谷买进,等到产业周期高峰时卖出。

    3、“企业屠夫”式价值发现：公司产业多元化失败,整体价值被低估,导致上市公司某些有价值的产业也被低估,这类上市公司也会成为价值发现者的猎物。

    价值发现者收购公司之后,对公司公司进行分拆重组,凸显局部价值,这就是西方资本市场所谓的“企业屠夫”的获利方式。

    前两种情形是价值发现的主战场,后一种情形对价值发现者提出了更高要求。