本轮行情中,上证基金指数多次先于综合指数见到阶段性顶部,被视为行情的先行指标。周二,上证基金指数与综合指数再现较大差异。

    "可能我胆子比较小吧,做股票特别关注基金指数,尤其在大盘指数处于高位时,真是基金指数提醒了我,几次减仓都做对了。"孔先生是一位职业的股票投资者,他的话提醒了记者对基金指数与上证综合指数做一番比较。

    "示顶"不"示底"的玄机

    通过对比上证综合指数和上证基金指数的日K线图,可以看出,基金指数确实具有明显的"示顶"作用,即基金指数总是比上证综指提前几天见到行情的阶段性顶部。如在去年7月至今的行情中,上证综指见到阶段性顶部的时间分别为2005年8月18日、9月20日、2006年3月1日,而上证基金指数与之对应的见顶时间则为2005年8月16日、9月19日、2006年2月7日。同时,记者还发现,上证基金指数有"示顶"的作用,但并没有"示底"的意义。如这段时间内行情的两个重要的阶段性底部分别在2005年10月28日、2006年3月8日,而基金指数也是在同一天见到其阶段性底部。

    为什么基金指数有"示顶"功能,但是又"示顶"不"示底"呢?对此,财富证券研究所钟刚为记者解释说,"基金指数的涨跌与上证指数的涨跌有明显的联动性与预示性,这主要和基金持有人的投资风格有关。"

    他进一步分析,保险资金是封闭式基金的主要持有人,是风险厌恶型资金,对市场风险有着很强的警觉性。而且,保险资金充分显示它的行业特色,几乎是用精算师的尺度度量着市场的风险与收益。因此,当市场经过了一段时间的上涨,累积了一定的利润后,保险资金的特点决定了他们往往会选择提前获利了解,离开风险逐渐增大的市场。于是,保险资金要减持封闭式基金,赎回开放式基金,给市场造成较大压力。另外,基金投资者减持封闭式基金,或者赎回开放式基金也会让基金经理产生心理压力和资金压力,这两种压力都很可能会使基金经理阶段性看空市场。而在当前基金仍是市场主力的情况下,往往就会导致指数回落。这也是基金指数往往有"示顶"作用的主要原因。

    同样,由于保险资金等基金投资者的风险厌恶偏好,在大盘处于阶段性高位时,它们主动提前赎回导致资金流出,能够对大盘的阶段性顶部作出提前的示警。但是该类资金一般胆子都不大,不会集体主动在市场低迷时提前介入,导致基金指数的"示顶"不"示底"。

    警钟效应逐渐弱化

    但是,钟刚也提醒记者,这种"示顶"的警钟效应正在逐渐减小。他分析说,这一方面是由于前期保险资金大量赎回开放式基金和出售封闭式基金。有媒体报道,前段时间基金被赎回400亿,但大盘并没有掉下来,一些舆论还把赎回者形容为弱智投资。我们相信,部分保险资金会更加慎重。他同时指出,另一方面,由于封闭式基金的高折价和封转开题材被越来越多的资金所关注,而进入的资金不只有以前的风险厌恶型资金,还有不少投机资金。随着基金投资者结构的变化,基金指数与综合指数的相互映射关系也会发生变化。因此,也有记者咨询的分析师认为,或许以后的基金示警作用将不会是"示顶不示底",而会反过来变成"示底不示顶"。

    会否再次"示顶"

    不管是"示顶"还是"示底",对于投资者来说,基金指数的示警功能总是具有一定的实际操作意义。

    "在市场上涨幅度过大,风险积累较多时,我会特别关注。只要基金指数出现大的回调并出现阶段性头部的迹象,我的个股就会跑了。"说到怎样把基金指数的这种示警功能用在操作上,吴先生告诉记者。

    谈及昨日的市场,他正好为记者举例分析说:"上证综合指数周二继续收出一个小阳线,涨跌家数比为557比177,但上海基金指数却是收出了一个高位的小阴十字星线,涨跌家数比为6比17。两个指数的对比差异比较明显。基金指数高位的小阴线显示,投资者犹豫的心态加重,要求调整的力量加大,而从涨跌家数比更可看出基金投资者的谨慎。因此,如果明天基金指数跌幅较大或者跌破5天均线,我就准备清仓休息。"

    在和吴先生的交谈中,记者还了解到,这轮行情他没有抓到什么暴涨的股票,但收益也超过了40%,关键是"会跑",用他的话说,"重要的是少亏,一直看着钱慢慢的增加,感觉很好。"从他的操作中,您是不是也能领悟到点什么呢?