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汽车消费税调整影响谁
时间:2006年04月03日16:36 我来说两句(0)  

Stock Code:000927
     (行情-论坛)
 
财经博客 张军“国有制”的喜宴 艾葳2007年中国股市是属于散户的年代
来源:经济观察报

    事件

    经国务院批准,财政部、国家税务总局3月21日联合下发通知,规定自2006年4月1日起,对我国现行消费税的税目、税率及相关政策进行调整。

    同1994年旧消费税设置小轿车、越野车、小客车(面包车)三个子目不同,新消费税仅设置两个子目,即将原“小轿车”、“越野车”子目合并为“乘用车”子目,同时将原“小客车(面包车)”子目更改为“中轻型商用客车”子目。

    具体调整幅度详见表1-表5,其中1.1-1.5小排量轿车调降2%,大排量轿车、MPV、SUV税率调增幅度较大。需要强调的是,微客税率没有变化。

    影响

    1.不同排量乘用车综合看,汽车消费税率总体调升;

    2.上述消费税调整对乘用车需求总量影响不大,因为轿车(占乘用车比例高)主流排量上税率调整很小。我们注意到,1.5-2.0L(含)轿车税率不变,2.2-2.5L轿车税率调升1个百分点。

    3.在乘用车价格逐年走低、行业竞争激烈的背景下,生产企业很难将调增的消费税完全转嫁到消费者头上,大部分要自行消化,小部分可通过涨价实现。受此影响,汽车行业利润不可避免下降,预计将使行业净利率下降1%-3%;

    4.消费税主要是对3L以上,尤其是4L以上大排量国产乘用车限制作用较大,但对大排量进口车影响较小(这一人群价格敏感度较低),对小排量车消费有较强促进作用;

    5.MPV和SUV的税率增加幅度大于轿车,由于MPV、SUV没有小于1.5L的车型,所有的MPV和SUV都处于加税状态,上述企业盈利均不同程度下降;

    6.消费税调整对SUV生产企业影响最大,特别是低档SUV,因为这类车型本来盈利较低,如果不涨价,大部分SUV生产厂家将处于亏损状态;

    7.消费税整体调增的子行业,年内降价压力小;调降的小排量轿车企业,虽不需将节约的消费税让给消费者,但降价压力陡然增大,可能的降价将部分抵消消费税调低的好处;

    8.上有政策,下有对策,消费税对汽车厂商的实际影响小于理论影响。比如,我们预计,MPV生产厂家的相机选择是增加座椅数目,如“7-9座”的“MPV”增加到“10座”变为“中轻型商用客车”而少缴税(汽车产业政策及相关文件明确指出“9座及以下”为乘用车)。

    一汽夏利(行情,论坛)(000927):因本部综合税率从4%(近似等于3Q05主营业务税金率)下调至3%明确受益:假设消费税下调的幅度被可能的降价抵消50%,将使2006年本部净利增长0.4亿元。参股30%的天津丰田因主流车型锐志、皇冠税率不同程度调升,特别是3.0 L皇冠税率大幅上升(天津丰田盈利主要来源)明确受损:假设税率上升压力可50%转嫁给消费者,将使天津丰田净利率下降接近1%左右,净利影响额大致在2亿元左右;按30%权益计算,对一汽夏利(行情,论坛)投资收益的影响在0.6亿元左右。综上,消费税调整对一汽夏利(行情,论坛)影响基本为中性或略偏负面。

    一汽轿车(行情,论坛)(000800):主打产品M6消费税调增1个百分点,假设税率上升压力可50%转嫁给消费者,相关负面影响是净利率下降0.5%左右。

    上海汽车(600104):参股20%的上海通用明确受损,GL8、君越盈利将不同程度下滑。假设税率上升压力可50%转嫁给消费者,上海通用净利率下降1%左右。

    长安汽车(行情,论坛)(000625):本部微客税率无变化,长安铃木羚羊、雨燕税率下降2个百分点,长安福特主打车型蒙迪欧税率上升1个百分点。假设消费税下调的幅度被可能的降价抵消50%,长安铃木2006年净利率上升1%,净利影响绝对额在0.5亿元;假设税率上升压力可50%转嫁给消费者,长安福特净利率下降0.5%,净利影响绝对额在1亿元上下。综上,对长安汽车(行情,论坛)的影响略偏负面。

    江淮汽车(600418):7-9座瑞风MPV上乘用车目录(7座大致占瑞风销量的50%),税率将从5%上升至9%。假设企业相机选择,将9座“MPV”增加1折叠座椅改为10座“中轻型商用客车”,并在8月逐步量产2.0L瑞风(乘用车、中轻型商用客车2.0L均征收5%税率),在税率上升压力可50%转嫁给消费者假设下,预计7座MPV(因车内空间有限,无法加入3个折叠座椅)税率的调升依然使公司净利下降1%。

    江铃汽车(000550):物流车——全顺快运因座位数较小按乘用车征税,2.4L税率上升1%、2.8L税率上升7%。假设企业相机选择,在车型两侧增加4个折叠座椅(车型空间大,完全可实现),并采取其他措施,预计将使净利下降1000万左右。

    (作者为光大证券研究所分析师)


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