复旦大学教授 谢百三

　　3月中旬，中国股市创下近期最小的波幅，人们在静静地等待盘局被打破一刻的到来。
　　近期机构的做法是：保险公司在受命于危难之际（998点）胜利地完成了历史使命后，加大了赎回的步伐，近日不断坚决地巨量赎回资金，迫使基金不得不抛弃手中的股票。尽管基金不断推出好的分红方案，却丝毫不能影响保险公司及机构的赎回决心。人们须牢牢记住，中国股市一年一波行情是制度性原因所致，当证券公司及保险公司从998点上有30%左右的收益可以确保一年工资奖金无忧后，动力就不大了。那种为了发展企业“革命加拼命”的做法现在少之又少了，往往见好就收者多。
    当然，大量赎回也是合理回避风险的企业行为。而一批机构保险公司从1300点附近退出后，一般不肯在1260～1275点大举杀回的。因为令他们退出的原因依然存在，这个原因就是“两会”闭幕了，再融资开闸在即，决不可能再拖下去了，这就是规律性的事情。 在“两会”上，中国人民大学校长纪宝成与中国社科院金融研究所金融发展与制度室主任易宪荣爆发了“中国企业去海外上市是否合理”的大争论。纪宝成怒斥大批国有企业到海外上市，上市市值已达2万多亿元，贱卖了国有资产约600亿美元，主张国家对这件大事给予限制、控制。而易宪荣针锋相对，认为企业在海外上市有利于企业建设与发展，是一种市场行为，国家不应限制。
    这场辩论只是开了个头，还会继续下去。现在我国企业在海外上市已达400多家，已成为一种时髦和潮流。据统计，我国企业在香港H股上市的有335家，在美国纽交所上市的有16家，其总市值接近2万多亿元。其中，中海油一家市值1000亿美元，为国内股市市值的70%。
    无论怎样，“纪易之争”一定引起了国务院及证监会领导人的重视，尽快恢复中国内地股市再融资功能，早日“新老划断”，一定成了领导人与管理层十分焦急的共同心态。中国证监会主席尚福林反复说“新老划断没有时间表”，这只是为了稳定市场。但再融资及5月份G三一(行情 - 留言)等首批G股5%非流通股上市，必定是不可再拖了。其实，“新老划断”与再融资恢复以及非流通股上市都是一种扩容圈钱行为，会对市场形成压力。一些大资金撤离之后，会等再融资开闸、新老划断有个说法，看明白确实没有大风险才会杀回来。
    个股行情依然十分火爆，因为一年的事实证明，确实有好的个股。这些个股无论大盘怎么涨跌都在顽强向上，如G益民(行情 - 留言)、贵州茅台(行情 - 留言)等，约占全部上市公司15%左右，这应该和人民币升值有关。
    关于宏观经济热点问题有以下几点：
    首先，人民币升值趋势不容怀疑。近一段时间人民币汇率波动较大，有涨有跌。人民币升值空间还很大，按PPP（购买力平价）来算，美元比价应是1∶1.8～1.9。当然，由于劳动力成本相差太大，这类商品又不可贸易，故各国会有不同。但内在升值大趋势不会逆转，这就宛如滔滔万里长江一定东流一样，一定是升值而不是贬值，而且是渐进式的长期升值。
    其次，汇率利率本相通，国债中低位运行。有人一直说长期国债收益率仅3.4%太低了，国债在高位运行，流通性面临挑战等等。其实，在人民币可能在5～10年升值的情况下，国家决不会轻易让银行升息。本币升值，意味着即使像日本搞成零利率也不是不可以的（日本一年期利率约为0.03%）。因升值本来就在使资产升值，何况长期国债还有3.4%的稳定收益。 有人说：“莫牺牲利率保汇率。”其实，汇率是资金在国际市场的价格，利率是资金在国内市场价格。二者如同在连通器的两侧，互相相通、互相联系，不是可以人为乱定的。日本广场协议后的货币政策也有其必然性，不是他们无知做错了，而是十分无奈的选择，因此中国目前利率实际上还有下降空间。

　　第三，房地产市场也在反抽。房地产市场在上海、杭州比较冷清萧条，但近日也从低谷爬起来了。而深圳、珠海一直在涨，北京逆市涨了20%。房地产市场宏观调控极为困难，调得少了宽了，就会顽强上涨，但是以组合拳打下去（现在还有时滞效应），作用也不大。但如果还有新的严厉措施下来，房地产市场一定大跌不止，极可能许多年一蹶不振。这样会对19个产业产生极大的影响，会促使它们产能严重过剩，对经济拖累极大。但从长远看，在农村城市化高潮之中，在土地资源很缺、人口持续增长的情况下，中国房地产还是有升值潜力的

(责任编辑：吴飞)