需求快速增长，1~2月汽车业产销数据喜人
1~2月累计产销均突破100万辆，生产105万辆，销售101万辆。如剔除春节假期因素，与2005年下半年的较高水平相当，由于2005年一季度基数较低（去年前2个月乘用车销量45.6万辆，），销售同比增速48%。 从各细分产品市场来看，轿车和MPV增速最快，乘用车全面超越商用车，商用车总体仅增长8%，远低于乘用车的68%。相比之下，商用车尤其是载货汽车和轻型客车，继续受季节性因素、宏观经济减速以及MPV替代作用的影响，整体依旧处于低迷之中。
2005年第四季度，整车行业利润同比增长超过100%，预计2006年第一季度行业利润仍将保持高速增长，一季度多数公司将能够实现业绩同比增长，季报行情值得期待。
从2006年1~2月汽车业的产销数据可以预见全年汽车业将继续保持适度增长的发展势头。可以判断目前轿车的终端销售仍延续着去年下半年以来的旺销态势，今年销量超过330万辆，增幅达到或超过20%可以预期。
行业政策面：总体影响中性，结构性调整加快
“十一五”规划出台后，国家将陆续推出一些影响较大的政策。其中既有利好小型车的“消费税改革”和“取消限?保ǜ奈跋尬邸保灿型贫图凵险堑摹俺善酚图鄹窀母铩保芴謇纯矗云狄档淖芴逵跋炱谥行裕圆方峁沟挠跋旄笠恍?/p>
1．消费税改革，小排量车受益
财政部、国家税务总局日前联合下发通知，从4月1日起，对我国现行消费税的税目、税率及相关政策进行调整。调整后，乘用车（包括越野车）按排量大小分别适用六档税率。对排量小于1.5升（含）的税率为3%；1.5~2.0升（含）的税率为5%；2.0~2.5升（含）的税率为9%；2.5~3.0升（含）的税率为12%；3.0~4.0升（含）的税率为15%；4.0升以上的税率为20%。中轻型商用客车统一适用5%税率。按这一调整，排量在1.0升以下的汽车，与调整前相比，税率基本未变；1.0~1.5升的税率下降两个百分点；1.5~2.0升的税率不变；从2.0升以上，排量越大，税率越高，最高为20%。
由于汽车消费税是在消费环节中向购买者征收，因此，对于市场需求会有较大影响。以小排量、中轻型商用客车为主要产品的长安汽车(行情,论坛)、昌河股份(行情,论坛)和G宇通受益较大。产品中大排量车占较大分量的公司，其市场销售面临考验。受影响较大的主要是3升以上乘用车。一汽夏利(行情,论坛)参股30%的一汽丰田生产的皇冠轿车排量为3升，新政策实施后，每辆车税负将增加约2万元，每年增加约5.5亿元，如果全部由企业负担（高档车价格将有所上涨以部分抵消税负上调的影响），2006年影响一汽夏利EPS约0.08元。新政策对G江汽的影响相对较小，瑞风排量为2.4升，预计新政策实施后，影响2006年EPS约0.04元。
2．“限污”引发了换车潮
2月15日，上海开始“限污”——对尾气排放达不到欧I标准的车辆实施限行。按照规则，自2006年2月15日起，7~20时，内环（含）以内所有高架道路和另两条高架全线禁止高污染车辆通行；自2006年10月1日起扩大到内环（含）以内所有地面道路。
目前上海市96万辆汽车中，除原来已受到交通管理限制的车型，实际受到这一新措施影响的车辆在20万辆左右。这种情况下，相当一部分受限制的车主考虑换购新车，“换车潮”由此涌动。这?跋尬鄯绫痹诤艽蟪潭壬侠虾５男鲁迪郏股虾３凳行星椤吧隆保椅蠢凑庵智魇苹岣用飨浴?/p>
今年两会上，温总理表示，国家“十五”环境指标没有完成，在大城市中很可能会普遍对达不到标准的车型采取环保限制措施。事实上，这种趋势正在推进，上海市对未贴“环保标志”的机动车实施限行，成为继北京、深圳后第三个实施机动车“环保标志”管理的大型城市。广州将从2006年6月起对无“环保标志”和检测超标的高排放车辆限制行驶。广州未达到欧I标准的车型至少也有20万辆，限行一旦实施，将对换车潮起到推波助澜作用。这些区域性限污政策带来的换车潮或将影响整体车市，将成为今年车市意外的惊喜。
国内大中型城市陆续实施车辆“环保标志”的做法将淘汰部分老车型，有利于替代性需求的进一步释放。
3．成品油价格上调，受益的还是小排量
