第26批股改公司中，金花股份和航天长峰的对价方案让投资者感到无奈，2家公司推出的方案均是以资本公积金转增来支付股改对价。

　　分析人士称，采用公积金转增股本的办法，其实就是按发行价打折返还给流通股股东。这跟商城购物返券没什么区别。从历史追溯计算，流通股股东对公积金的贡献之大，远远不是转增就可以补偿的，更何况对价比例低于市场合理预期的，这似乎有种“画饼充饥”的感觉。

　　从已经实施的股改对价方案来看，不少上市公司都是以资本公积金转增的形式来完成股改，或许是有了“前人”的成功案例，给了后来人许多的“勇气”，以此方式从容“应付”流通股股东，也正是这种现象让资本公积金成为一些上市公司应付股改和投资者的“免死金牌”。

　　市场专家对此表示，上市公司采用资本公积金转增股本，以新增股份来执行送股，表面上看似流通股股东同样获得了非流通股股东的直接送股，而实际上资本公积金转增股本稀释了股份公司现有每股权益及股东未来派生权益。因为主要由高溢价发行而积攒起来的资本公积金可谓是上市公司的最后家底，随着新公司法明年的正式实施，资本公积金的使用途径将有严格限制，将仅能用于扩大公司生产经营或转增股本。

　　对于盈利水平较好的上市公司而言，今后的分配根本无需动用资本公积金，相对于挂在账面上无法轻易动用的高额资本公积金，非流通股股东将其拥有的公司未来资本公积金权益作为现今股改对价支付手段，等同于先行领取了未来的资本公积金派生权益，规避了公司未来发展的不确定性带来的资本公积金损失。因公司未来发展的不确定性所造成的资本公积金使用途径可能发生变化，例如公司生产经营遇到困难或需要扩大再生产，此时资本公积金将有很大的用武之地；如由于之前股改送股的使用，使得剩余的资本公积金无法支持公司新的变化发展，公司必将采用其他融资借款方式解决发展资金短缺问题，此举增加了发展成本，相应冲减了当期收益，损害了股东未来的收益及派现权益。

(责任编辑：刘雪峰)