两会后成品油定价机制将作调整，成品油价格将上调，且以后价格上调的频率将加快。预计此次价格上调将在0.5元/升以上，上调幅度达12%，再加上继续上涨的预期，对汽车消费的影响不言而喻。以运营为主的商用车耗油量大，油价上涨之后，如果运费或票价没有作出相应上调，运输企业经营效益将下降，从而影响其购车热情。配合新消费税政策，轿车向小排量倾斜的产品结构调整是必然趋势，对于长安汽车等微型轿车厂家有利。而对于油耗较大的SUV企业（长丰汽车(行情,论坛)、G曙光），将又是一个较大的打击。
股改提高投资价值
基于到目前位置，实施股改的汽车股均支付了较高的对价水平，送股能力容许的情况下，预期未来汽车股的股改对价支付水平将高于市场的平均水平，对汽车股的投资价值有显著的支撑。预期其他主要汽车公司如一汽夏利的股改进程也应该较快，可多加关注。
投资策略：关注业绩复苏股及商用车公司
经过长达2年的低迷和股价下跌，一些股票估值水平已经变得非常便宜，股改使得这一情况更加突出，比如并未受到行业下滑拖累的G江汽、G宇通和G江铃；2006年汽车行业业绩增长将出现明显分化，一些竞争中取得优势的企业在新产品的拉动下将率先走出低谷，提前步入盈利上升通道，如一汽夏利及长安汽车、昌河股份（一汽丰田和长安福特基数小，并且近期已经或即将推出多款新车，2006年销量和利润的大幅增长值得期待）。可以战术性介入部分业绩增长较快、含对价预期或者估值较低的汽车股。
商用车公司估值偏低，投资价值显现。虽然预计今年商用车行业国内需求增速只有10%左右，低于乘用车行业，但商用车企业成本下降空间更大，产品降价压力小，产业竞争格局相对稳定，且凭着成本优势，出口量日渐增大。优势企业2006年将可保持15~20%的增长，中国重汽等个别获大额出口订单的企业业绩更有望获得50%的增长。目前，G宇通、G江铃、G江汽、金龙汽车(行情,论坛)、G重汽等股的动态市盈率只有7~9倍，而业绩仍处于增长通道中，价值被低估，投资价值已显现。
重点个股
牛股（一）：中国最大的多功能商务车制造商。2005年公司实现主营业务收入93.9亿元，同比增长16.43%，实现净利润4.98亿元，同比增长54.85%，经营活动现金净流量8.5亿元，同比增长97%，每股收益0.55元，净资产收益率17.94%。公司拟每10股派现金股利1.80元（含税）。在商务车平稳增长（2006年销量将同比增长20%至3.78万辆）基础上，公司重点发展中重卡、SRV和轻客；在成本方面，钢材降价、轻卡发动机和韩国发动机生产线投产、铸造厂新生产线投产可以使2006年节约成本2.4亿元；通过销售网络的整合和生产平台共享，2006年营业和管理费率可以分别下降0.1和0.4个百分点。
借鉴日韩经验以及国内自主品牌轿车优异表现，看好自主品牌轿车未来发展。2008年左右，公司重点将转向自主品牌轿车，基于历史风格和时机选择，看好公司前景。作为优质汽车公司，过去7年，盈利年均增长39%，未来两年盈利年均增长将在20%左右（2006年1~2月份最新产销数据显示，MPV依旧保持较快增长，轻卡产品呈现稳定增长），保守估计，给予9~10倍市盈率，短期目标位5.67元，价值仍然低估20%以上，建议中线买入。
牛股（二）：2005年销售快速增长除了得益于产品降价以外，轻客市场由客运、商务和公务用为主向以货运为主的方向转化是内在动力，由于这一驱动因素将持续存在，未来2年，仍将保持较快增长。2006年1月，销量增长50%，轻卡（含皮卡）增长5%。虽然行业利润的回升仍需要时日，但降价负面影响至迟在第4季度后将大为缓解，因此，行业见底迹象已十分明显。随着汽车股股价的逐步活跃，资金开始流入，汽车股估值将普遍得到提升。福特对股比的追求是“在中国法规允许的范围内股权最大化”，在全流通的背景下，福特任何方式的增持都容易引发二级市场的极大参与热情。
综上所述，公司盈利增长动力坚实、价值严重低估并且暗含收购题材，是汽车股中唯数不多的战略品种，可以中长期持有。该股中长线目标位为7.25元，2006年的动态市盈率为11.15倍，在行业内仍是低水平，安全边际较大，距目前股价仍有近40%的空间，建议中线买入。（赶紧拿起手机编写短信YXTA移动用户发送到2911600 联通用户发送到9901600你就可以得到这些牛股。短信资费为每条0.3元！不包月！投资者可放心使用！）
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